銅陵有色所得稅優(yōu)惠提升公司業(yè)績約10%
2010年02月26日 9:43 4799次瀏覽 來源： 銀河證券 分類： 銅資訊
1．事件
銅陵有色發(fā)布公告公司及控股子公司銅陵有色股份銅冠黃銅棒材有限公司被認(rèn)定為安徽省2009 年度第三批高新技術(shù)企業(yè)，公司及黃銅棒材子公司自2009 年起連續(xù)三年享受國家關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)優(yōu)惠政策，按15%的稅率征收所得稅。
2．分析與判斷
（一）所得稅優(yōu)惠提升公司業(yè)績約10%
從公司歷史報(bào)表中可以看出母公司在2008、及2009 年上半年分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤5.7 和1.97 億元，如果按照10%的稅率優(yōu)惠的話，凈利潤能分別增加0.79 和0.26 億元，分別比2008、2009 年上半年整個(gè)股份公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤提升12.3%和8.5%。按照我們的估算，2010 年在所得稅優(yōu)惠后業(yè)績有望提升約10%。
?。ǘ┕緲I(yè)績對(duì)硫酸價(jià)格敏感性高
由于國內(nèi)下游化肥行業(yè)消費(fèi)旺季的到來，預(yù)計(jì)化肥業(yè)開工率仍會(huì)上升，目前硫酸價(jià)格已上漲到400元/噸以上，這種趨勢短期還可能延續(xù)，基于對(duì)未來油價(jià)維持高位的判斷，我們略微提升2010 年硫酸均價(jià)的預(yù)期至350 元/噸。由于公司擁有約180 萬噸硫酸和80 萬噸硫精礦年產(chǎn)能，公司業(yè)績與硫酸價(jià)格較敏感，硫酸價(jià)格每漲100 元/噸，公司業(yè)績提升0.12 元。
?。ㄈ┲虚L期看點(diǎn)仍是公司資源的擴(kuò)張
公司未來的自產(chǎn)礦產(chǎn)量增長主要來自于現(xiàn)有及控制礦山的深部挖掘及開拓、省內(nèi)有色資源的收購整合，并尋找機(jī)會(huì)對(duì)國內(nèi)有潛力的礦山采用參股、控股、技術(shù)援助等方式。公司的目標(biāo)是隨著公司資源控制戰(zhàn)略的不斷實(shí)施，2012 年公司所屬礦山計(jì)劃年產(chǎn)銅精礦超過11 萬噸銅量，基本上比目前的礦產(chǎn)銅增長1 倍以上。
3．投資建議
基于硫酸價(jià)格提升及所得稅下降，提高2010 年的EPS 為1.003.元，2010 年之后自產(chǎn)礦的增長會(huì)提升公司的成長性，公司估值應(yīng)高于可比公司。目前股價(jià)18.8 元，對(duì)應(yīng)2010 年P(guān)E 為18X，此估值沒有包含未來資源擴(kuò)張及產(chǎn)能擴(kuò)張的預(yù)期，繼續(xù)維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
責(zé)任編輯：四筆
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