政策微調(diào)跡象明顯，流動性放松預(yù)期不改，后續(xù)行情仍將以結(jié)構(gòu)性反彈為主。在后續(xù)結(jié)構(gòu)性反彈行情中，建議主抓政策利好主線。
　　政策微調(diào)跡象明顯，流動性放松預(yù)期不改，這些都將助推股指反彈進程進一步深化。不過，在地產(chǎn)調(diào)控預(yù)期不改、政策難以全面放松背景下，普漲式反彈行情已告一段落，后續(xù)行情仍將以結(jié)構(gòu)性反彈為主。
　　通脹下行預(yù)留政策空間
　　周三公布了10月份重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比增長5.5％，環(huán)比增長0.1％，基本符合市場預(yù)期。導(dǎo)致10月CPI大幅下降的原因，除了翹尾因素之外，食品價格的下降成為了主導(dǎo)因素。10月食品CPI環(huán)比下降0.2％，鑒于食品價格的上漲趨勢已經(jīng)趨緩，加之豬肉價格的上漲趨勢也得到遏制，11月的翹尾因素又將顯著回落1個百分點，預(yù)計11月CPI或?qū)⑾禄?％以下至4.5％左右，年內(nèi)物價上漲勢頭已得到明顯遏制。與此同時，PPI的回落速度更快，10月PPI同比增長僅為5％，環(huán)比下降0.7％，顯示在政策引領(lǐng)的經(jīng)濟平穩(wěn)放緩和輸入性通脹壓力持續(xù)減輕的共同影響下，上游通脹壓力繼續(xù)減弱。CPI與PPI的雙雙大幅下降，進一步為政策微調(diào)預(yù)留出空間，年內(nèi)政策主要目標也將由抑制通脹，更多地向保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長傾斜。
　　不過，從投資數(shù)據(jù)上看，前10個月固定資產(chǎn)投資增速依然維持在24.9％的高位，即使近期飽受降價之苦的房地產(chǎn)投資也依然維持31.1％的高速增長；另外，工業(yè)增加值10月增長也維持在13.2％的高位。從工業(yè)、投資的數(shù)據(jù)上看，經(jīng)濟依然維持平穩(wěn)增長的勢頭。那么，單純依靠通脹數(shù)據(jù)的回落，仍不足以做出政策全面轉(zhuǎn)向的判斷，更何況目前的通脹依然高于年初設(shè)定的4％的目標水平。因此，預(yù)計政策總體仍將以微調(diào)為主，其中貨幣政策微調(diào)將集中于公開市場操作和信貸管理方面，以緩解流動性過緊壓力；而以降低稅負為主要內(nèi)容的結(jié)構(gòu)性財政政策調(diào)整，將在以定向?qū)捤蔀橹黝}的政策微調(diào)中起到主要作用。與此同時，對于新興產(chǎn)業(yè)投資的進一步政策傾斜也將逐步推進。可見，國內(nèi)政策微調(diào)預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，加之國外形勢的漸趨樂觀，使得全球保增長的戰(zhàn)略思路逐漸清晰。在歐洲央行降息、美國QE3可期背景下，全球流動性寬裕格局不改，這些都有助于A股的反彈行情進一步深化。
　　演繹結(jié)構(gòu)性行情
　　如上述分析，政策的全面放松依然難以期待，尤其是地產(chǎn)調(diào)控之弦短期仍難以放松，這就使得地產(chǎn)投資這一傳統(tǒng)周期性產(chǎn)業(yè)鏈仍將受到較大政策抑制，建材、建筑、鋼鐵、有色等周期性品種后續(xù)走勢或難有出色表現(xiàn)。因此，在后續(xù)結(jié)構(gòu)性反彈行情中，建議主抓政策利好主線：
　　首先，繼續(xù)關(guān)注政策傾斜力度明顯的中小盤股。近期財政政策動作頻頻，而主線明顯是為中小企業(yè)減負，力圖為中小企業(yè)創(chuàng)造更為良性的發(fā)展環(huán)境。因此，受政策傾斜的中小企業(yè)將明顯獲得更大的上漲動能，近期中小板指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢明顯強于主板，已是強力的佐證。
　　其次，新興產(chǎn)業(yè)投資依然值得進一步關(guān)注。環(huán)保、LED、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)板塊近期表現(xiàn)一直火爆，新興產(chǎn)業(yè)板塊已經(jīng)是產(chǎn)業(yè)調(diào)整過程中政策后續(xù)扶持力度最為堅定且最為確定的品種，考慮后續(xù)相關(guān)十二五規(guī)劃將相繼公布，利多因素依然不斷。而結(jié)合技術(shù)的成熟度及政策扶持重點工程等主要因素考量，我們建議繼續(xù)重點關(guān)注節(jié)能技術(shù)與裝備、環(huán)保技術(shù)裝備、物聯(lián)網(wǎng)云計算及新能源集成應(yīng)用等重點領(lǐng)域。除此之外，受益于高端裝備十二五規(guī)劃即將公布的消息刺激，高端裝備中的航空裝備、衛(wèi)星制造與應(yīng)用以及海洋工程等板塊也值得重點關(guān)注。