市場在政策性利好的刺激下，A股市場終于一改半年來的頹勢，迎來的大舉反彈的行情，個股紛紛展開報復性的反彈。在此過程中，有色金屬板塊中的個股表現(xiàn)迥異，后期走勢值得關注。比如受美元走強的影響，黃金價格近日來連續(xù)走弱，山東黃金(600547)、中金黃金(600489行情,股吧)的黃金股近期持續(xù)下跌，但是紫金礦業(yè)(601899)A股上市卻被暴炒；倫敦LME錫價的連續(xù)大漲使得錫業(yè)股份(000960)股價持續(xù)井噴；由于鋅價在停牌期間持續(xù)走弱，使得停牌多日的宏達股份(600331)和馳宏鋅鍺(600497)在上周一復牌后股價持續(xù)暴挫；另外金鉬股份(601958)在上市后猶如過山車的表現(xiàn)也是非常搶眼。應該說，股價在經(jīng)過前期的持續(xù)下跌之后，有色金屬板塊的整體估值趨于合理，但由于供求關系的變化，有色金屬難以重復2006年的輝煌，其進一步分化不可避免。

　　市場需求下滑 行業(yè)景氣度降溫

　　有色金屬行業(yè)最明顯的特征是周期性。受政府實施宏觀調控政策的影響，固定資產(chǎn)投資得到了一定程度的抑制。由于下游行業(yè)需求的下降，有色金屬行業(yè)的壓力也日益顯現(xiàn)出來。

　　前兩年國際有色金屬價格走牛的理由之一就是所謂的“中國因素”，雖然不排除這其中存在一定的夸大和炒作成分，但不可否認的是目前中國需求的增減確實已經(jīng)成為影響國際有色金屬價格的重要因素之一，如果我國宏觀調控政策取得預期的效果、經(jīng)濟增速出現(xiàn)減緩或略有回落，勢必對有色金屬價格產(chǎn)生影響。當然從長期看，中國依然會是世界經(jīng)濟增長的最大亮點，對有色金屬等大宗商品的旺盛需求仍會保持，但至少在包括今年在內的一段時期內，需求下降的預期是明確的。再加上政府為達到保護資源、控制經(jīng)濟過熱和物價上漲的目的出臺的一些限制出口、降低進口關稅等政策，更是加大了國內有色金屬的供應量，最終導致價格下滑，影響有色金屬行業(yè)的業(yè)績。事實上，今年一季度像株冶集團(600961行情,股吧)、云南銅業(yè)(000878行情,股吧)、高新張銅(002075行情,股吧)已經(jīng)開始拉響業(yè)績下降甚至虧損的警報了。

　　國際價格走向對國內價格影響顯著

　　受美國次貸危機的影響，人們對世界經(jīng)濟的前景產(chǎn)生了擔憂，雖然美國作為世界經(jīng)濟火車頭的地位已經(jīng)被中國等新興經(jīng)濟體的崛起而弱化，但美國經(jīng)濟的好壞對世界經(jīng)濟仍將產(chǎn)生舉足輕重的影響。年初以來，世界銀行和國際貨幣基金組織都調低了對世界經(jīng)濟尤其是美國經(jīng)濟的增長預期，歐美各國政府雷厲風行地斥巨資救市，從一個側面反映出問題的嚴重性。一旦美國經(jīng)濟陷入衰退，不可避免將對世界經(jīng)濟帶來消極影響，從而對有色金屬的需求將大大降低。另外美元持續(xù)貶值也是國際有色金屬和貴金屬價格走牛的一個重要原因，而隨著美國的一再降息使利率政策的可用空間越來越小，一旦美元止跌反彈，將會給已經(jīng)透支基本面的有色金屬價格帶來沉重的打擊。美元近日已露出走強的跡象，已直接導致國際有色金屬價格出現(xiàn)回落。特別值得一提的是黃金特別是黃金類個股最近加速下跌可能正是對這一預期的反映，因為在當今世界黃金已更多地表現(xiàn)為金融屬性。當然上周五上市的紫金礦業(yè)的瘋狂表演更多的是一種炒作行為。

　　估值基本合理 子行業(yè)品種區(qū)別對待

　　從整體而言，在市場前期的暴跌之后，有色金屬的估值水平不高，個別品種已具備一定的投資價值。相比整個市場的市盈率水平，有色金屬板塊明顯偏低，多數(shù)重點公司的ＰＥ更是低于20倍，對場外資金有一定的吸引力，這也是該板塊近期底部放量的原因，但投資者對投資品種一定要有所甄別，特別是要關注國際市場價格的變化。如國際銅鋁價格在 2006 年創(chuàng)出新高后始終維持高位整理的格局，其中銅價受主產(chǎn)國產(chǎn)量波動及礦工罷工等因素的影響3月份還創(chuàng)出了新高，之后有所回落，但整體強熱勢依然不減，而國內價格兩年來始終圍繞65000元/噸上下波動，表現(xiàn)較為平穩(wěn)，因此相關上市公司業(yè)績也不會比去年出現(xiàn)明顯的回落。而全球金屬牛市中表現(xiàn)最為強勁的鋅、鎳，其價格從歷史最高價回落幅度則高達50% 以上，這也是國內相關公司股價跌幅較大的原因之一，今年的業(yè)績也將大打折扣。而錫業(yè)股份因國際錫價屢創(chuàng)新高的刺激，近日連拉漲停，但由于其自給率僅為30% ，所以受益程度也不會如想象的明顯。

　　從長期看，隨著經(jīng)濟的加速發(fā)展，資源的稀缺性將更加突出，有色金屬等稀缺資源的升值趨勢不會改變，這也是中國鋁業(yè)(601600行情,股吧)、中色股份(000758行情,股吧)、中國中鐵(601390行情,股吧)實施海外收購戰(zhàn)略的主要原因，而有色金屬的行業(yè)周期性特征將會逐漸淡化。所以對有色金屬板塊的操作策略，我們認為投資者可重點關注那些擁有礦產(chǎn)資源的公司以及即將整體上市及資產(chǎn)注入預期較高的個股，如中國鋁業(yè)、江西銅業(yè)(600362行情,股吧)、云南銅業(yè)、中色股份、中金嶺南(000060)、南山鋁業(yè)(600219行情,股吧)、錫業(yè)股份、稀土高科、焦作萬方(000612)、金鉬股份等。產(chǎn)業(yè)鏈較為完整的如焦作萬方等也可關注，而對那些加工類企業(yè)則應盡量回避。

(智多盈投資)