周二，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退加劇預(yù)期的影響，上海金屬全線大幅下挫，銅、鋁、鋅主力合約均以跌停板報(bào)收。三四月份作為金屬的消費(fèi)旺季，今年價(jià)格卻始終保持滯漲狀態(tài)，金屬市場(chǎng)的反季節(jié)行情預(yù)示著本輪金屬的牛市行情已開(kāi)始見(jiàn)頂。
　　從內(nèi)外盤(pán)比值關(guān)系看，今年國(guó)內(nèi)銅、鋅均處于低比價(jià)狀態(tài)，以進(jìn)口比值計(jì)算，近期國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅、鋅每噸虧損分別達(dá)到4000元和2000元左右。由于去年國(guó)內(nèi)銅凈進(jìn)口量比2006年增加130.49%，加上2008年年初精銅大量到港，國(guó)內(nèi)銅市在消費(fèi)未啟動(dòng)以前供應(yīng)就已經(jīng)保持充足狀態(tài)。而國(guó)內(nèi)鋅、鋁則維持凈出口格局，加上庫(kù)存龐大，國(guó)內(nèi)供應(yīng)并不緊缺。節(jié)后銅、鋁、鋅的長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)持續(xù)保持貼水。此外美元持續(xù)貶值而人民幣加速升值，也是國(guó)內(nèi)金屬滯漲的原因。

　　從美元貶值的角度考慮，以美元計(jì)價(jià)的基本金屬與美元走勢(shì)具有反比關(guān)系。在大幅貶值后，美元還有多少貶值空間也可視為金屬的上漲空間?；仡櫭涝?002年以來(lái)的下跌行情，也正與銅價(jià)的上漲行情相對(duì)應(yīng)。對(duì)比美元自1995年至2002年年初的牛市行情，時(shí)間周期為7年。而2002年至今，美元的熊市已經(jīng)歷了6年，從周期性考慮美元貶值還會(huì)持續(xù)多久值得關(guān)注。目前商品市場(chǎng)各個(gè)品種，無(wú)論農(nóng)產(chǎn)品、能源還是基本金屬，都處于歷史高位。在全球性通脹的預(yù)期下，大宗商品已成為投機(jī)資金的避風(fēng)灣?；久嫫＼浀匿X和鋅等金屬，價(jià)格上漲完全是做多資金的炒作，所積累的高位風(fēng)險(xiǎn)也在逐步加劇?？梢灶A(yù)計(jì)，大宗商品價(jià)格見(jiàn)頂和美元見(jiàn)底的周期正在逼近。

　　2007年以來(lái)，國(guó)內(nèi)已經(jīng)多次通過(guò)調(diào)整有色金屬的進(jìn)出口關(guān)稅政策來(lái)控制國(guó)內(nèi)電解鋁、電解鋅行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張，由此也可反映出國(guó)內(nèi)電解鋁、電解鋅行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩。而對(duì)于無(wú)金屬定價(jià)權(quán)的國(guó)內(nèi)而言，維持凈出口格局的商品往往不易上漲，因此電解鋁、鋅價(jià)格的每次上漲，對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)都是很好的賣(mài)空保值機(jī)會(huì)。滬鋁、滬鋅價(jià)格上漲后持倉(cāng)量均大幅增加，顯示出投機(jī)資金與保值資金的對(duì)峙加劇，價(jià)格上漲面臨很大壓力。

　　本輪基本金屬價(jià)格進(jìn)入高位后，伴隨持倉(cāng)量的放大，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)正逐步放大。而內(nèi)外盤(pán)的背離、基本面與期價(jià)的背離也暗示金屬價(jià)格可能見(jiàn)頂。近期在全球金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大的前提下，投機(jī)資金將出現(xiàn)恐慌性的拋售行為，前期已經(jīng)過(guò)度炒作的金屬價(jià)格面臨更加劇烈的波動(dòng)。投資者在控制好倉(cāng)位的同時(shí)也需要調(diào)整好思路，準(zhǔn)備向“高銅價(jià)”告別。

　　菜油或?qū)⒗^續(xù)下行中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)程龍?jiān)?/p>

　　近期國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷，國(guó)際油籽市場(chǎng)基本面有所改善，期貨市場(chǎng)連續(xù)下跌，令國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力加大，加之國(guó)家宏觀調(diào)控壓力不減，使得各地油脂報(bào)價(jià)持續(xù)下跌。在相關(guān)油脂價(jià)格繼續(xù)走低的影響下，菜油市場(chǎng)整體以下行行情為主，簡(jiǎn)要分析如下：

　　國(guó)際油籽供需基本面趨于緩和

　　經(jīng)過(guò)前期價(jià)格的暴漲，北半球大豆減產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)所造成的影響已經(jīng)得到消化，目前市場(chǎng)更多關(guān)注南美大豆產(chǎn)量。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月份供需報(bào)告中上調(diào)2007/2008年度巴西大豆產(chǎn)量至6100萬(wàn)噸，阿根廷大豆產(chǎn)量維持在4700萬(wàn)噸，總體看來(lái)2007/2008年度南美大豆產(chǎn)量增加，雖然供需仍處于緊平衡，但季節(jié)性供應(yīng)壓力也不容忽視。觀察南美大豆的庫(kù)存消費(fèi)比可知，巴西及阿根廷的大豆庫(kù)存消費(fèi)比均超過(guò)50％，在世界大豆價(jià)格高企的情況下，后期南美地區(qū)大豆及其制品的出口數(shù)量可能增加，從而令趨緊的基本面得到緩解。不過(guò)，阿根廷出于國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)的考慮，對(duì)于大豆出口并不支持，并大幅上調(diào)大豆及豆類(lèi)制品關(guān)稅來(lái)限制出口，也將對(duì)市場(chǎng)形成一定支持。從供給層面看，在南美大豆上市階段，世界大豆市場(chǎng)供給相對(duì)充裕，季節(jié)性的供給壓力將會(huì)令期價(jià)進(jìn)一步回落。

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不穩(wěn)，累及期貨市場(chǎng)

　　美國(guó)次級(jí)貸危機(jī)導(dǎo)致金融企業(yè)紛紛出現(xiàn)巨額虧損，也加速了資金從金融市場(chǎng)離場(chǎng)的步伐。為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合歐洲主要央行向金融市場(chǎng)注資，增加市場(chǎng)的流通性。不過(guò)歐美央行聯(lián)合救世的利好猶如曇花一現(xiàn)，次級(jí)貸所引發(fā)的危機(jī)正在逐步從金融市場(chǎng)向商品市場(chǎng)蔓延。3月13日美國(guó)私人股本基金巨頭凱雷集團(tuán)旗下的凱雷資本基金面臨清算引發(fā)歐美股市暴跌，3月14日五美國(guó)第五大投行貝爾斯登被迫求助于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ),FED)和摩根大通獲得緊急融資，這一消息再度激起對(duì)全球信貸危機(jī)惡化的憂慮，引發(fā)股市遭受全面拋售。信貸緊縮對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊效應(yīng)擴(kuò)散到商品市場(chǎng)，尤其是前期基金大量持倉(cāng)的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，大量的獲利了結(jié)拋盤(pán)令CBOT大豆期貨連續(xù)收于跌停。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于今年前兩個(gè)月CPI連創(chuàng)新高，“兩防”工作成為政府經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)，后期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍面臨政策調(diào)控壓力，同時(shí)，近期滬深股市連續(xù)暴跌，也令國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)陰云密布，從而累及相關(guān)資本市場(chǎng)紛紛下挫。

　　相關(guān)油脂價(jià)格大幅下挫，菜油承壓下跌

　　在多重利空的打壓下，國(guó)內(nèi)油脂自3月4日以來(lái)連續(xù)大幅下挫，日前國(guó)內(nèi)豆油廠家報(bào)價(jià)多集中在13800-14500元/噸，貿(mào)易商報(bào)價(jià)多集中在13000-13800元/噸，自高點(diǎn)下跌近3000元/噸；棕油港口報(bào)價(jià)集中在10500-10800元/噸，較高點(diǎn)下跌2000-2500元/噸；棉油市場(chǎng)報(bào)價(jià)多集中在12400-13500元/噸，較前期高點(diǎn)也有近1000元/噸的下跌，部分地區(qū)高達(dá)2000元/噸。在相關(guān)油脂價(jià)格大幅下挫影響下，菜油市場(chǎng)受累下行，廠家報(bào)價(jià)也紛紛下調(diào)，目前各地菜油報(bào)價(jià)集中在15000-16000元/噸，較前期下跌500-1000元/噸，并且由于上述諸多利空因素短期并未有實(shí)質(zhì)性改善，后期菜油仍有進(jìn)一步下行空間。

　　3-5月份處于國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)斷檔期，由于上年度油菜籽大幅減產(chǎn)，當(dāng)前各地菜油廠家實(shí)際庫(kù)存均較為有限。據(jù)我們了解，目前長(zhǎng)江上游地區(qū)只有少數(shù)廠家仍有一定菜油庫(kù)存，一般庫(kù)存量在300噸左右；兩湖地區(qū)廠家菜油庫(kù)存已經(jīng)十分有限，多數(shù)菜棉油雙榨廠家菜油早已銷(xiāo)售一空，目前尚有菜油庫(kù)存廠家寥寥，一般庫(kù)存量也僅在300-500噸，部分較大廠家雖有較大庫(kù)存，但其要保證小包裝供應(yīng)，因此實(shí)際出貨較為有限；下游蘇浙皖地區(qū)，廠家菜油庫(kù)存也較為有限；西北地區(qū)雖然屬于春菜油，但由于春菜籽本身供應(yīng)就較為有限，加之上市期間內(nèi)地廠家采購(gòu)，當(dāng)前市場(chǎng)菜油供應(yīng)也較為有限，其中新疆、內(nèi)蒙古、陜西等地區(qū)多數(shù)廠家已經(jīng)斷貨。從上可以看出，當(dāng)前市場(chǎng)菜油供應(yīng)短缺局面已較為明顯，而目前距新菜油上市仍有兩月有余，后市即使菜油會(huì)隨其它油脂回調(diào)，但幅度也會(huì)明顯小于其它油脂。

　　天氣轉(zhuǎn)暖，菜油遭受摻兌考驗(yàn)

　　隨著近期溫度的不斷升高，市場(chǎng)摻對(duì)現(xiàn)象愈發(fā)普遍，下面我們從價(jià)差角度來(lái)看一下油脂摻對(duì)利潤(rùn)。目前國(guó)內(nèi)一級(jí)菜油報(bào)價(jià)集中在15000-15500元/噸，豆油貿(mào)易商報(bào)價(jià)在13000-13800元/噸，棕油報(bào)價(jià)在10500-10800元/噸，棉油報(bào)價(jià)在12400-13500元/噸，與菜油價(jià)差明顯。巨大價(jià)差將使得市場(chǎng)摻對(duì)意愿增強(qiáng)，并且由于相關(guān)油脂價(jià)格仍處于下行通道中，后市豆油、棕油價(jià)格進(jìn)一步下挫，將繼續(xù)拉大與菜油價(jià)差，隨著摻對(duì)的加劇，菜油價(jià)格也將承受壓力。

　　菜油期價(jià)暴跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)人氣受壓

　　近期鄭商所菜油期貨合約在外盤(pán)大幅下跌以及國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控影響下，連續(xù)收于跌停，RO809周二收于12294。從技術(shù)角度看，KDJ仍沒(méi)有進(jìn)入超賣(mài)，且仍處于發(fā)散階段，MACD周線形成死叉，BOLL逐漸接近下軌道，從布林周線來(lái)看，有下探中軌尋求支撐趨勢(shì)，因此從技術(shù)角度分析來(lái)看，近期菜油期價(jià)將進(jìn)一步下跌。

　　菜油期價(jià)的大幅下跌，同樣令現(xiàn)貨市場(chǎng)承壓，從期現(xiàn)價(jià)差我們可以看出，當(dāng)前菜油期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)處于高位，并且隨著期價(jià)進(jìn)一步下挫，后市有向下修正要求，從而令菜油現(xiàn)貨價(jià)格承壓。

　　綜合以上諸多因素來(lái)看，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)仍將保持當(dāng)前下行走勢(shì)，投資者宜順勢(shì)而為。