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寶勝股份：銅價(jià)下降促利潤激增20倍
《投資者報(bào)》記者 劉秀麗

　　這是一家因?yàn)樽?007年起參與國際熱核聚變實(shí)驗(yàn)堆“ITER”計(jì)劃，也被稱作“人造太陽”項(xiàng)目，曾與“股神”巴菲特傳出“緋聞”的上市公司；該公司最近發(fā)布業(yè)績預(yù)報(bào)稱，2009年度實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤與2008年同期相比，將增長20倍以上，基本回升到了2007年的正常水平。
　　作為集科研、設(shè)計(jì)、制造、銷售于一體的大型電線電纜專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，寶勝科技是中國電線電纜行業(yè)發(fā)展最快的企業(yè)之一，產(chǎn)品覆蓋裸導(dǎo)體、電氣裝備用電纜、電力電纜、通信電纜等四大類別，能夠生產(chǎn)150多個(gè)品種22000多個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品。這樣的一家“光彩絢麗”的上市公司，如何做到2009年凈利潤同比增長20倍以上的呢？
　　一方面原因是公司2008年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.26 億元，比去年同期增長15.3%，但是實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為511.43萬元，卻同比下降了96.23%；另一個(gè)原因就是其最主要的原材料——銅。

　　總成本“銅”占七成
　　電纜具有較強(qiáng)的材料屬性，2008年，電力電纜的銅成本占總成本的約80%，特種電纜中銅成本占總成本的約70%。因此，寶勝股份在2009年凈利潤大增，就是因?yàn)樵牧香~價(jià)格大幅大降的原因。而寶勝股份在2009年全年生產(chǎn)的訂單大多是在銅價(jià)格較高時(shí)簽訂的，寶勝股份內(nèi)部人士2月2日對(duì)《投資者報(bào)》表示，因?yàn)橛喗鸶哌_(dá)30%，所以客戶退訂單現(xiàn)象較少，全年未超過5%。
　　雖然如此，但寶勝股份卻因銅價(jià)暴跌，取消了與南京華新有色金屬有限公司的合同，雖然因此未決訴訟計(jì)提了1077萬元，但原材料的成本卻因?yàn)榇蠓陆怠?br />　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在各種銅材中，電線電纜用銅量約占國內(nèi)銅消費(fèi)量的60~70%，而各類電線電纜產(chǎn)品的用銅量大致為：電力電纜約占20~30%、電氣裝備用電線電纜約占28~30%、繞組線約占26~29%、通信線纜約占5~7%、其它線纜約占4~5%。 寶勝股份的主營業(yè)務(wù)就是電纜，根據(jù)2009年半年報(bào)，其電力電纜業(yè)務(wù)量最大，占到主營收入的64.58%。根據(jù)其2009年全年業(yè)績預(yù)計(jì)，電力電纜占主營業(yè)務(wù)仍要超過60%，但今年情況或?qū)⒂兴淖儭?/p>

　　最大客戶是電網(wǎng)
　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年我國實(shí)現(xiàn)電源投資總額為3711億元，實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)投資總額3847億元。作為中國最大的電網(wǎng)企業(yè)，也是寶勝股份最大的客戶，國家電網(wǎng)2010年對(duì)電網(wǎng)建設(shè)投資減少近1/3。
　　國家電網(wǎng)公司總經(jīng)理劉振亞1月14日在2010年工作會(huì)議上表示，國家電網(wǎng)2009年全年對(duì)電網(wǎng)建設(shè)的投資總額首次突破3000億元，達(dá)3058.6億元，同比增長22.5%；這個(gè)數(shù)字在2010年發(fā)生變化，今年其目標(biāo)是完成電網(wǎng)建設(shè)投資2274億元，大幅下調(diào)25.65%。
　　此消息一出，立即大挫期銅的價(jià)格，短期內(nèi)讓人對(duì)電力消費(fèi)端將產(chǎn)生消極印象，但五礦海勤有色金屬研究員吳小琪認(rèn)為，今年由于前期大型投資項(xiàng)目仍在進(jìn)行建設(shè)，新能源發(fā)展仍受政策眷顧并且國家電網(wǎng)也表示將全面加強(qiáng)配網(wǎng)建設(shè)和農(nóng)網(wǎng)改造力度，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)展，今年用電量水平將相應(yīng)提高的可能性較大。
　　中電聯(lián)專家此前預(yù)計(jì)，今年電源投資和電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)都將在3300億元左右，同比均將下滑10%左右。
　　中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)信息部主任薛靜表示，一方面，電網(wǎng)2009年投資額屬于“超預(yù)期”，主要原因還是去年政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，在正常投資外增加了部分專項(xiàng)投資項(xiàng)目，因此在年終核算時(shí)投資額大增，今年雖然計(jì)劃額不高，也不排除年終核算時(shí)再增加專項(xiàng)投資，也有不確定性。
　　據(jù)麥格理期貨測算，由于銅在中國電力部門的需求分為住宅和工業(yè)兩個(gè)不同基礎(chǔ)設(shè)施部門，國家電網(wǎng)作為兩家電網(wǎng)公司之一，主要負(fù)責(zé)住宅電網(wǎng)的建設(shè)開發(fā)，包括電網(wǎng)電路以及變壓設(shè)備等。在2009年國家電網(wǎng)的投資約占80%。
　　而2009年電力部門銅消費(fèi)占總消費(fèi)量的42%，其中住宅建筑消費(fèi)約40%，工業(yè)部門消費(fèi)60%。因此，據(jù)麥格理估計(jì)，國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)2009年總凈投資額約占中國680萬噸銅需求的17%，國家電網(wǎng)約占14%，約95萬噸。
　　如果銅需求嚴(yán)格按照投資削減比例下降，國家電網(wǎng)2010年將減少精銅消費(fèi)25萬噸，僅相當(dāng)于2009年中國全部消費(fèi)量的3.7%，所以這是一個(gè)幾乎不現(xiàn)實(shí)的假設(shè)。
　　在電網(wǎng)精銅消費(fèi)需求預(yù)期下降的情況下，中國1月份銅材產(chǎn)量卻再度刷新歷史紀(jì)錄，超越去年底的88.79萬噸的歷史次高，達(dá)100.52萬噸，與銅材一致，1月份電力電纜的產(chǎn)量超過上月達(dá)到22.2萬千米，但低于去年同期水平。
　　因此長期來看, 且不論計(jì)劃投資額度是否變動(dòng),銅在電力行業(yè)的需求消退依然有著一定不確定性。無論如何，隨著國家電網(wǎng)在電網(wǎng)建設(shè)方面的投資減少，寶勝股份今年的主營收入定會(huì)受其影響，再加上原材料銅價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯，將進(jìn)一步壓縮盈利空間。

　　采購成本過山車
　　對(duì)于寶勝股份來說，銅價(jià)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一方面，銅價(jià)下跌，將使電纜的銷售價(jià)格下降；另一方面，由于銅成本以外的成本具有較強(qiáng)的剛性，銅價(jià)下跌將帶動(dòng)訂單的毛利率走高。從歷史來看，2003~2005年銅價(jià)較低，毛利率高達(dá)18%~20%之間，而到了銅價(jià)較高的2006、2007、2008年，則毛利率降低到11%~14%。
　　公司2009年業(yè)績獲得20倍凈利潤的增長，究其根底是國家4萬億投資，導(dǎo)致電纜市場需求旺盛，毛利率回升，以至于凈利潤“超預(yù)期”的結(jié)果。
　　據(jù)了解，中國近幾年固定資產(chǎn)投資增速一直保持在20~25%左右的較高水平。因?yàn)閲依瓌?dòng)內(nèi)需4萬億投資中，多數(shù)以公路、鐵路、機(jī)場、港口、電網(wǎng)等重點(diǎn)項(xiàng)目為主，而這些項(xiàng)目對(duì)電纜的需求量和要求較高，預(yù)計(jì)今年寶勝股份的電纜受到國家逐漸退出或減少基礎(chǔ)投資的影響，而產(chǎn)生新的不確定性。
　　分析表明，今年1月份的進(jìn)口仍有增長可能，并且由于3、4月份為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，中國進(jìn)口或?qū)⒗^續(xù)重復(fù)歷史逐步攀升，銅價(jià)亦可能隨多攀高，將進(jìn)一步加大寶勝股份原材料的采購成本。
　　因此，寶勝股份的毛利率受銅價(jià)格波動(dòng)，影響甚大；偏偏今年銅價(jià)格持續(xù)震蕩上行的趨勢(shì)明顯。不容忽視的是，今年中國來自基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、電力以及家電等行業(yè)增長還將繼續(xù)消耗大量的銅；如無意外的話，今年中國銅進(jìn)口依舊會(huì)保持較高水平。
　　綜合來看，寶勝股份今年將很難再遭遇“銅價(jià)下跌，毛利率回升”的局面。其全年業(yè)績預(yù)報(bào)，之所以呈現(xiàn)出的凈利潤20倍的增長，正是去年得益于銅價(jià)下跌導(dǎo)致的毛利率回升。
　　主要原因是，電纜企業(yè)一般都會(huì)提前囤積一個(gè)季度或半年生產(chǎn)用量的銅原材料，而截至2009年年底，生產(chǎn)用的銅原材料，應(yīng)該是去年年中或第三季度前囤積的，而那個(gè)階段，正是國際銅現(xiàn)貨價(jià)格比較便宜的時(shí)期。

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