西部資源：銅價上漲的最直接受益者
2009年08月05日 16:39 1204次瀏覽 來源： 愛建證券 分類： 有色市場
公司前身是綿陽高新，2009年4月完成了相關(guān)資產(chǎn)置換工作并更名為西部資源，主營業(yè)務(wù)從物業(yè)管理、工程建設(shè)變更為銅礦采選，成為兩市中唯一一家以銅礦采選和銷售為主營業(yè)務(wù)的上市公司。公司的大股東為四川綿康發(fā)展有限責(zé)任公司，實際控制人為闕文彬(同時也是獨一味的實際控制人)。
公司的主要資產(chǎn)為陽壩銅業(yè)，陽壩銅業(yè)旗下有三家銅礦：陽壩銅礦銅金屬保有儲量3.8萬噸；杜壩銅礦銅金屬儲量3.42萬噸；鐵爐溝銅礦銅金屬儲量3.08萬噸。三礦合計擁有銅金屬保有儲量10.3萬噸，目前公司的主要收入和利潤均來自前兩個礦，而鐵爐溝礦的采礦權(quán)預(yù)計在2009年11月份獲得。
在公司所擁有的銅礦資源中，銅金屬平均品味在2%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)同行業(yè)平均水平，這也使得公司的銅礦開采成本大大低于同行業(yè)平均水平。同時，公司以銅礦采選和銅精礦銷售為主的盈利模式使得公司成為銅價上漲的最大和最直接受益者。
公司目前資源儲量10.3萬噸，對應(yīng)每億元市值儲量2052.43噸/億元，與江西銅業(yè)、云南銅業(yè)等大型銅企相比，無論是總量還是每億元市值儲量均相對偏小。資源儲量偏小是公司未來發(fā)展的一個隱憂。
公司最近公布的半年報顯示，公司2009年上半年實現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)收入3,675.39萬元、利潤總額3,440.45萬元和凈利潤2,376.64萬元，每股收益0.14元，毛利率在70%以上。同時公司擬決定向全體股東以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增4股。
公司未來業(yè)績的增長有兩個動力，一個是銅價的上揚(yáng)，另一個是銅礦采選規(guī)模的擴(kuò)大。我們對銅價中長期的走勢依然看好；而公司目前并無募投和非募投項目，銅礦采選規(guī)模的擴(kuò)大主要依賴于2009年底鐵爐溝采礦權(quán)獲得后的開工生產(chǎn)。
預(yù)計2009、2010、2011年公司每股收益分別為0.32、0.45、0.64。考慮到公司純粹是資源類公司，我們以P/NAV進(jìn)行估值，給予2倍P/NAV,6個月內(nèi)目標(biāo)價在40元左右，“推薦”評級。
責(zé)任編輯：王慧
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