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　　人民幣升值預(yù)期對(duì)進(jìn)口原材料的影響
　　為了彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)巨大的銅消費(fèi)缺口，我國(guó)每年都會(huì)從國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)口大量精銅、廢銅及銅精礦，而結(jié)算價(jià)格是按照美元來(lái)計(jì)價(jià)的，如果人民幣兌美元匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，將對(duì)進(jìn)口環(huán)節(jié)產(chǎn)生較大的影響。下圖為我國(guó)銅進(jìn)口成本及進(jìn)口盈虧走勢(shì)圖，其中筆者圈住的地方所反映的是人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈及升值之后對(duì)銅市進(jìn)口套利的影響情況。按照筆者的計(jì)算，在2008年11月27日至12月5日這段時(shí)間里，人民幣兌美元匯率大幅貶值0.78%，導(dǎo)致銅市國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨比價(jià)大幅上升8%，期貨比價(jià)大幅上升5.5%。而在12月5日至2009年5月5日這一期間，人民幣兌美元大幅升值1%，當(dāng)時(shí)銅市的現(xiàn)貨比價(jià)和期貨比價(jià)反而也有所上升，分別為0.56%和8.32%。如此來(lái)看，依托人民幣兌美元匯率的升貶值來(lái)簡(jiǎn)單考量比價(jià)有所偏頗。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)外銅市比價(jià)在2009年4月底至6月底之間才開始了明顯下滑，而6月底之后則進(jìn)入了低位徘徊格局。因此，筆者總結(jié)出兩點(diǎn)結(jié)論：第一，人民幣兌美元的升值不會(huì)立刻反映在進(jìn)口原材料的比價(jià)方面，而往往是提前；第二，進(jìn)口原材料的比價(jià)肯定會(huì)受到升值影響，但這個(gè)影響是滯后、緩慢且持續(xù)的。以銅市為例，在人民幣實(shí)質(zhì)對(duì)美元升值5個(gè)月之后，國(guó)內(nèi)外銅市的比價(jià)才開始反映出來(lái)，筆者認(rèn)為這一方面是由貿(mào)易商因匯率波動(dòng)產(chǎn)生觀望心理所致，另一方面也由于同一時(shí)間存在的“熱錢”涌入所導(dǎo)致的輸入型通脹掩蓋了兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)際的比價(jià)變化，因?yàn)檫@種輸入型的通脹能夠推高國(guó)內(nèi)銅價(jià)，從而一定程度滯緩了國(guó)內(nèi)外銅市比價(jià)下挫的進(jìn)程和速度。

　　國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口成本及進(jìn)口盈虧圖
　　上圖筆者圈住的地方代表的是比價(jià)較高的時(shí)候國(guó)內(nèi)進(jìn)口商進(jìn)口成本低于實(shí)際價(jià)格而存在盈利的局面，而實(shí)際上，這段時(shí)間里人民幣不但在數(shù)日內(nèi)就完成了一波對(duì)美元的貶值過(guò)程，而且在之后半年時(shí)間里都持續(xù)了對(duì)美元的升值過(guò)程。因此，看上去兩者貌似沒(méi)有關(guān)聯(lián)，但比價(jià)在半年后受到升值影響而下挫，使得進(jìn)口成本迅速提高，抑制了進(jìn)口盈利空間。所以，筆者認(rèn)為從匯率平價(jià)理論的角度，是能夠證明匯率變化對(duì)進(jìn)口比價(jià)乃至進(jìn)口盈利的影響的，只是因?yàn)閲?guó)際“熱錢”的原因而滯后了影響。

　　結(jié)論
　　筆者認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)處于新一輪的人民幣升值預(yù)期之下，實(shí)質(zhì)的升值過(guò)程也可能很快到來(lái)，在這個(gè)情況下，由于國(guó)際“熱錢”所帶來(lái)的輸入型通脹會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格上升，因此會(huì)抵消一部分由于匯率平價(jià)而導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)商品價(jià)格下跌的影響，短時(shí)間內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)外銅市的比價(jià)及進(jìn)口成本的影響有限。但根據(jù)歷史的變動(dòng)規(guī)律，在一定時(shí)間（如5—6個(gè)月）內(nèi)這種影響必然會(huì)出現(xiàn)且持續(xù)下去，況且從這次升值預(yù)期來(lái)看較為強(qiáng)烈，可能超越上一輪的幅度，那么比價(jià)堅(jiān)挺的時(shí)間就有可能縮短，且比價(jià)受此影響回落的幅度也可能創(chuàng)下新高，對(duì)于國(guó)內(nèi)銅價(jià)而言將形成較大壓力。屆時(shí)進(jìn)口方面也將因比價(jià)低而無(wú)優(yōu)勢(shì)，如果國(guó)內(nèi)因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性的資源短缺而不得不繼續(xù)進(jìn)口大量銅，那么將會(huì)促使比價(jià)向更低的方向運(yùn)行。

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