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　　物價下半年有望由負轉(zhuǎn)正
　　受國內(nèi)需求因素推動,國內(nèi)物價降幅開始有所收窄,在年底有望走出負增長,12月份CPI當月同比增速可能達到0.8%左右的水平。
　　從流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價格指數(shù)與上海有色金屬價格指數(shù)來看,原煤、鋼材、水泥與有色金屬價格環(huán)比增速從底部回升。而國內(nèi)食用農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價格指數(shù)仍在小幅下跌,但是受到政府托市政策的作用,未來進一步大幅下跌的空間較為有限,甚至現(xiàn)在的過低價格甚至可能造成未來供應受到影響,比較典型的就是當前的豬肉價格。而從國際市場情況來看,泰國大米價格已經(jīng)開始回升,聯(lián)合國糧農(nóng)組織食品價格指數(shù)也觸底反彈。
　　在正常條件下,貨幣供應量的持續(xù)擴大將形成物價上升的貨幣基礎。從歷史數(shù)據(jù)來看,M1的同比增速領先CPI變化最短的3個月,最長的13個月,而且大多數(shù)周期變化中為領先12個月左右。根據(jù)下半年貸款增長的情況,M1可能在三季度末達到其一個階段性峰值,而目前CPI仍處在不斷探底的過程中,所以CPI達到下一個高點的滯后期較長,可能明年全年都難以實現(xiàn)。因此,今年下半年CPI仍將以負增長為主,負增長的幅度逐漸減小,年底有望轉(zhuǎn)為輕微正增長,而明年將以小幅正增長為主。

　　下半年將繼續(xù)保持擴張性宏觀政策
　　由于目前經(jīng)濟復蘇仍然存在較大的不確定性,管理層將在下半年繼續(xù)保持積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策。
　　從財政政策來講,未來操作空間巨大,即便是今年財政赤字規(guī)模達到9500億元,為1949年以來最高,是2003年歷史最大規(guī)模赤字3198億元的3倍,但赤字率與政府負債率也都在安全范圍內(nèi)。2009年的赤字率預計為2.93%,低于國際上3%的警戒線,2009年政府負債率預計為14%左右,遠低于國際上60%的警戒線。所以,不必擔心政府債務過高的問題,為了確保經(jīng)濟全面復蘇與適時進行結(jié)構調(diào)整,有必要保持積極的財政政策刺激經(jīng)濟。
　　從貨幣政策來講,中國央行難以單獨實現(xiàn)貨幣政策的根本轉(zhuǎn)向。目前全球央行以推高通脹為己任,在實體經(jīng)濟仍在通縮、僅是通脹預期有所抬頭之際,不太可能立即改變政策方向,更何況明年可以預期的通脹水平亦表現(xiàn)溫和。所以,我們判斷,下半年央行仍將保持適度寬松的貨幣政策,進一步放松或者轉(zhuǎn)向緊縮的可能性都比較小。

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