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追尋32.9%投資增長的能見度
　　在數(shù)據(jù)中，固定資產(chǎn)看不見，也摸不著。
　　國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)字，1－5月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的增幅達(dá)到32.9%，如果單以5月份來看，比去年同期增幅達(dá)到38％以上，再考慮物價因素，實際增幅可能在40％以上。
　　這樣的投資增速，最近一次出現(xiàn)還是在2004年的1－2月份，當(dāng)時的投資增速高達(dá)53％，結(jié)果導(dǎo)致規(guī)模以上工業(yè)增加值增速拉高到16.6%，發(fā)電增長15.3%。2月當(dāng)月發(fā)電增長25.7%。全國拉閘限電省份急劇增加。
　　今年相近的投資增速，不僅沒有出現(xiàn)工業(yè)增速加快，也沒有引發(fā)用電狂潮。
　　在2009年5月份投資增速為38％以上的作用下，當(dāng)月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速只有8.9%，而發(fā)電量是同比下降2.7%。
　　如此高的投資，如果不是打水漂，那則需要給出解釋。
　　中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)所袁鋼明剛剛從長三角、珠三角等地調(diào)研回來。當(dāng)?shù)氐囊恍┤耸扛嬖V他，實際上很多投資并沒有真正實施。“特別是鐵公雞（鐵路、公路、機(jī)場）投資回報很低，建成之日就是虧損之日，地方政府和企業(yè)并不感興趣。”袁鋼明說。
　　但袁鋼明獲知的這個現(xiàn)象，最后又是如何體現(xiàn)在統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，需要一個通俗易懂的解釋。
　　無獨有偶。中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長王建提供的另一個細(xì)節(jié)對此做了解釋。5月份他碰到任志強(qiáng)。任志強(qiáng)告訴他，自己的房地產(chǎn)項目是，“快要完工的加快完成，現(xiàn)有已經(jīng)完工的加快銷售，有多少套賣多少套，但是絕不開新盤，要開的也不開了，其他的房地產(chǎn)商也是差不多。”
　　王建由此恍然大悟：現(xiàn)在這些加快上馬、加快完工被統(tǒng)計成投資增長的項目，只是以前完成的項目。
　　王建得出結(jié)論，一般一個大的項目建成需要消耗大量的工業(yè)產(chǎn)品，現(xiàn)在這么近40%投資高速，對應(yīng)的工業(yè)增長速度只有8.9%，這說明，“現(xiàn)在去庫存化可能還沒有完全過去。”
　　僅有地方政府和行業(yè)的這些細(xì)節(jié)，似乎還不能完整解釋投資數(shù)據(jù)之謎的關(guān)鍵邏輯鏈條。
　　曾經(jīng)擔(dān)任央行貨幣政策委員的中國社科院研究員李揚一語道破其中秘密。李揚說，投資從數(shù)字上看好像很高，但是從實體領(lǐng)域（工業(yè)）似乎不是很高。原因現(xiàn)在我們統(tǒng)計投資很多只是賬面的變動。
　　“比如銀行貸款下去，貸到企業(yè)就被統(tǒng)計投資，但是企業(yè)是不是用于購買還是實際投資，我們統(tǒng)計數(shù)據(jù)照顧不了這個現(xiàn)象。”
　　這個統(tǒng)計數(shù)據(jù)照顧不了的現(xiàn)象由以下的真實世界的微觀經(jīng)濟(jì)操作細(xì)節(jié)決定。“盡管這兩個月貸款高速增長、投資高速增長，但是存款以更高的速度增長，尤其企業(yè)存款，這在歷史上非常少見。”李揚進(jìn)一步分析說，“我們有理由認(rèn)為一定是銀行和企業(yè)做一些安排，一個是現(xiàn)實的考慮，錢下去產(chǎn)能過剩情況下、經(jīng)濟(jì)下滑情況下，貿(mào)然投資對于企業(yè)就是壞投資，銀行來說就是壞投資。”

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