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        ●國內(nèi)銅行業(yè)一體化龍頭，資源儲量穩(wěn)步增加：江西銅業(yè)擁有銅精礦15萬噸、精銅冶煉70萬噸、銅加工材30萬噸產(chǎn)能，排名均居國內(nèi)首位。在完成了對集團(tuán)城門山銅礦收購后，江西銅業(yè)控制的銅資源儲量已達(dá)967萬噸，黃金資源儲量271噸。我們預(yù)計(jì)，至2010年江西銅業(yè)的銅精礦產(chǎn)量將由15萬噸增加到18萬噸。                                    
        ●管理層銳意進(jìn)取，努力打造世界一流礦業(yè)企業(yè)：這包括：1）與中國冶金科工集團(tuán)組成的投資體獲得了阿富汗艾娜克銅礦開發(fā)項(xiàng)目的首選投標(biāo)人資格；2）與五礦集團(tuán)共同收購加拿大上市企業(yè)北方秘魯銅業(yè)公司。通過對國內(nèi)外資源的開發(fā)，我們預(yù)計(jì)未來三年公司控制的銅礦資源可望增加30～50％，公司資源自有比例也將穩(wěn)步提高。                                    
        ●美國經(jīng)濟(jì)放緩對銅消費(fèi)影響有限：受次貸危機(jī)進(jìn)一步蔓延和信貸條件收緊影響，再加上美國房地產(chǎn)市場的持續(xù)調(diào)整，短期來看全球經(jīng)濟(jì)景氣在逐步下降。但2006年以來，中國已成為推動全球有色金屬消費(fèi)增長的最重要?jiǎng)恿?。敏感性分析表明，即?008年美國住宅市場回落30％，對全球銅消費(fèi)的影響也僅為0.8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，我們的宏觀部門認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長率可能在2008年下半年以后開始回升，并逐步加速到潛在增長率附近。全球銅消費(fèi)長期增長前景仍較為樂觀。                                    
       ●銅價(jià)可望繼續(xù)維持高位：由于礦山供應(yīng)緊張，銅加工費(fèi)繼續(xù)回落；預(yù)計(jì)未來兩年全球銅市場將保持供需平衡；加上庫存仍處于歷史低點(diǎn)，銅價(jià)難以回落。一旦供應(yīng)出現(xiàn)中斷，而消費(fèi)又超出預(yù)期，則銅價(jià)仍可能創(chuàng)出新高。                                    
        ●給予“增持-A”投資評級：在經(jīng)過一輪下跌后，江西銅業(yè)估值正接近周期中部時(shí)水平，股價(jià)繼續(xù)回落空間有限。我們認(rèn)為，隨著公司資源自有比例的提高，盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力也將明顯改善。三階段DCF估值結(jié)果顯示，江西銅業(yè)合理股價(jià)為65元；相對應(yīng)32x的2008年市盈率。目前股價(jià)存在一定低估。
        ●主要風(fēng)險(xiǎn)：1) 銅價(jià)波動。銅價(jià)每回落10％，預(yù)計(jì)江西銅業(yè)2008年業(yè)績將減少12.3％；2)銅精礦加工費(fèi)繼續(xù)回落，使得江西銅業(yè)的冶煉業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損；3)開發(fā)海外礦山，將面臨更多政治、文化和環(huán)保等方面不確定性。（安信證券）