從有色金屬行業(yè)的盈利驅動因素分析，國內多數(shù)有色公司的業(yè)績取決于有色價格的走勢并對價格高度敏感。2006年國際有色金屬價格延續(xù)上漲趨勢。LME銅、鋁、鋅等基本金屬期貨價格漲幅分別達到90.4%、36.5%和33.2%。在小金屬中，鎳、錫也分別上漲了59.5%和19.3%。作為貴金屬的黃金價格更是大幅飆升了123%。板塊整體估值安全
　　從行業(yè)細分角度，我們看好的黃金、鋅等資源類上市公司、行業(yè)全面復蘇下的純電解鋁公司、錫、稀土、鋁板帶箔等產業(yè)鏈一體化和深加工上市公司的一季報出現(xiàn)了超預期的表現(xiàn)。
　　此外，市場流動性泛濫對A股市場估值的推動作用非常明顯。對于目前國內A股市場36倍的整體估值水平，我們姑且不論其本身是否合理，但很明顯，A股市場整體估值水平的提升已構成了有色板塊整體估值水平的一個安全邊際，吸引投資資金再度涌入。“整體上市”是上漲催化劑
　　作為外生性增長的重要動力，目前“整體上市”已成為近期資本市場一道亮麗的風景線，受到投資者熱烈追捧。而有色上市公司中集團核心資產注入控股上市公司的案例正在不斷上演，這是板塊上漲的催化劑。（見表）四方面尋找投資機會
　　如何尋找有色板塊中可能進行整體上市的投資機會？我們認為，可以從以下四個方面進行把握：一是大股東和實際控制人實力雄厚，有大量未上市優(yōu)質資產的公司，尤其是從實力型大集團中分拆出來、關聯(lián)交易較多的上市公司，即大型集團所屬的小型上市公司。二是大股東目前控股比例較低、未來可能提高控股比例的公司。這類企業(yè)由于控制權不穩(wěn)定，為防止未來可能發(fā)生的并購行為，大股東有必要提高控股比例。三是上市公司和大股東未來融資需求大的公司。四是行業(yè)發(fā)展前景好、未來成長空間較大的公司。
　　板塊投資策略
　　穩(wěn)健型投資
　　◇尋股邏輯
　　公司所處行業(yè)在可明確預期的未來三年持續(xù)向好；
　　公司業(yè)績在可明確預期的未來三年將持續(xù)同比較大幅度增長；
　　公司2007年動態(tài)PE在所處子板塊平均動態(tài)PE之下；
　　公司有“整體上市”或“集團資產注入”預期。
　　◇個股推薦
　　山東黃金（600547）
　　【基本面】2007年公司完成定向增發(fā)注入集團礦山資產后，公司黃金資源探明儲量將從目前的74噸大幅度提高至185噸；同時，公司年自產黃金產量也將增加7.8噸左右至13.7噸左右。公司黃金資源儲量和年自產黃金量的大幅度提高也使公司未來的盈利能力和核心競爭力得到大幅度提升。
　　【盈利預測】假設定向增發(fā)增加公司股份8000萬股，并于6月底完成，維持對公司2007、2008年EPS分別為1.31元和1.97元的預測。根據(jù)P/NAV估值對比結果，我們認為公司合理股價應該在50-65元之間，維持“強烈推薦”的投資級別。
　　稀土高科（600111）
　　【基本面】2007年以來，各類稀土價格維持在行業(yè)復蘇以來的高位，氧化釹和金屬釹價格4月甚至出現(xiàn)小幅度上升，分別達到17.2萬元/噸和24萬元/噸?；趪覍ξ覈⊥列袠I(yè)的宏觀調控力度的進一步加大，我們認為我國稀土行業(yè)值得長期看好。
　　【盈利預測】我們已分別調高公司2007年、2008年的每股收益預測至0.61元和0.85元。基于對行業(yè)面長期向好的預期，同時考慮到公司作為我國稀土行業(yè)龍頭的地位，以及公司在稀土資源控制上的絕對優(yōu)勢和未來分三步走整合北方稀土礦的廣闊發(fā)展前景，給予公司2008年30-36倍的PE，維持對公司“強烈推薦”的投資評級。
　　棟梁新材（002082）
　　【基本面】公司建筑型材產銷量有望以每年20%~25%的增長速度穩(wěn)步增長。而隨著公司毛利率較高的中高檔節(jié)能門窗產品———斷橋隔熱型門窗和復合型鋁塑系列節(jié)能門窗產品銷量在公司型材產品中的占有率逐年遞增，未來公司建筑型材產品的平均毛利率也有望逐年提高。
　　【盈利預測】公司的建筑型材主要為國家產業(yè)政策鼓勵的建筑節(jié)能產品，且處于區(qū)域性綜合鋁加工企業(yè)龍頭的地位，公司具備高速成長性，而以公司2007年和2008年的EPS計算，我們給予公司30倍的PE應屬合理，則公司的合理股價波動范圍在30元～39元之間，維持對公司“強烈推薦”的投資級別。
　　策略型投資
　　◇尋股邏輯
　　基于對“大股東優(yōu)質資產注入”所帶來的深遠影響的預期，即便目前某些上市公司已被相對高估，但在預期尚未明朗化之前，策略型的投資者選擇的就是“買入等待”而不是“等待買入”。我們認為該類股票仍有繼續(xù)被相對高估的可能。
　　◇個股推薦
　　中色股份（000758）
　　【基本面】由于蒙古圖木爾廷－敖包鋅礦礦山盈利能力極強，公司計劃對其進行進一步擴產，將原有2007年產量達到5萬噸的目標提高到6萬噸，銷量有望增加50%以上。在預期精鋅和鋅精礦價格有望在2007-2008年維持在高位的情況下，我們預計該項目在2007、2008將繼續(xù)給公司帶來豐厚的利潤。
　　【盈利預測】短期而言，有集團兌現(xiàn)“注入優(yōu)質礦山資源”的承諾及對管理層實施股權激勵的預期。長期而言，公司面向的是中南部非洲、周邊國家以及中東地區(qū)和澳大利亞、加拿大等廣闊的國際礦業(yè)資本市場，未來擁有資源的潛力巨大，因此暫時維持對公司“強烈推薦”的投資評級。
　　南山鋁業(yè)（600219）
　　【基本面】定向增發(fā)將控股股東南山集團的氧化鋁、電解鋁及其配套資產、鋁箔生產線注入公司，使公司成為一家擁有從氧化鋁、熱電、電解鋁、熱軋、冷軋、鋁箔到終端市場鋁深加工產品的完整鋁產業(yè)鏈的鋁業(yè)公司。這將使公司能夠享受鋁產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的生產利潤，受產業(yè)鏈單個環(huán)節(jié)價格波動的影響被大大降低，未來業(yè)績的穩(wěn)定性將大大增強。
　　【盈利預測】我們認為，一旦公司的產品最終延伸到易拉罐料和牛奶利樂包裝等高附加值產品，則可以給予公司25倍的PE，維持對公司“強烈推薦”的投資評級。
　　貴研鉑業(yè)（600459）
　　【基本面】元江鎳礦儲量53萬噸，平均品位0.91%，并伴生鈷1.5萬噸，是國內第二大鎳礦。公司大股東云南錫業(yè)公司承諾將元江鎳業(yè)98%的股權價值無償轉讓給公司。這樣將使公司與金川集團和吉恩鎳業(yè)一道在我國鎳行業(yè)三足鼎立。
　　【盈利預測】預計2007年公司將享受高鎳價帶來的高收益，每股收益可達到1.60元左右。未來隨著元江鎳礦的全部注入，公司業(yè)績有望實現(xiàn)飛躍，維持對公司“推薦”投資級別。
　　板塊關注
　　受益中部增值稅抵扣改革試點個股
　　天相投資
　　財政部、國家稅務總局最近出臺《中部地區(qū)擴大增值稅抵扣范圍暫行辦法》，決定從2007年7月1日起，中部地區(qū)26個老工業(yè)基地城市的八大行業(yè)實行擴大增值稅抵扣范圍的試點改革。
　　天相投資分析認為，本次的改革試點是對購進固定資產等方面準予相關抵扣。因次，有色金屬行業(yè)4家上市公司有望獲得該資格，分別為焦作萬方（000612）、鑫科材料（600255）、金瑞科技（600390）、株冶火炬（600961）。
　　而且按照此項改革計劃，相關公司將會受到以下影響：首先，購買固定資產的進項稅可以用增值稅增量抵扣，計提固定資產折舊時的固定資產基數(shù)減小，相應的折舊減少；但會造成稅前利潤增加，增加企業(yè)所得稅，減少經(jīng)營現(xiàn)金流。其次，增值稅抵扣政策，使公司實際支付的增值稅減少，并在一定程度上降低了成本，增加了經(jīng)營現(xiàn)金流。以上兩項抵消后，我們初步定性分析，對經(jīng)營現(xiàn)金流的總體影響應該為增加。
　　天相投資認為這對于符合條件的上市公司是一個利好。這將會對公司拉動投資、鼓勵設備更新和技術改造、推進產業(yè)結構調整、整合產品的更新?lián)Q代起到促進作用。
　　因此預計焦作萬方2007年EPS1.47元，2008年1.60元，維持增持的投資評級
　　有望具有增值稅抵扣資格的有色行業(yè)上市公司
　　代碼　　名稱　　　　主營業(yè)務
　　000612　焦作萬方　　冶煉鋁制品
　　600255　鑫科材料
　　600390　金瑞科技　　氧化錳金屬材料超硬材料等
　　600961　株冶火炬　　鋅及鋅合金