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江西銅業(yè):非常態(tài)下的低于預(yù)期

2007年09月07日 0:0 5548次瀏覽 來源:   分類: 銅資訊

     報告期內(nèi)公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入173億元、凈利潤20.34億元,同比分別增加64.65%和-3.57%。實現(xiàn)每股收益0.69元,每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量為-0.21元。
  增收不增利具體表現(xiàn)為:江西銅業(yè)的主要電解銅產(chǎn)品的毛利水平出現(xiàn)大幅下降。陰極銅毛利率下降23.65個百分點僅為16.94%,銅桿線毛利率下降27.74個百分點,為11.38%。
  上半年公司盈利水平低于我們預(yù)期。公司的解釋是外購原料的增加,年初外購原料成本過高等原因造成。我們認(rèn)為更主要的原因在于銅銷售價格過低及江西銅業(yè)原料結(jié)構(gòu)變化所致:上半年上海期交所3月銅均價為60896元/噸,而江西銅業(yè)實現(xiàn)的銷售價僅52660元/噸。根據(jù)江西銅業(yè)以往銅精礦的產(chǎn)量,考慮到銅桿線產(chǎn)能擴大的情況,我們得出的銅產(chǎn)品的毛利率應(yīng)在20.3%左右,較去年全年的30%的水平低10個百分點,但仍高于目前公司中報所披露的14%左右的毛利水平。
  我們認(rèn)為下半年公司目前這種低毛利率狀況將得到改善,尤其是完成城門山銅礦的注入,公司的毛利水平有望得到提升。
  此外,由于2007年以來的銅價將呈現(xiàn)區(qū)間振蕩的特點,因此,公司套期保值業(yè)務(wù)對公司的影響將大為減少。
  我們預(yù)測江西銅業(yè)2007-2008年EPS分別為1.74元和1.90元。略低于目前國內(nèi)A股的平均估值水平,增持評級。(東方證券研究所)
 
來源:財經(jīng)日報

責(zé)任編輯:LY

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