盡管一級行業(yè)資金面上一片慘淡，但統(tǒng)計(jì)二級標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)的一周資金流向發(fā)現(xiàn)，仍有電力、化工、房地產(chǎn)、有色金屬等行業(yè)逆市吸金逾10億元，成為弱市綠叢中驚艷的“紅花”。

　　電力　業(yè)績增長+估值修復(fù)
　　根據(jù)本報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與和訊資金流向統(tǒng)計(jì)，上周電力板塊64只股票總成交金額為521.65億元，資金凈流入達(dá)28.16億元，高居板塊一周資金凈流入排行榜首位。其中，內(nèi)蒙華電(600863)凈流入7.49億元，周漲幅16.95%，皖能電力(000543)凈流入4.43億元，周漲幅12.55%，凱迪電力(000939)凈流入3.82億元，周漲幅14.76%，西昌電力(600505)凈流入3.72億元，周漲幅達(dá)17.78%，居電力板塊一周資金凈流入排行前四位。
　　4月發(fā)電量環(huán)比下降不改今年增長趨勢。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011年4月發(fā)電量同比增長11.7%至3，664.1億千瓦時(shí)，1-4月發(fā)電量同比增長12.6%至1.43萬億千瓦時(shí)。不過，4月份發(fā)電量同比增速較3月份的14.8%及一季度的13.4%有所回落。環(huán)比來看，4月份發(fā)電量下降4.3%。
　　中銀國際研究人員認(rèn)為，導(dǎo)致4月份發(fā)電量增速回落的主要原因是工業(yè)增加值增速由3月份的14.8%放緩至13.4%。盡管4月份數(shù)據(jù)不佳，考慮到2011年1-4月發(fā)電量占全年預(yù)測的31%且三季度增速有望回升，所以，仍維持4.669萬億千瓦時(shí)（同比增長11.0%）的2011年發(fā)電量預(yù)測不變。
　　有業(yè)內(nèi)人士也表示，4月發(fā)電量環(huán)比下降這與3月份發(fā)電量處于較高水平不無相關(guān)。應(yīng)該注意到，由于華東、華中、南方電網(wǎng)用電偏緊，4月發(fā)電量可能受部分地區(qū)如浙江省實(shí)施錯(cuò)避峰用電影響，4月份浙江省用電增長254億千瓦時(shí)，同比增長7.3%，較3月份（15.22%）出現(xiàn)大幅回落。
　　因此，短期而言，電力緊缺促使行業(yè)盈利拐點(diǎn)提前到來。在煤價(jià)高企、電力緊缺日趨嚴(yán)重以及火電業(yè)務(wù)多年連續(xù)虧損的背景下，政府必須保證火電業(yè)務(wù)至少保持盈虧平衡狀態(tài)，才能完成。
　　中長期而言，盈利能力逐步回升至合理水平。隨著“十二五”期間發(fā)電集團(tuán)“煤電路港運(yùn)一體化全產(chǎn)業(yè)鏈”成型，在煤炭供給寬松環(huán)境下，電力企業(yè)盈利能力將得到大幅提高。與此同時(shí)，電力改革任何階段性成果，必將會(huì)壓縮電網(wǎng)企業(yè)利潤或使電價(jià)結(jié)構(gòu)回歸合理水平，對電力企業(yè)而言，相當(dāng)于打開了上網(wǎng)電價(jià)階段性上調(diào)的空間，使行業(yè)盈利水平回歸合理。
　　業(yè)績增長和估值修復(fù)雙輪驅(qū)動(dòng)，華泰聯(lián)合證券調(diào)高行業(yè)評級至“增持”。在政策“救市”以及行業(yè)內(nèi)生性盈利能力逐步提升的雙利好因素疊加下，行業(yè)盈利增長周期將延續(xù)5年以上，行業(yè)將告別“逆周期”，賦予“非周期—周期—非周期”的運(yùn)行特征，估值修復(fù)和業(yè)績增長雙輪驅(qū)動(dòng)使股價(jià)進(jìn)入新一輪景氣周期。在上市公司整體ROE水平恢復(fù)到9%水平的假設(shè)下，對應(yīng)行業(yè)動(dòng)態(tài)市凈率為2.3-2.5倍，較目前行業(yè)靜態(tài)市凈率為2.2倍水平仍有14%-24%的上升空間。并建議把握華能國際(600011)、華電國際、國電電力(600795)、深圳能源(000027)、金山股份(600396)、皖能電力等股票。

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