事件：
寶鈦股份本次公開增發(fā)5000萬股獲得股東大會批準，通過本次公開增發(fā)，公司未來三年將會成為全球前三強的世界級一體化鈦業(yè)公司，公司將會成為有色金屬行業(yè)業(yè)績增長最快速，最確定的公司。
評點：
增發(fā)項目實現資源自給率超五成
本次增發(fā)前，寶鈦股份是一家單純的鈦加工企業(yè)，所需原料海綿鈦均需要從遵義海綿鈦、撫順海綿鈦等企業(yè)外購，隨著公司產能的不斷擴大，這種原料供應模式已越來越不適應公司發(fā)展的客觀需要。通過本次公開增發(fā)項目：增資控股錦州華神鈦業(yè)有限公司，并進行6000噸海綿鈦生產線技術改造項目，公司將從單純的鈦加工企業(yè)成為一體化的鈦業(yè)公司。
華神鈦業(yè)目前具有年產4000 噸海綿鈦的生產能力，在2008 年中期6000噸海綿鈦生產線技術改造項目完成后，華神鈦業(yè)將具備年產10000 噸海綿鈦的生產能力。屆時公司海綿鈦原料的自己率將會超過50%。
隨著08 年中期10000 萬噸海綿鈦產能的實現，將會給公司帶來近1 億元左右的盈利，增厚每股收益約0.20 元。從項目的盈利預測看，本次收購的動態(tài)PE 僅為5 倍左右。
熔鑄瓶頸解決為產能擴張?zhí)峁┍Ｕ?/strong>
通過IPO 和去年定向增發(fā)有關熔鑄能力項目的實施，公司熔鑄能力將會大幅提升到1.5 萬噸。公司熔鑄能力瓶頸問題得到了有效的解決。
通過本次公開增發(fā)項目：鈦及鈦合金熔鑄擴能及輔助配套設施建設項目的實施，公司熔鑄能力將進一步提升到2.0 萬噸，為公司鈦材加工能力的擴展提供了有力的保障。
鈦材產能進入快速擴張期
通過IPO 和去年定向增發(fā)有關鈦材加工項目的實施，公司鈦材加工能力將會大幅提升到1.0 萬噸，鈦材產能得到大幅度提升。
通過本次公開增發(fā)項目：鈦帶生產線建設項目、萬噸自由鍛壓機項目等項目的實施，公司鈦材加工能力將進一步提升到2.0 萬噸，而且有利于進一步優(yōu)化公司的產品結構。
進入全球主流航空鈦材供應體系
2007 年4 月19 日，寶鈦股份與美國古德里奇公司簽署了為期十五年的鈦材供貨合作協議。根據協議，在2007—2021 年期間，古德里奇公司將根據生產需要采購寶鈦股份的鈦材產品，同時寶鈦股份將成為古德里奇公司中國供應鏈的優(yōu)先鈦材供應商；如果寶鈦股份的產品通過古德里奇公司的質量認證，在2007—2011 年期間，古德里奇公司最低需求將超過1000 噸。
2007 年6 月8 日，寶鈦股份與美國波音公司達成了為期三年的鈦產品供貨協議。根據協議，在2007—2009 年期間，寶鈦股份將向波音公司提供約4300噸鈦產品，其中2007 年波音公司的訂單量約為780 噸，預計總合同價值為10億元以上。隨著空中客車在中國天津設立A320 總裝廠和公司與空中客車合作的日益緊密，寶鈦股份獲得空中客車的鈦產品大訂單也只是時間的問題。
兩個重大合同的簽訂，說明寶鈦股份的產品已經得到了世界主流飛機制造商的高度認可，并且將陸續(xù)批量供貨，同時，寶鈦股份也抓住了近年來鈦材行業(yè)高速發(fā)展的機遇，大幅擴大了產能和技術水平，為上述合同的履行提供了產能和質量方面的保證，這也為公司收入持續(xù)穩(wěn)定增長提供了有力的保證。
增發(fā)使公司成為世界級一體化鈦業(yè)公司
通過本次公開增發(fā)項目完成后，寶鈦股份將會擁有從海綿鈦、熔鑄、鍛造到板材、管棒等加工方面全套的生產經營系統(tǒng)，其中海綿鈦產能為1 萬噸，熔鑄和加工產能為2 萬噸，屆時公司將會成為全球前三強的世界級一體化鈦業(yè)公司。
未來三年的鈦材產量、結構和盈利預測
寶鈦股份隨著本次公開增發(fā)的完成，公司將會擁有海綿鈦產能1 萬噸，熔鑄和加工產能2 萬噸的全球前三強的世界級一體化鈦業(yè)公司，公司的產能能夠滿足未來3-5 年的生產需要。
在公司產能保證的情況下，隨著航空鈦材和軍工鈦材訂單的大幅增長，公司未來三年產量將會保持35%的年復合增長率，同時產品結構將會得到大幅優(yōu)化，航空和軍工等獨家生產的高端鈦材的比例將會從目前的50%左右大幅提高到85%以上。
同時，隨著公司成本海綿鈦價格的大幅下降、產品結構的優(yōu)化、一體化產業(yè)鏈的形成，公司毛利空間呈現逐年擴大趨勢。
我們維持對公司07-09 年的EPS 為1.50、2.50、3.25 元，未來三年業(yè)績的復合增長率高達50%，對于寶鈦股份這種處于行業(yè)景氣周期的持續(xù)高增長、高技術的絕對壟斷公司，理應獲得市場最高端的估值水平，維持對公司未來6-12 月的目標價格為125.00 元，相當于08 年1.00 倍PEG。
來源：中投證券
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