近期，數(shù)以萬噸計(jì)的銅從倫敦金屬交易所（LME）各地的倉庫流出。一艘艘滿載著銅材的貨輪駛出荷蘭鹿特丹、韓國釜山等地港口，悄然啟航，目的地——中國。

  “市場焦點(diǎn)似乎集中到中國銅需求上來了！”

   “中國需求給期銅市場帶來非常穩(wěn)固的需求支撐。”
    國際投行們正在集體唱多期銅市場的“中國需求”，在全球最大的銅消費(fèi)國之一——美國陷入次貸泥潭之際，世界把期銅牛市的最后一根“救命稻草”系在了中國身上。事實(shí)似乎也的確如此，倫敦金屬交易市場的期銅價(jià)格再度突破了8000美元，同時(shí)中國1月銅進(jìn)口數(shù)量再增6%。

    奇怪的是，伴隨著倫期銅的強(qiáng)勁走勢，以及大量進(jìn)口銅的到港。今年以來，中國期銅價(jià)格卻一直在現(xiàn)貨價(jià)格的拖累下出現(xiàn)滯漲。是什么樣的因素拖住了中國銅價(jià)的后腿？各大投行口中一再重復(fù)的“中國故事”到底是真是假？

     記者在和國內(nèi)銅現(xiàn)貨企業(yè)以及消費(fèi)商的交流中，了解到目前國內(nèi)市場上有一種業(yè)內(nèi)所謂的“融資性銅”存在。而這，或許在某種程度上可以解釋上面的疑問。

      業(yè)內(nèi)人士介紹，在緊縮性政策、銀行貸款收緊以及人民幣升值的背景下，該類“非消費(fèi)性銅”作為一種金融工具出現(xiàn)在了市場上；其用途不是用于國內(nèi)消費(fèi)，更多的是用來融資和套利。不少業(yè)內(nèi)人士坦言，正因?yàn)檫@些銅的存在，才使得不少國際投資者“誤讀”了目前的中國需求。

融資性銅大行其道

     “在每次銀行收緊銀根時(shí)，就會(huì)有很多企業(yè)去進(jìn)口所謂的‘融資性銅’，然后在市場上拋出，通過這種方法可以套出部分資金。”一位現(xiàn)貨企業(yè)人士介紹，“很多企業(yè)都用此方法作為銀行貸款的一種替代。”

     “進(jìn)口銅有融資功能，這是業(yè)內(nèi)眾所周知的。過去除了一些房地產(chǎn)企業(yè)利用其融資外，其他人很少會(huì)將其視為一種融資工具。”另一位進(jìn)出口企業(yè)人士向記者介紹道，“但自從去年底銀根收緊之后，很多需要資金又難從銀行處獲得貸款的企業(yè)，主動(dòng)來向我們進(jìn)出口企業(yè)詢問此事，希望我們能幫他們進(jìn)口銅，以此來達(dá)到融資目的。我當(dāng)時(shí)就意識(shí)到，接下來市場可能會(huì)出現(xiàn)帶有融資目的的進(jìn)口銅，這并不代表真實(shí)的中國銅消費(fèi)需求！”

       上述企業(yè)人士還認(rèn)為，雖然目前很難統(tǒng)計(jì)出這些融資性銅的數(shù)量，但是從1月份銅進(jìn)口量的巨大增幅來看，融資性銅在其中的貢獻(xiàn)并不小。“因?yàn)槿谫Y需要，企業(yè)一般委托我們進(jìn)口銅的數(shù)量都是在千噸以上的。一家企業(yè)一次進(jìn)口低于1000噸的情況幾乎不可能出現(xiàn)。”上述人士表示。

      按照目前現(xiàn)貨銅每噸6.6萬元計(jì)算，一次進(jìn)口1000噸銅，該企業(yè)預(yù)計(jì)可以融得6000多萬元資金。

      據(jù)這些市場人士介紹，融資性銅的進(jìn)口主要是在去年12月，因?yàn)楫?dāng)時(shí)倫敦和上海兩地銅比價(jià)在8.3以上，即進(jìn)口銅不會(huì)虧錢。一般情況下，從LME亞洲倉庫點(diǎn)價(jià)進(jìn)口的銅需要1個(gè)月的運(yùn)輸時(shí)間；從其它地方則需要2個(gè)多月的運(yùn)輸時(shí)間。因此，預(yù)計(jì)今年一季度銅進(jìn)口數(shù)量增幅會(huì)較大。

        從最新公布的1月海關(guān)數(shù)據(jù)看，今年1月銅及銅材的進(jìn)口數(shù)達(dá)到了23.9萬噸，比去年12月增加了6%。去年12月未鍛造銅和銅材進(jìn)口量為22.45萬噸，較11月的22.37萬噸只增加了0.36%。其中，1月中國進(jìn)口未鍛造銅為15.81萬噸，同比增長7.1%，比去年12月增長了19%。通常情況下，銅進(jìn)口都被國際投資者視作中國經(jīng)濟(jì)增長速度的一個(gè)標(biāo)桿，今年1月份的進(jìn)口增長幅度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了我國經(jīng)濟(jì)增長的速度。

      與此同時(shí)，參與國內(nèi)現(xiàn)貨銅交易的企業(yè)也都贊同這種“庫存轉(zhuǎn)移”的說法。他們認(rèn)為，國內(nèi)的銅現(xiàn)貨供給的確非常充裕，“轉(zhuǎn)移”的主要原因是為了滿足某些企業(yè)的融資需求以及套利需求。

緊縮性政策引發(fā)另類融資

       “融資性銅”，顧名思義，進(jìn)口時(shí)并不是完全用于國內(nèi)消費(fèi)，更多的是用于融資和套利。在緊縮政策下，進(jìn)口銅通?？梢宰鳛殂y行貸款的替代融資工具。

         市場人士介紹，由于銅的單價(jià)金額較為巨大，國內(nèi)外都有期貨市場可以鎖定進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)和利潤，因此銅較其它商品更具有融資優(yōu)勢。用銅來融資的通常的做法，是利用“信用證進(jìn)口”融資。信用證的承兌日需要90天甚至180天，也就是說企業(yè)在獲得貨物后在3個(gè)月或者半年后將資金還給銀行。因此一些試圖獲得資金的企業(yè)，如果在取得銅后將貨立刻在市場上拋出，便可套現(xiàn)出資金。按照信用證的承兌日計(jì)算，這部分資金可以自由使用90天或180天。這相當(dāng)于先拿貨后付款，在付款日之間的這段時(shí)間內(nèi)，只要將貨套現(xiàn)，這些套現(xiàn)資金就等于是融資。

        “如果企業(yè)還需要繼續(xù)使用這筆資金的話，只要繼續(xù)進(jìn)口，繼續(xù)開立信用證，套出的新貨款支付掉舊的進(jìn)口款項(xiàng)，前后銜接好就可以了。”進(jìn)出口企業(yè)人士說道。“除此之外，由于信用證開立的是美元資金，而進(jìn)口企業(yè)獲得的貨款是人民幣，這之間還存在一定的套利和套匯的空間。”

          據(jù)介紹，一噸銅通過上述做法，其無風(fēng)險(xiǎn)套利和套匯空間大約在500至1000元左右。“也就是說，如果倫敦價(jià)格高于國內(nèi)價(jià)格500至1000元的話，很多企業(yè)都可以通過進(jìn)口銅的方式來融資。”

        據(jù)了解，數(shù)年前，這種利用進(jìn)口銅融資的方法曾經(jīng)被房地產(chǎn)企業(yè)大量采用。一國內(nèi)現(xiàn)貨企業(yè)向記者介紹“哪怕倫敦價(jià)格高于國內(nèi)價(jià)格，即進(jìn)口虧損時(shí)，這些房地產(chǎn)企業(yè)也愿意做。因?yàn)樗麄冇眠@筆資金去投資獲得的高額利潤，能夠填補(bǔ)此種虧損。這就是為何在2004年之前，當(dāng)兩地比價(jià)不利于進(jìn)口時(shí)，國內(nèi)每個(gè)月都還存在著銅進(jìn)口。”

       金屬分析師陸承紅表示：“在過去，進(jìn)行‘融資性銅’操作的企業(yè)，首先都會(huì)有需要資金投入的高收益的項(xiàng)目（比如房地產(chǎn)投資等），而又難以從銀行處獲得貸款，于是便通過進(jìn)口銅的方式替代銀行貸款融資。”

中國價(jià)格屢屢“跑輸”國際

       由于“融資性銅”最終還要在國內(nèi)市場消化，因此必將給國內(nèi)市場帶來巨大壓力。這從最近這段時(shí)間國內(nèi)銅市場價(jià)格的疲軟也可初見端倪。

       今年以來，一直存在這樣一個(gè)有趣的現(xiàn)象：每當(dāng)隔夜倫敦銅價(jià)激動(dòng)人心地大幅飆漲之后，第二天中國銅價(jià)的走勢卻總是高開低走，似乎總有一只無形的巨手按住了國內(nèi)銅價(jià)，讓國際投資者“很失望”。

         中國的春節(jié)長假期間，國際銅價(jià)在庫存大幅減少的配合下，走出了近乎完美的突破行情。倫敦期銅價(jià)2月5日的收盤價(jià)7110美元/噸，到2月12日（國內(nèi)開盤的前一個(gè)交易日），其收盤時(shí)價(jià)格已達(dá)到了7830美元/噸，短短六個(gè)交易日里面，國際銅價(jià)上漲了720美元，漲幅超過了10％。

          就在國內(nèi)投資者以為春節(jié)長假結(jié)束后，國內(nèi)銅價(jià)也必將以暢快淋漓的大漲行情迎合國際走勢的時(shí)候，國內(nèi)銅價(jià)卻給做多者當(dāng)頭潑了一盆“涼水”。

           春節(jié)長假后的第一個(gè)交易日，上海期貨交易所期銅主力合約0804先受外盤影響，以64590元/噸開盤，順勢漲停（4％）。但漲停僅僅維持了約4分鐘左右，滬銅價(jià)格隨后開始大幅滑落，最終以接近全日最低價(jià)收盤，漲幅收窄至2.48%。而從持倉看，該合約持倉大幅下降了8904手，多頭主力在高位減倉跡象明顯。期待中的大漲行情并未出現(xiàn)。

           2月19日，倫銅再次發(fā)力，以2.76%（220美元）的漲幅成功突破了8000美元/噸這一重要關(guān)口（在歷史上銅價(jià)只有4次沖破8000美元，最高為8800美元），收于8190美元/噸?？傻诙盏臏阢~再次以“高開低走”給予了回應(yīng)。主力0805合約以67000元/噸開盤，但沒多久價(jià)格便大幅下滑，最終收于66210元，漲幅收窄至0.06%，較前一交易日上漲了40元。

           記者截稿時(shí)的統(tǒng)計(jì)顯示，從今年初至昨日，倫期銅從6695美元/噸上漲至8160美元/噸，漲幅約為22％；同期滬期銅從57800元/噸上漲至66700元/噸，漲幅約為15％；國內(nèi)銅現(xiàn)貨價(jià)格從58950元/噸上漲至66600元/噸，漲幅約為12％。

           在結(jié)束采訪時(shí)，一位不愿意透露姓名的期貨分析師意味深長地向記者表示，“其實(shí)，我相信國外投行心里很明白這些融資性銅的存在，因?yàn)橄喈?dāng)部分是它們進(jìn)口給我們的。”“所以我才說，它們‘誤解’了部分的中國需求！”

           盡管融資性銅對國內(nèi)銅市場的影響到底如何，還難最終確定；但可以確定的是：資本的本質(zhì)是逐利的。只要存在套利的空間，類似銅市場上發(fā)生的故事，必將在其他市場重演。