殃及千億存貨
　　有色金屬價(jià)格下跌成為市場(chǎng)多數(shù)人的共識(shí)。下跌不僅導(dǎo)致相關(guān)公司未來(lái)的銷售收入和利潤(rùn)水平下滑，帶來(lái)的存貨減值還將導(dǎo)致相關(guān)公司業(yè)績(jī)的進(jìn)一步下挫。
　　龐大的庫(kù)存不可小視。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年有色金屬板塊上市公司的存貨較去年同期增長(zhǎng)了三成。多數(shù)上市公司的存貨明顯高于去年同期，有的企業(yè)的存貨甚至達(dá)到去年同期的2倍多。馮君從表示，正常的庫(kù)存應(yīng)為市場(chǎng)繁榮時(shí)半個(gè)月的產(chǎn)量，現(xiàn)在的庫(kù)存是正常庫(kù)存的1倍，至少是1個(gè)月的產(chǎn)量。
　　數(shù)據(jù)顯示，2011年6月底，按照申萬(wàn)行業(yè)分類的74家有色金屬上市公司的存貨價(jià)值達(dá)到1415.64億元；而進(jìn)入三季度后，這一數(shù)值還在增長(zhǎng)。一位券商分析師稱，三季度以來(lái)，下游需求放緩，存貨持續(xù)增長(zhǎng)，從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，存貨的價(jià)值更為龐大，價(jià)格大幅下跌，必將導(dǎo)致企業(yè)遭受嚴(yán)重的損失，這將在年報(bào)中體現(xiàn)出來(lái)。
　　價(jià)格下跌的幅度還有多大沒(méi)有人敢預(yù)測(cè)，但是樂(lè)觀者甚少。一位券商分析師稱，有色金屬價(jià)格上漲時(shí)，沒(méi)有人知道頂在哪里；同樣，下跌的時(shí)候，也沒(méi)有人知道底在哪里。馮君從則表示，去年6月份的低點(diǎn)預(yù)計(jì)會(huì)再現(xiàn)，甚至跌破；但是，2008年金融危機(jī)時(shí)直線下跌情況出現(xiàn)的可能性不大，中途應(yīng)當(dāng)會(huì)存在若干反彈。
　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，按照當(dāng)前的價(jià)格水平，鉛和鋅離盈虧平衡點(diǎn)已經(jīng)很接近，但這并不能成為判斷市場(chǎng)底的條件。一位券商分析師說(shuō)，盈虧平衡點(diǎn)有一定的支撐，但作用不大，有的企業(yè)即使銷售時(shí)虧損，也依然會(huì)堅(jiān)持生產(chǎn)，國(guó)有企業(yè)表現(xiàn)尤為明顯。
　　有色板塊的上市公司顯然沒(méi)有預(yù)料到這一情況。以江西銅業(yè)為例，公司在半年報(bào)中表示，若下一季度各產(chǎn)品銷售價(jià)格與上半年相比不出現(xiàn)大幅下跌，截至2011年9月30日止的前三季度累計(jì)盈利比上年同期增長(zhǎng)將達(dá)50%以上?？墒牵诮诘挠猩饘賰r(jià)格下滑行情中，銅正是領(lǐng)跌的品種之一。
　　當(dāng)然，價(jià)格的下跌對(duì)于不同公司的影響并不一樣，除了看存貨水平，還要看公司有沒(méi)有應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的措施。分析師稱，如果企業(yè)是按訂單生產(chǎn)，并鎖定了價(jià)格，那么只要客戶不違約，價(jià)格下滑的影響不大；有的企業(yè)熱衷囤貨，銷售價(jià)格隨著市場(chǎng)行情波動(dòng)，面臨的壓力就更大。

　　誰(shuí)能獨(dú)善其身
　　悲觀預(yù)期大行其道，誰(shuí)又能夠給投資者帶來(lái)希望？黃金、稀土、小金屬，這些在投資者印象中比較抗跌的品種是否能夠獨(dú)善其身，成為“避險(xiǎn)天堂”？市場(chǎng)觀點(diǎn)存在諸多分歧。
　　廣發(fā)證券分析師認(rèn)為，黃金仍是最好的避險(xiǎn)標(biāo)的。理由有三點(diǎn)：黃金和美元曾在2008年年底次貸危機(jī)爆發(fā)之時(shí)成為避險(xiǎn)雙雄，同步上漲，在當(dāng)前歐債危機(jī)愈演愈烈之時(shí)，有望重演2008年的走勢(shì)；全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust從9月初開(kāi)始再度加倉(cāng)；發(fā)展中國(guó)家央行黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備總量偏低，有望繼續(xù)增持黃金，其中，中國(guó)的黃金儲(chǔ)量占世界第六，為1054.1噸，僅占外匯儲(chǔ)備總量的1.6%。
　　不過(guò)，銀河證券分析師認(rèn)為，黃金基本面喜中有憂。有且只有中國(guó)、印度需求支撐實(shí)物黃金市場(chǎng)，一旦印度、中國(guó)兩者中的任何一個(gè)國(guó)家黃金需求出現(xiàn)意外下滑，都將給市場(chǎng)造成巨大利空；2011年第二季度，全球黃金供求平衡表的規(guī)模出現(xiàn)了縮減，任何微小的變化都可能導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)失衡而引起短期價(jià)格的大幅波動(dòng)。
　　長(zhǎng)期看，投資者預(yù)期會(huì)自我實(shí)現(xiàn)，黃金行情存在突然結(jié)束的可能。在市場(chǎng)看漲時(shí)，投資者行為導(dǎo)致金條金幣購(gòu)買量增加，并降低循環(huán)用金出售量；而當(dāng)市場(chǎng)看跌時(shí)，投資者會(huì)進(jìn)行反向操作，引發(fā)供求逆轉(zhuǎn)。
　　有關(guān)“中國(guó)應(yīng)大幅增加官方黃金儲(chǔ)備”的觀點(diǎn)也存在邏輯漏洞。中國(guó)黃金制度改革已達(dá)10年，民間持有黃金從金銀首飾擴(kuò)展到投資黃金，數(shù)量十分龐大。例如，居民如果從國(guó)外購(gòu)買黃金制品帶回國(guó)內(nèi)，在統(tǒng)計(jì)上沒(méi)有算為中國(guó)需求，而是購(gòu)買國(guó)需求，而國(guó)人在國(guó)外購(gòu)物早已十分普遍。十年間，居民手中的黃金數(shù)量與中國(guó)外匯儲(chǔ)備一同在增長(zhǎng)。
　　至于稀土和小金屬，有觀點(diǎn)認(rèn)為，只要稀土產(chǎn)業(yè)政策嚴(yán)格執(zhí)行，供給減少將支撐價(jià)格。盡管價(jià)格已大幅上漲，但只能理解為價(jià)值的回歸，泡沫成分不大。小金屬相對(duì)受外圍環(huán)境影響較小，波動(dòng)也較小。小金屬和稀土等稀有金屬受到政策扶持，來(lái)自新興產(chǎn)業(yè)的需求不斷增長(zhǎng)，跌到一定程度會(huì)有人來(lái)抄底。
　　不過(guò)，還有觀點(diǎn)提出，發(fā)達(dá)國(guó)家的稀土礦山已經(jīng)開(kāi)始逐漸啟動(dòng)，供給不存在問(wèn)題。國(guó)內(nèi)有些地方稀土企業(yè)已大面積停產(chǎn)，但對(duì)稀土價(jià)格似乎依然沒(méi)有提振作用，除了存在不按照政策規(guī)定私自開(kāi)采的情況，還有龐大的社會(huì)庫(kù)存釋放造成的壓力。包鋼稀土日前收儲(chǔ)只是表明一種姿態(tài)，難以決定市場(chǎng)走勢(shì)。小金屬跟隨工業(yè)金屬補(bǔ)跌也不可避免。

[1] [2] [3]