中金嶺南：公司具備較強(qiáng)擴(kuò)張力
2009年12月28日 9:6 920次瀏覽 來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào) 分類(lèi)： 有色市場(chǎng)
考慮到公司是目前A股較具擴(kuò)張力的公司之一,未來(lái)幾年公司資源儲(chǔ)量與產(chǎn)能有望進(jìn)一步增加,且無(wú)論是從市值/資源價(jià)值的角度還是市盈率的角度,公司估值在可比公司中均處于偏低的位置。因此我們給予公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)公司2009-11年每股收益分別為0.40、0.96、1.28元。
資源量與精礦產(chǎn)量仍將保持較快增長(zhǎng)。公司近兩年擴(kuò)張步伐迅速,已由“一廠一礦”,擴(kuò)張至“兩廠三礦”,鉛鋅礦權(quán)益儲(chǔ)量由2008年初的450萬(wàn)噸,提升至688萬(wàn)噸。而且,公司已在PEM礦區(qū)加大投入勘探工作,預(yù)計(jì)未來(lái)儲(chǔ)量會(huì)有進(jìn)一步增長(zhǎng)。未來(lái)幾年公司有望以PEM公司為平臺(tái),加快在海外資源擴(kuò)張的步伐。公司鉛鋅精礦產(chǎn)量由2008年的18萬(wàn)噸,提升至2009年的24.26萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)2011年將可增加至30萬(wàn)噸。
流動(dòng)性充裕與下游需求推高鉛鋅價(jià)格。短期來(lái)看,美國(guó)在失業(yè)率高企和房地產(chǎn)低水平復(fù)蘇的情況下,寬松的貨幣政策仍將維持。在低利率環(huán)境下,借入美元買(mǎi)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的套利交易將繼續(xù)推動(dòng)商品價(jià)格上漲。
從下游需求來(lái)看,城鎮(zhèn)化進(jìn)程及住房改善性需求將推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持較高的增長(zhǎng)速度。隨著消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的演進(jìn)、汽車(chē)下鄉(xiāng)政策的推行,未來(lái)兩年年汽車(chē)銷(xiāo)量仍然有望保持15%左右的增速。下游旺盛的需求是鉛鋅價(jià)格最有力的支撐。
不過(guò)也應(yīng)當(dāng)注意到,目前的行業(yè)估值已經(jīng)部分反映出2010年金屬價(jià)格上漲預(yù)期,若宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行,行業(yè)估值中樞有下行風(fēng)險(xiǎn)。
責(zé)任編輯：四筆
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