中國(guó)鋁業(yè)、焦作萬(wàn)方、常鋁股份3日盤(pán)中漲停，更有江西銅業(yè)、南山鋁業(yè)等多只個(gè)股漲幅居前有色金屬：超跌反彈還是價(jià)值凸顯？

主持人譚述

   有色板塊在2005年以來(lái)的股票牛市中出盡風(fēng)頭，創(chuàng)下了“高價(jià)股最多的板塊”“股價(jià)階段性翻倍最多的板塊”“牛股最多的板塊”等多個(gè)“之最”?？墒?，在去年以來(lái)的系統(tǒng)性調(diào)整中，有色板塊在劫難逃，眾多股票腰斬。昨日，該板塊跟隨股指再次探底后強(qiáng)勁反彈，終盤(pán)中國(guó)鋁業(yè)、焦作萬(wàn)方、常鋁股份漲停，大有再露崢嶸之勢(shì)。是產(chǎn)品漲價(jià)還是市場(chǎng)的輪動(dòng)機(jī)會(huì)使然？有色金屬的眾多子行業(yè)：黃金、鋁業(yè)、息銅，哪一個(gè)行業(yè)在后市機(jī)會(huì)更多？在美國(guó)經(jīng)濟(jì)滑坡的背景下，有色金屬價(jià)格是否還將堅(jiān)挺？板塊效應(yīng)還可以看好么？為此我們約請(qǐng)到兩位行業(yè)研究員（華泰證券的高遠(yuǎn)和民族證券的羅晉榮）來(lái)共同探討。

   主持人：現(xiàn)在有色金屬行業(yè)的整體市場(chǎng)需求和二季度的價(jià)格走勢(shì)如何？美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)有色金屬的需求和價(jià)格會(huì)不會(huì)造成影響？主要是哪些子行業(yè)受影響？

   民族證券羅晉榮：有色金屬各細(xì)分子行業(yè)差別較大，總體來(lái)看，全球有色金屬市場(chǎng)需求受美國(guó)次貸危機(jī)影響有限，有色金屬市場(chǎng)需求依然旺盛，供需基本平衡，特別是作為全球最主要的有色金屬消費(fèi)國(guó)———中國(guó)在2008年宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高速增勢(shì)，成為近期支撐全球有色金屬價(jià)格走高的一個(gè)主要?jiǎng)恿?。美?guó)經(jīng)濟(jì)衰退將對(duì)有色金屬需求產(chǎn)生不利影響，但由于全球其他新興市場(chǎng)對(duì)有色金屬需求增長(zhǎng)以及部分國(guó)家有色金屬供給出現(xiàn)問(wèn)題，這種風(fēng)險(xiǎn)近期得以化解。中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)作為全球最主要的有色金屬消費(fèi)地區(qū)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)有色金屬市場(chǎng)的影響依然存在。主要是銅、鋁等大宗金屬容易受到?jīng)_擊，小品種金屬則基本不會(huì)受沖擊。

   華泰證券高遠(yuǎn)：是否有足夠的需求支撐市場(chǎng)，已經(jīng)成為現(xiàn)階段左右金屬市場(chǎng)長(zhǎng)期走向的決定因素。2008年一季度有色金屬品種價(jià)格上漲原因有兩個(gè)：1、美元走弱促使資金大量涌入商品市場(chǎng)，從而推高金屬價(jià)格。2、中國(guó)雪災(zāi)和南非電力緊張?jiān)斐捎猩饘佼a(chǎn)品產(chǎn)量損失，銅、鋁供應(yīng)趨緊。因此二季度相關(guān)金屬價(jià)格會(huì)否上漲要繼續(xù)關(guān)注美元和產(chǎn)品供應(yīng)。我們認(rèn)為，相關(guān)因素二季度對(duì)有色金屬總的消費(fèi)量影響相對(duì)有限。

   主持人：有色金屬各子行業(yè)的基本面狀況如何？你們更看好哪個(gè)子行業(yè)？為什么？

   民族證券羅晉榮：子行業(yè)中，黃金、錫、鉬等小品種金屬貴金屬基本面較好，銅、鋁作為有色金屬中最主要的兩個(gè)品種基本面保持中性，但部分優(yōu)勢(shì)突出的企業(yè)具有良好的投資價(jià)值。黃金：作為具有保值功能的貨幣性金屬，受益美元貶值，價(jià)格可能快速上升。3月份黃金沖擊1000美元/盎司后回落，長(zhǎng)期看黃金上漲沒(méi)有改變，我們認(rèn)為2008～2009年黃金將成為表現(xiàn)最搶眼的有色金屬。錫：近期走勢(shì)最強(qiáng)勁。我國(guó)和印尼是全球最主要錫產(chǎn)地，印尼出口錫配額下降、我國(guó)錫產(chǎn)量不足以彌補(bǔ)缺口導(dǎo)致錫供應(yīng)偏緊，我們預(yù)計(jì)2008年全球錫價(jià)格將高位運(yùn)行。鉬：戰(zhàn)略性金屬，生產(chǎn)量較穩(wěn)定，價(jià)格走勢(shì)更為穩(wěn)健，受益中國(guó)不銹鋼和特殊鋼快速增長(zhǎng)，鉬金屬需求前景廣闊，中長(zhǎng)期價(jià)格和盈利能力值得期待。

  華泰證券高遠(yuǎn)：我們認(rèn)為銅、錫的基本面較好。銅：中國(guó)是拉動(dòng)全球銅消費(fèi)的火車(chē)頭，原料供應(yīng)緊張，我們認(rèn)為2008年銅價(jià)仍將保持堅(jiān)挺。電解鋁：2007年中國(guó)鋁消費(fèi)增速達(dá)到38%，2008年預(yù)計(jì)仍會(huì)有25%的增速。2008年冰災(zāi)影響，若中國(guó)電解鋁產(chǎn)能較快恢復(fù)，鋁價(jià)有可能回落。鉛鋅：分布較平均、礦山產(chǎn)出較分散。過(guò)去兩年鉛鋅價(jià)格大幅上漲，一些礦山又重新開(kāi)工，我們預(yù)計(jì)鉛鋅會(huì)出現(xiàn)一定過(guò)剩。全年來(lái)看，鋅價(jià)格有可能保持低位震蕩。國(guó)際鉛價(jià)受中國(guó)鉛金屬出口政策趨嚴(yán)的影響有可能保持穩(wěn)定。錫：我們認(rèn)為錫價(jià)能夠保持堅(jiān)挺。

  主持人：從近期二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)看，你們覺(jué)得有色金屬類(lèi)上市公司的估值是否合理？它們2007年整體業(yè)績(jī)?nèi)绾?？后市你們看好哪些上市公司?/p>

   民族證券羅晉榮：前期有色類(lèi)上市公司估值偏高，近期其估值基本合理。年報(bào)看，整體業(yè)績(jī)并不十分理想。原因在于：有色金屬礦產(chǎn)價(jià)格暴漲幅度超過(guò)或遠(yuǎn)超有色金屬價(jià)格漲幅，其利潤(rùn)嚴(yán)重向礦山轉(zhuǎn)移，冶煉企業(yè)從金屬價(jià)格上漲中獲益不多。同時(shí)，有色冶煉企業(yè)同質(zhì)化較嚴(yán)重，深加工能力和水平普遍不足，缺乏差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們建議后市關(guān)注三類(lèi)有色企業(yè)：一是具有礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。自有礦的產(chǎn)量和儲(chǔ)量決定有色企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；二是關(guān)注具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力普遍較強(qiáng)，盈利能力更為穩(wěn)??；三是關(guān)注具有資產(chǎn)注入預(yù)期的企業(yè)，特別是礦山資源注入將極大提升企業(yè)價(jià)值。

   華泰證券高遠(yuǎn)：自2007年10月起，有色板塊進(jìn)入了深幅調(diào)整，相對(duì)于A股大約45%的調(diào)整幅度，很多有色金屬股票調(diào)整幅度高達(dá)60%-70%，許多股票現(xiàn)在的股價(jià)對(duì)應(yīng)2008年的預(yù)測(cè)市盈率已經(jīng)在20倍以下，個(gè)別股票甚至接近10倍。我們認(rèn)為不同產(chǎn)業(yè)鏈位置的估值會(huì)有所不同。國(guó)際上有色金屬礦山企業(yè)估值水平一般在8-15倍之間，不考慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)確定的高速增長(zhǎng)，有色板塊的很多股票估值水平已與國(guó)際接軌，我們認(rèn)為現(xiàn)階段的有色板塊是被嚴(yán)重低估了。業(yè)績(jī)來(lái)講，礦山型企業(yè)的業(yè)績(jī)受金屬價(jià)格影響較大，但礦山開(kāi)采利潤(rùn)巨大，毛利潤(rùn)一般在40%以上，因此，即便礦山企業(yè)業(yè)績(jī)受影響，也不會(huì)出現(xiàn)虧損。2008年多數(shù)有色冶煉企業(yè)的產(chǎn)能仍會(huì)有較大擴(kuò)張，因此，冶煉企業(yè)業(yè)績(jī)不會(huì)受到太大影響。

   主持人：針對(duì)有色金屬板塊二季度策略，給投資者什么樣的建議？

   民族證券羅晉榮：對(duì)于二季度，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注黃金、錫金屬、鉬金屬等板塊，對(duì)于銅和鋁企業(yè)則重點(diǎn)選擇具有比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

   華泰證券高遠(yuǎn)：二季度，我們建議投資者關(guān)注基本面較好的銅、錫行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注有資源優(yōu)勢(shì)的江西銅業(yè)和錫業(yè)股份。同時(shí)還可以關(guān)注一些被嚴(yán)重錯(cuò)殺的股票如焦作萬(wàn)方、包鋼稀土。焦作萬(wàn)方，預(yù)計(jì)2008、2009年鋁產(chǎn)量為42、48萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)公司2008、2009年EPS為2.00、2.37元，以現(xiàn)有股價(jià)計(jì)算其2008年P(guān)E僅有12倍。包鋼稀土，主產(chǎn)品氧化鑭、金屬鑭價(jià)格大漲可為包鋼稀土增加每股收益0.17元。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)將爆發(fā)式增長(zhǎng)，2008、2009年EPS分別為1.53元、1.93元，以現(xiàn)在的股價(jià)計(jì)算PE在20倍左右，考慮到稀土資源的稀缺性和公司在世界范圍的壟斷性，我們認(rèn)為現(xiàn)在的價(jià)格被嚴(yán)重低估。