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　　在“十二五”開局之年，經(jīng)濟發(fā)展的不確定性因素依然較多。外圍經(jīng)濟能否強勁復蘇、國內(nèi)經(jīng)濟能否穩(wěn)步向前、超預期的通脹形勢會否再現(xiàn)、已轉(zhuǎn)向的貨幣政策會否持續(xù)收緊……這些都牽動著投資者的神經(jīng)。中國證券報專家學術顧問委員會的九位專家就此激蕩智慧，激辯2011年經(jīng)濟大勢。

　　警惕新危機來襲
　　2011年，外部環(huán)境的不確定性將成為影響我國經(jīng)濟走勢和政策制定的一大重要因素。在“中國證券報專家學術顧問委員會2010年會暨中證報·中銀基金2010年中國證券市場十大新聞評選研討會”上，有專家認為，2011年美國經(jīng)濟復蘇難言樂觀，甚至不排除爆發(fā)新一輪金融危機的可能；要警惕新危機對我國經(jīng)濟增長帶來不利影響，以及資本回流可能引發(fā)的股市動蕩。此外，在美聯(lián)儲持續(xù)量化寬松的背景下，我國應對通脹的政策將面臨挑戰(zhàn)。

　　王建：
　　警惕新的金融危機爆發(fā)
　　中國宏觀經(jīng)濟學會秘書長王建表示，2011年美國經(jīng)濟難言樂觀。在美國經(jīng)濟已“起死回生”的背景下，美國推出新的寬松財政和貨幣政策有些不同尋常。
　　美國還做了很多事情：2010年9月以來，美國加大了對銀行止贖問題的檢查力度，甚至司法部和其他聯(lián)邦機構介入；10月份，美國對幾十家大銀行做了第二輪壓力測試，其目的在于調(diào)查商業(yè)銀行能夠承受多少壞賬；美國還調(diào)查了30家大對沖基金的違規(guī)行為。
　　“這些措施可能是在為應對下一輪危機作準備。”王建說。而美國國內(nèi)金融市場形勢并不樂觀。2010年9月，美國被銀行收回的房產(chǎn)數(shù)量首次突破10萬套；商業(yè)地產(chǎn)繼續(xù)大幅度回落，市場預計2011年商業(yè)地產(chǎn)和住宅價格還將下降10%以上；證券持有人要求銀行業(yè)回購證券……
　　王建指出，由于2011年6月、7月是美國金融合約集中兌現(xiàn)期，屆時可能會爆發(fā)一場新的金融危機。如同上一場金融危機，新的危機爆發(fā)可能引發(fā)全球經(jīng)濟的下滑。
　　王建表示，上次美國次貸危機爆發(fā)時，為滿足集中支付清算的需要，全球資金回流美國，美元指數(shù)上漲。當時我國也出現(xiàn)資金外流，對資本市場產(chǎn)生負面影響。如果再現(xiàn)危機，也要警惕資本流向逆轉(zhuǎn)對國內(nèi)資本市場的影響。
　　王建還表示，2010年四季度我國經(jīng)濟增速可能繼續(xù)回落到9%以下。2010年一季度GDP增長11.9%，受基數(shù)影響，2011年一季度經(jīng)濟將顯著下滑，二季度經(jīng)濟增速也不會很高，上半年經(jīng)濟增速會比2010年上半年低得多；下半年經(jīng)濟增長率開始抬頭時，可能會受到美國新次貸危機的影響，經(jīng)濟可能又將下滑，股市也可能受到影響。
　　交通銀行(601328)首席經(jīng)濟學家連平則持相對樂觀的看法。他認為，2011年美國不大可能出現(xiàn)2008年那樣大規(guī)模的金融危機。他指出，目前美國在財政政策和貨幣政策上都為金融機構獲得流動性做好了充分準備。但他表示，美國經(jīng)濟的問題需要很長的時間來化解，未來3年、5年，美國在復蘇的道路上還會“磕磕碰碰”，不斷出現(xiàn)新問題，直至出現(xiàn)新的經(jīng)濟增長點。

　　左小蕾：
　　美量化寬松沒有改善實體經(jīng)濟
　　銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾表示，對美國的寬松貨幣政策要有正確的認識。首先，美國2010年已宣布美國經(jīng)濟走出危機，連續(xù)四個季度平穩(wěn)增長。但美國經(jīng)濟結構性復蘇，解決不了高失業(yè)問題，除非有新的經(jīng)濟增長點出現(xiàn)?？堪l(fā)貨幣解決不了失業(yè)問題。
　　其次，美聯(lián)儲推出量化寬松政策購買國債，接二連三向二級市場注資，但二級市場上的投資銀行不是真正的銀行，不會為企業(yè)提供信貸。最近年報顯示，美國三大銀行投放的信貸整體占比在下降。
　　“因此，美聯(lián)儲量化寬松政策沒有改善實體經(jīng)濟，極大可能是針對其2萬億美元的壞賬資產(chǎn)。”她說。

　　焦瑾璞：
　　世界經(jīng)濟將呈微弱正增長
　　中國人民銀行研究生部部務委員會副主席焦瑾璞認為，美國失業(yè)率居高不下，經(jīng)濟依然沒有啟動的跡象，經(jīng)濟結構調(diào)整的任務沒有完成，因此2011年美國經(jīng)濟仍不會好轉(zhuǎn)。在這種情況下，美國會繼續(xù)實行寬松的貨幣政策。但由于美國是一個高度開放的經(jīng)濟體，美元泛濫沒有留在國內(nèi)而是流向新興市場等其他經(jīng)濟體，其寬松政策執(zhí)行效果要大打折扣。
　　他表示，相對于美國，歐洲經(jīng)濟相對較好。歐洲國家的經(jīng)濟增長和外債預期都相對平穩(wěn)。總體而言，2011年更大的可能是世界經(jīng)濟不會出現(xiàn)衰退，會呈現(xiàn)非常微弱的正增長，但復蘇將緩慢乏力，而且各種政策手段的副作用、后遺癥將非常大。
　　焦瑾璞表示，美國持續(xù)量化寬松政策推高我國通脹壓力，我國央行努力應對通脹，使用各種政策工具，產(chǎn)生了一定作用。同時，日本的零利率政策也會推動其進行套利交易，對我國的利率、匯率政策產(chǎn)生重要影響。

　　宏觀經(jīng)濟
　　警惕投資沖動 避免購房需求集中爆發(fā)
　　2011年的宏觀經(jīng)濟能否繼續(xù)又好又快發(fā)展、結構調(diào)整成效如何、房價是漲是降……在日前召開的“中國證券報專家學術顧問委員會2010年會暨中證報·中銀基金2010年中國證券市場十大新聞評選研討會”上，這些話題成為與會專家的討論熱點。

　　范劍平：
　　警惕“開局年”成“投資年”
　　國家信息中心首席經(jīng)濟師范劍平預計，2011年世界經(jīng)濟不會出現(xiàn)衰退，但正增長非常微弱。他擔心2011年國內(nèi)投資猛增，影響經(jīng)濟結構調(diào)整。
　　“可能一個都不是，要真是，一個就夠了。”他說，現(xiàn)在各個國家都在講新興產(chǎn)業(yè)，有的國家甚至列了十幾個行業(yè)。但截至目前，全球?qū)嶓w經(jīng)濟都沒有重大科技在推動，沒有產(chǎn)生新增長點。他認為，未來更大的可能是世界經(jīng)濟不會出現(xiàn)衰退，但是正增長非常微弱，是緩慢的、乏力的復蘇。各國政府使盡了各種政策手段維持著復蘇，而且這種政策手段將來的后遺癥非常大。
　　范劍平表示，不擔心2011年國內(nèi)經(jīng)濟增長，只是擔心結構。國內(nèi)目前是需求和投資雙旺。2011年是十二五開局之年，目前各地對重化工業(yè)投資熱情不減，必須將投資新開工項目的把關放在重要位置，現(xiàn)在的投資結構會影響未來20年的產(chǎn)業(yè)結構。

　　賈康：
　　財政政策還應“松”一段時間
　　財政部財科所所長賈康表示，財政政策跟貨幣政策的搭配現(xiàn)在是一松一緊，財政方面還應松一段時間，但不應松很長時間。
　　賈康說，棚戶區(qū)改造、保障房建設、新醫(yī)改、增加教育經(jīng)費、加固病險水庫……這些項目都需要增加財政支出。因此，在其他方面大幅度增加財政支出的空間不大。
　　他認為，積極財政政策到了一定時候還是會淡出，淡出一段時間后才會宣布財政政策轉(zhuǎn)型。從經(jīng)驗看，這一過程預計應在2011年之后三年左右的時間段內(nèi)。
　　賈康表示，資源稅改革開弓沒有回頭箭，建議從新疆擴大到中西部，品種覆蓋面從原油、天然氣，擴大到煤等其他品種。一旦覆蓋到煤，中國經(jīng)濟運行中淘汰落后產(chǎn)能的經(jīng)濟杠桿影響作用就大大上升了，有利于促進節(jié)能降耗減排。他還建議，注重隨資源稅改革的深化來理順我國多年未理順的煤電價格。

　　高培勇：
　　財政政策將適時趨于穩(wěn)健
　　社科院財貿(mào)所副所長高培勇表示，2011年實施積極財政政策，實際上可能或已經(jīng)趨向于穩(wěn)健，甚至在下半年，有可能從穩(wěn)健逐步趨向于緊縮。
　　他說，解讀財政政策實質(zhì)內(nèi)容大概分三個層次。第一個層次是赤字。看赤字的時候，不能僅僅看赤字有沒有，而是要看赤字相對于以往數(shù)字是增還是減。2009年赤字是9500億元，2010年是10500億元，而2011年是9000億元，2011年是在縮減赤字規(guī)模，這是一個信號。
　　第二個層次是減稅。人們對減稅的呼聲比較強烈，尤其期待在個人所得稅上有所動作。但個人所得稅只占全部稅收的7%。此外，其他稅種有增加的跡象，包括擬開征環(huán)保稅等。
　　第三個層次是支出。當赤字盤子定了以后，支出盤子實際上也定了。它能夠做的事情就是結構性調(diào)整，總體上要求投資向民生方面傾斜。

　　羅冰生：
　　落實結構調(diào)整最重要
　　鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務副會長羅冰生表示，2011年，結構調(diào)整能不能落實是最重要的問題。
　　“在某種意義上，鋼鐵消費可以衡量國家經(jīng)濟發(fā)展走勢，它是一個晴雨表。”羅冰生說，2008年我國推出4萬億的投資計劃，拉動了全國30多萬億的固定資產(chǎn)投資，增速達30%。這使得2009年中國國內(nèi)市場的粗鋼表觀消費增加了24.8%，鋼材消費絕對量增加了1.12億噸，這是歷史上最高的增長量。因此可以說，經(jīng)濟增長主要由于固定資產(chǎn)投資的增長，增長的主要部分是基本建設拉動的。
　　“當時我們一直擔心基本建設投資，建了這么多項目，投資能不能收回來？特別是地方投資能不能收回？對我們金融業(yè)發(fā)展是否帶來影響？這是我們一直擔心的問題。”羅冰生說。
　　他說，我國實行積極的調(diào)控政策之后效力到底如何？這可從2010年國內(nèi)市場鋼材消費量作出結論：2010年1-4月，國內(nèi)市場粗鋼消費增長24.1%，到了5-10月，增速下降到6.2%，回到了原來的鋼材消費水平狀態(tài)之下。
　　羅冰生表示，進入2011年，一方面，機械、汽車、住房、交通、石化等鋼鐵下游消費行業(yè)，都將開足馬力生產(chǎn)，對鋼的需求也是高增長，這和國家對經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的要求是背離的。另一方面，重復建設可能趨于嚴重。據(jù)了解，大約有6-7家企業(yè)要到某省建鋼鐵廠，每家要建300萬噸，合計約2000萬噸，這將造成產(chǎn)能嚴重過剩，這些投資怎么回收會帶來很大的問題。要嚴防其成為惡性資產(chǎn)。

　　王玨林：
　　避免購房需求2011年集中爆發(fā)
　　住建部政策研究中心副主任王玨林表示，從2010年的各項統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，我國房地產(chǎn)市場保持較快發(fā)展速度，1-11月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長36.5%；住宅價格雖然漲幅放緩,但在2009年高位中增加，11月份同比增長7.7%；商品房銷售量也保持較高水平，2010年的月銷售量是7500多萬平方米，2007年-2009年前三年月銷售量6440萬平方米；土地政策調(diào)整以后，地價趨于平穩(wěn)。
　　他認為，2011年我國房地產(chǎn)市場基本還會保持2010年的發(fā)展趨勢，調(diào)控政策不會放寬，可能根據(jù)市場出現(xiàn)的情況，進行一些有針對性調(diào)整，重點還是全面貫徹落實“國十條”的要求。商品房銷售量會好于2010年，住宅價格不會有大的起伏。
　　“下一個問題是房價為何調(diào)不下去呢？”王玨林認為，我國商品房價格的不穩(wěn)定是由多方面原因造成的，既有房地產(chǎn)自身市場培育不夠和管理不善的問題，也有投資過于集中、消費過于集中和城市發(fā)展不均衡的問題，所以解決問題還得從多方面著手。一要從供給方面入手，現(xiàn)在雖然說增加土地了，但市場上真正銷售的房屋并不是太多；二要從需求方面入手，將社會資金、銀行資金、老百姓的資金進行均衡配置和合理引導；三是規(guī)范市場秩序，加強市場管理，建立一個公平的競爭和消費環(huán)境；四是一些城市的限制性購房消費政策不要放松，不要擔心市場不景氣，現(xiàn)在剛性需求足以支撐房地產(chǎn)市場。
　　他表示，現(xiàn)在擔心的不是房地產(chǎn)市場下去了，而是怕剛性消費集中爆發(fā)。因為壓抑一年的剛性需求，要是一下出來，房價就會失控，調(diào)控政策就會失效，保持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定發(fā)展會遇到更大困難。

　　通脹形勢
　　物價上行壓力大
　　貨幣政策料持續(xù)收緊
　　回顧2010、展望2011，物價、通脹是繞不開的話題。在“中國證券報專家學術顧問委員會2010年會暨中證報·中銀基金2010年中國證券市場十大新聞評選研討會”上，國家信息中心首席經(jīng)濟師范劍平表示，對2011年國內(nèi)物價的判斷必須放在國際背景下，在美聯(lián)儲加息之前國內(nèi)物價難言拐點，單獨一國貨幣政策應對全球性通脹效果有限。交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為，如果處理得當，2011年CPI控制在4%以內(nèi)仍有可能。社科院財貿(mào)所副所長高培勇認為，2011年流動性過剩風險非常大。

　　范劍平：
　　一季度CPI將繼續(xù)高企
　　范劍平認為，2010年11月CPI漲幅達到5.1%的高點，大大超出預期，預計2010年12月份CPI漲幅會有一個短暫的下降。回顧歷史數(shù)據(jù)可以看到，從1990年到2009年，這20年間12月份物價環(huán)比平均上漲了0.48%。在這種情況下，2010年12月份價格回落不會很大。2011年一季度CPI還將繼續(xù)高企。
　　范劍平認為，在美聯(lián)儲加息之前，不敢輕言國內(nèi)價格拐點。他指出，從國際來看，由于金融危機之后世界經(jīng)濟復蘇的緩慢出乎意料，各國的調(diào)控重在刺激經(jīng)濟增長，這也是國內(nèi)價格不斷上漲的外部原因。美國經(jīng)濟最樂觀的預期是，經(jīng)過二次量化寬松和減稅政策延期的短期刺激后，美國經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)在一季度會比較好看，那么美聯(lián)儲可能會在8月后進入政策沉默期，為政策拐彎做準備。
　　不過，這還需要美國核心通脹率向上的支持。經(jīng)歷二次量化寬松的刺激和一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好后，CPI可能會向上，但預計美國核心通脹率不會有太大變化。如果這樣，美國有可能繼續(xù)維持零利率。而在貨幣超發(fā)后，美聯(lián)儲利用歐債危機進行對沖，也不用擔心美元大幅貶值的情況出現(xiàn)。
　　范劍平強調(diào)，未來世界經(jīng)濟不會出現(xiàn)衰退，而是十分微弱的正增長。即使各國采用各種政策刺激經(jīng)濟增長，但仍表現(xiàn)為一個緩慢乏力的復蘇。但這種政策的后遺癥非常大，它對我國物價的影響是我國央行采取各種手段應對通脹，但單獨一國貨幣政策應對全球性通脹效果十分有限。
　　他指出，目前我國大型銀行的存款準備金率已提高至18.5%，因為熱錢流入太多，未來超過20%的存款準備金率完全有可能。加息也是央行未來可以采取的手段，通過連續(xù)加息將會有效抑制房地產(chǎn)的泡沫。但在美聯(lián)儲的貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向之前，全球流動性充足的情況下，我國應對通脹所有的政策都很難對全球性通脹起決定性影響。

　　連平：
　　全年物價壓力不減
　　連平表示，物價未來趨勢依然向上。從貨幣供應和信貸增長的角度來看，貨幣供應對物價的影響大概在三至四個季度顯現(xiàn)出來。2009年M2、M1高速增長，2010年信貸增量可能在8萬億左右，信貸增長速度在19%以上，M2也在18%以上，而歷史上M2一般水平是在15%和17%之間，現(xiàn)在的數(shù)據(jù)是明顯較高。因此，2011年、2012年物價上漲壓力依然不小。
　　但連平指出，當前出現(xiàn)惡性通脹的可能性不大。時至今日，我國大部分商品供求關系基本平衡。在這輪上漲中，盡管糧食和豬肉價格也在上漲，但沒有出現(xiàn)價格迅速飆升情況。這說明國家調(diào)控供求關系取得了明顯效果。在這種條件下，物價兩位數(shù)增長的情況不大可能出現(xiàn)。如果2011年貨幣供應能控制在比較合理的水平，同時能把農(nóng)產(chǎn)品的局部供求關系調(diào)節(jié)得當，那么物價總體水平依然可控，CPI保持在4%左右還是有可能的。
　　連平認為，在目前的國際環(huán)境下，短期內(nèi)看不到CPI出現(xiàn)趨勢性拐點的可能性。2011年穩(wěn)健貨幣政策實質(zhì)是中性偏緊。因為它要兼顧經(jīng)濟增長等各種目標，但對通脹和資本加大流入會有更多的考慮。
　　利率仍有進一步上調(diào)的可能性。但要在2011年把負利率變?yōu)檎实目赡苄员容^小。現(xiàn)在中美利差并不大，小幅提息尚不至于導致境外資本大規(guī)模流入。真正影響熱錢流入的因素是經(jīng)濟增長、匯率水平和資產(chǎn)價格水平，利差因素的影響相對次要，但大幅提息會加大利差的影響。準備金率未來再上調(diào)三至四次也完全有可能，關鍵要看資本流動情況。

　　高培勇：
　　流動性過剩風險非常大
　　高培勇認為，2011年流動性過剩風險非常大。2008年金融危機爆發(fā)以來，為刺激經(jīng)濟而增發(fā)的貨幣歸宿現(xiàn)在很難找到。它很大程度上依然潛伏在流通領域，最終要表現(xiàn)出來，且一定表現(xiàn)在物價上漲上。但同時，我們對物價研究的投入不夠。談及物價及相關的聯(lián)動機制，無論從中國的角度還是經(jīng)濟學界，儲備都極其不夠。
　　盡管CPI的上漲壓力巨大，但最重要還是CPI的結構問題，不同的人從CPI中受到的影響和感受是完全不同的。一旦物價出現(xiàn)問題，它在經(jīng)濟層面產(chǎn)生的影響很可能延續(xù)到社會層面，對此必須高度關注。因此，在這樣的背景下，宏觀政策會著力于控制物價上漲，無論是貨幣政策還是財政政策，都存在由相對穩(wěn)健轉(zhuǎn)向緊縮的可能性。