從兩元到20元，ST有色股價(jià)近10倍的漲幅令人瞠目，而上漲的主要因素，無疑是公司通過資產(chǎn)置換向稀土、鎢采選業(yè)的轉(zhuǎn)型，然而2008年年報(bào)及2009年一季報(bào)卻顯示，ST有色高溢價(jià)置入的稀土、鎢采選業(yè)資產(chǎn)竟是虧損資產(chǎn)。
　　高溢價(jià)低收益
　　2008年，ST有色以扣除2.72億元相關(guān)銀行負(fù)債后的全部資產(chǎn)和負(fù)債與公司控股股東廣晟有色持有的稀土、鎢相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了置換。擬置入資產(chǎn)的賬面值總額為2.26億元，評(píng)估值總額為4.83億元，評(píng)估增值2.57億元，增值率為113.64%。上述資產(chǎn)置換的交割日為2008年9月30日，交易完成后，ST有色主營(yíng)業(yè)務(wù)由聚酯切片及化纖、紡織原料及成品的生產(chǎn)及銷售轉(zhuǎn)為稀土、鎢的采、選、冶煉、加工及銷售。
　　資料顯示，本次置入上市公司的資產(chǎn)共包括14家子公司，溢價(jià)幅度較大的分別為平遠(yuǎn)華企和翁源紅嶺，其中平遠(yuǎn)華企賬面凈資產(chǎn)473.99萬元，評(píng)估值5839.48萬元，增值率高達(dá)1132%；翁源紅嶺賬面凈資產(chǎn)128.84萬元，評(píng)估值5162.04萬元，增值率高達(dá)3906.60%。
　　雖然平遠(yuǎn)華企和翁源紅嶺評(píng)估溢價(jià)分別高達(dá)11.32倍和39.07倍，但兩家公司的盈利情況卻很難令人滿意。2007年，平遠(yuǎn)華企實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)609.14萬元，翁源紅嶺則虧損-26.62萬元。2008年，平遠(yuǎn)華企凈利潤(rùn)下滑至231.93萬元，而翁源紅嶺凈利潤(rùn)僅有0.1萬元。
　　新資產(chǎn)瀕臨全線虧損
　　除平遠(yuǎn)華企和翁源紅嶺外，剩余12家公司則全線虧損。
　　12家虧損公司之中，溢價(jià)幅度較高的分別有廣東富遠(yuǎn)凈資產(chǎn)4360.55萬元，評(píng)估值8060.18萬元，增值率84.80%；龍南和利賬面凈資產(chǎn)3590.12萬元，評(píng)估值8543.89萬元，增值率138%；棉土窩凈資產(chǎn)2508.27萬元，評(píng)估值6652.69萬元，增值率165.20%；梅子窩賬面凈資產(chǎn)556.15萬元，評(píng)估值1414.47萬元，增值率154.30%；進(jìn)出口公司凈資產(chǎn)5974.54萬元，評(píng)估值10589.15萬元，增值率77.20%
　　雖然上述5家公司評(píng)估溢價(jià)較高，但2008年卻虧損累累，其中廣東富遠(yuǎn)虧278.09萬元、龍南和利虧311.28萬元、棉土窩虧165.92萬元、梅子窩虧121.94萬元、進(jìn)出口公司虧5.23萬元。4.83億元代價(jià)置換進(jìn)入上市公司的14家公司股權(quán)，僅一家實(shí)現(xiàn)微利，一家處于盈虧邊緣，剩余12家則全線虧損，這樣的資產(chǎn)如何能支持住ST有色高昂的股價(jià)呢？
　　主業(yè)虧損依舊
　　據(jù)ST有色稱，在置入上述14家公司股權(quán)后，公司的資產(chǎn)質(zhì)量將得以改善，虧損局面將得以扭轉(zhuǎn)，盈利能力將大幅提高。若上述資產(chǎn)置換在2007年12月31日完成，公司2008年度可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5689.78萬元。
　　2008年，ST有色實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1286.99萬元，其中1~9月的凈利潤(rùn)為5.65萬元，10~12月的凈利潤(rùn)為1281.34萬元，由于上述資產(chǎn)置換未能于2007年12月31日完成，資產(chǎn)交割日實(shí)際為2008年9月30日，表面上看在完成資產(chǎn)交割后的四季度，ST有色的盈利情況尚可，但實(shí)際上公司四季度的利潤(rùn)并非來自主業(yè)。
　　10~12月，ST有色的有色金屬產(chǎn)品合并實(shí)現(xiàn)收入1.02億元，成本8369.68萬元，其中鎢及相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1346.19萬元，成本1315.70萬元，毛利率僅為2.26%。稀土及相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8881.20萬元，成本7053.97萬元，毛利率約20.57%。由于產(chǎn)品毛利率明顯偏低，扣除相關(guān)費(fèi)用后，ST有色四季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損高達(dá)4444.7萬元，若不是憑借高額的債務(wù)重組損益，四季度ST有色將發(fā)生大額虧損。
　　2009年一季度ST有色雖然實(shí)現(xiàn)盈利132.72萬元，但公司的利潤(rùn)依舊來自主業(yè)之外，扣除848.32萬元的營(yíng)業(yè)外收入，公司仍然虧損。同時(shí)，ST有色一季度營(yíng)業(yè)收入僅為4022.97萬元，與2008年四季度的10227.39萬元相比環(huán)比大幅下滑了60.66%。
　　憑借向稀土、鎢采選業(yè)的轉(zhuǎn)型，ST有色僅2009年三個(gè)月的時(shí)間內(nèi)股價(jià)最大漲幅就高達(dá)約234%，但公司高溢價(jià)置入的卻是虧損資產(chǎn)，這無疑給瘋狂的炒作澆上了冷水。