上周基本金屬市場(chǎng)大幅調(diào)整，鋅價(jià)再度跌破20000元整數(shù)關(guān)口，而LME鋅更為疲軟，大有考驗(yàn)前期低點(diǎn)的趨勢(shì)。但筆者發(fā)現(xiàn)，我國(guó)1、2兩月的鋅產(chǎn)量出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整，這或許預(yù)示著鋅產(chǎn)業(yè)的調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始，將有助于鋅價(jià)尋找長(zhǎng)期底部，為價(jià)格的反轉(zhuǎn)做好準(zhǔn)備。
　　一、產(chǎn)量下降，市場(chǎng)開(kāi)始消化庫(kù)存

　　近期我國(guó)公布了1月與2月的鋅產(chǎn)量數(shù)據(jù)。由于南方遭遇了百年一遇的暴雪，南方電網(wǎng)產(chǎn)能受到極大的沖擊，致使如株冶這樣的大型鋅廠減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，從而使我國(guó)1月與2月的鋅產(chǎn)量出現(xiàn)了較為明顯的下滑。其中，我國(guó)1月鋅產(chǎn)量為29.8萬(wàn)噸，較去年12月下降了16.9%，相對(duì)去年同期，僅增長(zhǎng)了6.6%；2月鋅產(chǎn)量為26.7萬(wàn)噸，因?yàn)?月時(shí)間較短，且包含中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)，所以2月產(chǎn)量整體與1月相當(dāng)，但較去年同期下降了4.9%。雖然產(chǎn)量的下降包含了較多意外的因素，但這種調(diào)整在一定程度上緩和了國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)過(guò)剩的局面。

　　從鋅精礦角度看，南方大雪加之北方冬季的部分礦井停產(chǎn)，2008年前兩個(gè)月，我國(guó)鋅精礦產(chǎn)量?jī)H為32萬(wàn)噸，月產(chǎn)量較去年底下降了10萬(wàn)噸。礦產(chǎn)量的減少將對(duì)未來(lái)鋅產(chǎn)量的增長(zhǎng)產(chǎn)生一定的限制作用。

　　鑒于2008年前兩個(gè)月的產(chǎn)量出現(xiàn)了較為明顯的減少，市場(chǎng)正在消化現(xiàn)貨庫(kù)存。然而，由于2007年以來(lái)，我國(guó)鋅產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期過(guò)剩加之歐美需求減弱，市場(chǎng)積累了較大的現(xiàn)貨庫(kù)存，完全消化仍需時(shí)日，但庫(kù)存的消化意味著鋅價(jià)正處于筑底階段。

　　需要注意的是，由于1、2月的產(chǎn)量減少具有一定的特殊性，3月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)將顯得尤為重要，只有3月產(chǎn)量仍然處于低位，才能說(shuō)明產(chǎn)業(yè)調(diào)整真正開(kāi)始。

　　二、短期仍將受到較大現(xiàn)貨壓力

　　從短期的現(xiàn)貨指標(biāo)來(lái)看，雖然庫(kù)存得到了一定的消化，但現(xiàn)貨市場(chǎng)仍然面臨較大的庫(kù)存壓力，倫敦市場(chǎng)尤其明顯。

　　截至上周四，LME公布的鋅庫(kù)存為122150噸，雖然較前一周有所減少，但仍處于近兩年來(lái)的高位。同時(shí)現(xiàn)貨對(duì)3個(gè)月合約貼水為33美元，且貼水幅度存在擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。這表明現(xiàn)貨下跌的幅度要高于期貨，預(yù)示著現(xiàn)貨市場(chǎng)近期的表現(xiàn)更為疲軟。

　　但上海市場(chǎng)的表現(xiàn)似乎要好于倫敦，隨著鋅價(jià)的回暖，現(xiàn)貨貼水縮小，這說(shuō)明隨著消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)的介入，現(xiàn)貨市場(chǎng)受到了一定的支撐。但通過(guò)對(duì)近期現(xiàn)貨市場(chǎng)的整體觀察，筆者發(fā)現(xiàn)雖然消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)在低位介入的熱情較高，但缺乏追漲動(dòng)力，暗示著鋅價(jià)短期上升空間同樣有限。

　　三、美股反彈，基金抽離商品市場(chǎng)

　　歐美市場(chǎng)近期的變動(dòng)成為后市鋅價(jià)的不確定性因素。

　　隨著貝爾斯登問(wèn)題的塵埃落定，美國(guó)金融市場(chǎng)似乎已經(jīng)經(jīng)歷了最糟糕的情況，這預(yù)示著美國(guó)股市可能止跌企穩(wěn)。同時(shí)，美國(guó)2月CPI與1月意外持平，說(shuō)明通脹程度可能沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的那么劇烈。兩個(gè)因素同時(shí)作用，導(dǎo)致資金開(kāi)始從商品市場(chǎng)撤離，回到股市，這將在短期對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生一定的打壓作用。

　　值得注意的是，資金回流股市已經(jīng)在商品市場(chǎng)上有所表現(xiàn)：上周美股止跌企穩(wěn)，而黃金、原油、基本金屬卻開(kāi)始補(bǔ)跌，表明已有部分基金開(kāi)始獲利了結(jié)多頭頭寸。如果說(shuō)農(nóng)產(chǎn)品暴跌是由于像凱雷、貝爾斯登這樣的對(duì)沖基金遭遇流動(dòng)性危機(jī)，那么，筆者認(rèn)為工業(yè)品與貴金屬的大跌，主要是受到資金回流的影響。筆者擔(dān)心這種資金的流動(dòng)可能剛剛開(kāi)始。

　　整體而言，1、2月的鋅產(chǎn)量調(diào)整雖然有利于庫(kù)存的消化，但是唯有產(chǎn)業(yè)調(diào)整才可能真正扭轉(zhuǎn)鋅價(jià)自去年中旬以來(lái)的頹勢(shì)，因此，3月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)將顯得尤其重要。從目前情況來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況仍然不支撐鋅價(jià)上揚(yáng)，鑒于前期積累了較大的庫(kù)存，市場(chǎng)仍然需要時(shí)間消化。值得注意的是，海外基金的調(diào)整將對(duì)近期鋅價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生較大影響。