山東黃金：07年盈利同比增長(zhǎng)55%
2008年04月01日 0:0 1223次瀏覽 來(lái)源： 中國(guó)有色網(wǎng) 分類(lèi)： 有色市場(chǎng)
07年盈利同比增長(zhǎng)55%
山東黃金(600547行情,股吧)公告07年其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55%至1.93億元人民幣 (每股收益同比增長(zhǎng)55%至1.21元人民幣)。業(yè)績(jī)比我們的預(yù)期低12%，造成盈利差異的主要原因是07年4季度發(fā)生的6,000萬(wàn)人民幣額外管理費(fèi)用。剔除這筆額外費(fèi)用，我們預(yù)計(jì)公司07年凈利潤(rùn)約為2.33億人民幣，比我們預(yù)測(cè)的2.19億人民幣高7%。目前，我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。公司公告每10股派現(xiàn)金紅利7.2人民幣，另外資本公積轉(zhuǎn)增10股。
07年盈利增長(zhǎng)主要得益于金價(jià)的攀升
07年盈利同比增長(zhǎng)主要是得益于黃金平均售價(jià)提高至170人民幣/克、礦產(chǎn)金銷(xiāo)量同比提高16%以及單位成本的下降。由于從混合黃金 (來(lái)自公司外部) 提煉出的黃金銷(xiāo)量有所提高，07年銷(xiāo)售收入同比大幅增長(zhǎng)178%。
07年4季度核心盈利強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)
由于07年4季度發(fā)生了6,000 萬(wàn)人民幣額外管理費(fèi)用，4 季度凈利潤(rùn)環(huán)比下降31%至4,100萬(wàn)人民幣。但是07年4季度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)約41%，反映出主營(yíng)業(yè)務(wù)的不斷改善。
單位成本下降
我們預(yù)計(jì)08年礦產(chǎn)金的整體單位成本(包括管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用和財(cái)務(wù)成本) 約為106 元/克 (不包含07年4季度的額外管理費(fèi)用)，低于07 年上半年的約111 元/克和06 全年的約112元/克。我們認(rèn)為單位成本的下降主要是由于產(chǎn)量的增加和有效的成本控制。另外，由于山東黃金的多數(shù)金礦都位于同一地區(qū)，因此我們認(rèn)為公司將能夠?qū)ζ浣鸬V和冶煉業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，從而提高其未來(lái)的經(jīng)營(yíng)效率并獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。因此我們認(rèn)為，山東黃金的成本進(jìn)一步降低。
黃金儲(chǔ)量增加潛力巨大
山東黃金于08年1月完成了A股增發(fā)，共集資19.8億人民幣，全部用于收購(gòu)母公司的黃金資產(chǎn)。預(yù)計(jì)收購(gòu)?fù)瓿珊螅綎|黃金的黃金儲(chǔ)量將由85噸同比增長(zhǎng)100%至165 噸左右。其中約140 噸儲(chǔ)量是在山東萊州地區(qū) (山東黃金控制黃金儲(chǔ)量最大的地區(qū))。公司還加強(qiáng)了對(duì)現(xiàn)有金礦的開(kāi)采。萊州是中國(guó)黃金資源最富饒的地區(qū)，因此我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將會(huì)在萊州地區(qū)發(fā)現(xiàn)更多的黃金資源。不僅如此，平度金礦和玲瓏金礦分別為位于平度和招遠(yuǎn)地區(qū)，而此二處恰為膠東半島的另外兩大成礦帶。因此我們認(rèn)為公司可能在上述兩個(gè)地區(qū)發(fā)現(xiàn)更多黃金儲(chǔ)量。同時(shí)山東黃金也加速了在山東省收購(gòu)黃金資源的步伐。因此，我們預(yù)計(jì)公司黃金儲(chǔ)量增加的空間巨大。
維持優(yōu)于大市的評(píng)級(jí)
山東黃金的新管理層從06 年3 月開(kāi)始啟動(dòng)了一系列的改革。因此，我們認(rèn)為山東黃金的基本面將得到大幅度的改善。該股目前股價(jià)相當(dāng)于1.9倍的08年市凈率和25倍的08年市盈率，考慮到基本面改善明顯、單位成本下降以及未來(lái)增長(zhǎng)前景巨大，我們認(rèn)為該股估值被嚴(yán)重低估?；?.4倍的08年預(yù)期市凈率和43 倍的08年預(yù)期市盈率(較全球同業(yè)平均高出50%左右)，我們得出的目標(biāo)價(jià)格為263.10人民幣。在凈資產(chǎn)值計(jì)算中，我們并未考慮除收購(gòu)母公司資產(chǎn)以外其他的潛在收購(gòu)項(xiàng)目。我們對(duì)山東黃金維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。（和訊）
責(zé)任編輯：CNMN
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