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作者：劉利剛 澳新銀行中國經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)

　　當(dāng)前，主要經(jīng)濟(jì)體國家經(jīng)濟(jì)形勢好于預(yù)期，市場此前擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“二次探底”風(fēng)險已大大降低，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程將有助于中國股市景氣度造好，這主要體現(xiàn)在市場的謹(jǐn)慎情緒開始逐步消退、過剩流動性仍將旺盛等影響上。
　　進(jìn)入2010年第三季度，全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性正在逐步降低，主要經(jīng)濟(jì)體國家經(jīng)濟(jì)形勢好于預(yù)期，特別是市場此前擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“二次探底”風(fēng)險的概率已經(jīng)逐步降低。相反，全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇勢頭將有助于中國股市景氣度造好。
　　從全球范圍來看，近期VIX 指數(shù)（反映市場風(fēng)險偏好程度，又稱恐懼指數(shù)）大幅回落，歐元、英鎊及澳元等出現(xiàn)大幅升值，原油價格也在75-78美元一線獲得較強(qiáng)支撐，相反美元和黃金開始走弱。
　　其中，歐元兌美元匯率從1.18反彈至1.30一線，歐元強(qiáng)勁走勢背后，反映了IMF與歐盟對希臘的救助已經(jīng)開始積極發(fā)揮作用。同時，歐元體系也將建立一個金融穩(wěn)定基金，這相當(dāng)于歐元區(qū)內(nèi)的國際貨幣基金組織，從而可以從機(jī)制上消除未來救助歐元區(qū)內(nèi)危機(jī)國家的不確定性。另外，歐盟銀行的壓力測試有驚無險，增強(qiáng)了投資者對歐洲銀行系統(tǒng)的信心。
　　此前歐元的走弱也刺激了歐洲“核心國家”——德國和法國的出口競爭力。從德國和法國最新公布的數(shù)據(jù)來看，它們的工業(yè)產(chǎn)出及出口數(shù)據(jù)都創(chuàng)下近年來高點，表明前期弱勢歐元有利于歐洲的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與恢復(fù)。同樣，二季度英國的GDP增速創(chuàng)下4年來最快速度，環(huán)比上升了1.1%，表明英國經(jīng)濟(jì)也開始逐步走強(qiáng)。另外，歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)及消費者信心指數(shù)等指標(biāo)造好，都顯示歐洲經(jīng)濟(jì)已走過最困難時期。因此，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，將大大降低全球經(jīng)濟(jì)面臨“二次探底”風(fēng)險。
　　回頭看美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，盡管部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度走軟，但這只是表明美國經(jīng)濟(jì)已完成由“再庫存化”推動的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈，逐步回歸經(jīng)濟(jì)增長的正常化階段，這一特征可從蘋果、IBM和摩根大通等美國大型公司財報超出市場預(yù)期中可見一斑。這表明，經(jīng)濟(jì)刺激政策不僅降低了美國經(jīng)濟(jì)再度下滑風(fēng)險，而且還對消費需求增長產(chǎn)生了顯著效果。例如，近期美國房屋存量開始明顯下降，房價也出現(xiàn)一定幅度反彈。不過，失業(yè)率居高不下，又凸顯美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會一帆風(fēng)順。但是，從今年一季度和二季度GDP表現(xiàn)分析，與2009年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長（-2.4%）相比，預(yù)計今年美國經(jīng)濟(jì)增長率將可能達(dá)到3%。這一經(jīng)濟(jì)增速相當(dāng)強(qiáng)勁，也消除了市場對美國經(jīng)濟(jì)有可能陷入“滯漲”的擔(dān)憂。
　　另外，中國經(jīng)濟(jì)也表現(xiàn)不俗。今年上半年GDP同比增長11.1%，按央行高官說法，中國事實上已成為“世界第二大經(jīng)濟(jì)體”。隨著外部環(huán)境的逐步好轉(zhuǎn)，以及經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超乎預(yù)期，預(yù)計中國將在下半年適時、適度、靈活調(diào)整相關(guān)政策，以保持經(jīng)濟(jì)增長回歸正?；壍馈?br />　　隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的逐步好轉(zhuǎn)，投資市場出現(xiàn)的新動向更值得關(guān)注。
　　第一，市場的謹(jǐn)慎情緒開始逐步消退。從國際市場來看，7月份美國股市反彈幅度達(dá)到近8%。而通脹上升與實際利率走低，導(dǎo)致全球資金被迫尋找高收益資產(chǎn)，從而刺激股市和房地產(chǎn)市場再度活躍。從國內(nèi)市場來看，上證指數(shù)在過去數(shù)周出現(xiàn)較強(qiáng)反彈，也表明風(fēng)險偏好開始上升。同樣，由于國內(nèi)通脹率已達(dá)到3%左右水平，但基準(zhǔn)利率只有2.25%，實際負(fù)利率導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)再度獲得投資者青睞。
　　第二，從流動性現(xiàn)狀分析來看，目前低利率導(dǎo)致全球過剩流動性仍相當(dāng)旺盛，這將對風(fēng)險資產(chǎn)投資產(chǎn)生一定的推動作用。鑒于亞洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對較好，大量資金一直駐留亞洲市場，從而增加了亞洲市場的流動性，并推低市場利率。從國內(nèi)市場來看，央行仍將堅持貨幣政策穩(wěn)定性，但不排除會比上半年適度放寬流動性可能，以適應(yīng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的最新變化。
　　第三，從估值的角度分析，今年二季度全球股市都出現(xiàn)大幅下跌，大部分股票的估值水平已處于較為合理或甚至偏低區(qū)間，特別是全球范圍內(nèi)大型公司二季度財報表現(xiàn)良好，又進(jìn)一步推低了市場整體估值水平。這一分析同樣適用于國內(nèi)市場，如目前上證指數(shù)的估值水平仍處于歷史水平的下限區(qū)間，進(jìn)一步下跌動能將逐步減弱。
　　從上述這些影響因素來看，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性逐漸降低，這將對未來中國股市的穩(wěn)步回升提供一個良好市場條件。