廈門鎢業(yè):短期盈利面臨放緩
　　類別：公司研究 機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：衡昆 日期：2012-01-04
　　報告內(nèi)容:
　　作為全球最大的鎢冶煉產(chǎn)品加工企業(yè),廈門鎢業(yè)擁有從鎢礦山到深加工的全流程。近年來,為應(yīng)對照明行業(yè)的發(fā)展變化,公司正快速從世界第一的鎢絲生產(chǎn)企業(yè)向硬質(zhì)合金等粉冶制品的優(yōu)勢企業(yè)過渡。公司還計劃和五礦有色共同在九江市建設(shè)硬質(zhì)合金項目,發(fā)展鎢深加工產(chǎn)業(yè),和廈門三虹合作在九江市進行鎢資源勘探和礦山開發(fā)。同時,為在新能源材料領(lǐng)域占有一席之地,公司很早就開始貯氫合金和鈷酸鋰等的生產(chǎn),并從2007年開始加速向稀土礦山和稀土深加工產(chǎn)業(yè)延伸。經(jīng)過多年的積累,與國內(nèi)同行相比,廈門鎢業(yè)在鎢鉬產(chǎn)品深加工和稀土產(chǎn)品深加工等領(lǐng)域均具有明顯的競爭優(yōu)勢。
　　2011年以來,受益于鎢精礦和稀土價格的大幅上漲,廈門鎢業(yè)的盈利能力也快速提高。加上房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的貢獻,公司前3季度凈利潤同比上升188%。其中,前3季度單每股收益分別為0.15元、0.52元和0.66元。
　　值得注意的是,稀土價格的暴漲也在短期內(nèi)對需求形成抑制。加上全球經(jīng)濟持續(xù)放緩,3季度以來稀土價格明顯回落,與高點時相比部分品種回落幅度已達40%。另一方面,鎢精礦價格也從歷史高點回落超過10%?？紤]到庫存調(diào)整的滯后,我們預(yù)計4季度廈門鎢業(yè)盈利將比3季度大幅回落,我們對4季度每股收益的預(yù)測為0.31元。
　　我們預(yù)計,受全球經(jīng)濟放緩的影響,汽車、玻璃、新能源等稀土下游行業(yè)需求也難以大幅增加,稀土價格再度暴漲的可能性較小。因此,2012年公司盈利面臨下降。我們下調(diào)公司評級至“中性-A”。長期來看,廈門鎢業(yè)將會受益于鎢行業(yè)集中度的提升以及稀土新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
　　風(fēng)險提示:1)如果全球經(jīng)濟增長繼續(xù)放緩,則包括鎢產(chǎn)品在內(nèi)的有色金屬消費將繼續(xù)低迷;2)鎢精礦和稀土價格的波動,這將對公司的盈利帶來影響;3)隨著硬質(zhì)合金等下游深加工產(chǎn)品產(chǎn)能的持續(xù)擴張,公司的持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力和市場開拓能力將面臨考驗。

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