需求升級(jí)和進(jìn)入壁壘將造就高端鋁電解電容器需求持續(xù)景氣。全球經(jīng)濟(jì)放緩和中國(guó)“家電下鄉(xiāng)”政策到期影響的主要是低端產(chǎn)能。總體看，全球消費(fèi)電子需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，而太陽能逆變器、風(fēng)能逆變器、軌道交通、智能電網(wǎng)、變頻技術(shù)等新興高端應(yīng)用領(lǐng)域需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁。
　　作為行業(yè)龍頭企業(yè)，東陽光鋁（600673）的鋁電解電容器產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)占比50%以上，其中電極箔全球市場(chǎng)占有率第一，技術(shù)先進(jìn)，符合需求升級(jí)導(dǎo)向，有望成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)和需求景氣的最大受益者。
　　公司電極箔募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，其產(chǎn)能較現(xiàn)有產(chǎn)能接近翻倍，2012年三季度開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；同時(shí)配套的電子鋁箔、電容器的產(chǎn)量也將在2012年高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司在2012年業(yè)績(jī)將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
　　公司也將是日本產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移最大的受益者。公司和日本的合作最為深入，2009年已建立合資公司，核心產(chǎn)品電極箔外銷和內(nèi)銷比率為6：4，同行最高，合作既為公司帶來了穩(wěn)定的市場(chǎng)需求，也帶來技術(shù)的優(yōu)化。
　　應(yīng)用于汽車熱交換領(lǐng)域的釬焊箔業(yè)務(wù)將迎來發(fā)展契機(jī)。公司目前在釬焊箔領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率并不高，產(chǎn)品定位主要在中低端，客戶主要為吉利、比亞迪（002594）等，同“三井物產(chǎn)”（世界最大貿(mào)易企業(yè)之一）和“古河斯凱”（日本最大的鋁加工企業(yè)）合資后，相關(guān)高端產(chǎn)品已經(jīng)通過日本認(rèn)證，后期將逐步供貨本田和豐田，填補(bǔ)珠三角和日系車供應(yīng)的空白，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />　　化工、空調(diào)箔是公司穩(wěn)定的“現(xiàn)金牛”。公司是中國(guó)最大的親水空調(diào)箔供應(yīng)商之一，客戶為L(zhǎng)G、格力電器（000651）、美的電器（000527）等，需求穩(wěn)定；化工業(yè)務(wù)在為電極箔配套的同時(shí)也對(duì)外銷售，且在廣東省具競(jìng)爭(zhēng)力，連續(xù)2年增長(zhǎng)率80%以上。
　　公司產(chǎn)業(yè)鏈布局科學(xué)合理，以鋁深加工為主線，形成了以鋁電解電容器和空調(diào)制冷為終端的兩條產(chǎn)業(yè)鏈。公司做大主業(yè)的同時(shí)有規(guī)劃地進(jìn)入新興行業(yè)：通過和日本合作，逐步開始布局鋁深加工、新材料、新能源方面的研究和技術(shù)儲(chǔ)備；通過股權(quán)投資入股母公司擬上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
　　考慮全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和歐債危機(jī)可能造成的需求下滑，我們預(yù)計(jì)公司2011年~2013年每股收益為0.38元、0.54元、0.76元，復(fù)合增長(zhǎng)率為42%。我們認(rèn)為，公司一方面受益日本產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，同下游建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，對(duì)客戶掌控力度強(qiáng)，同時(shí)產(chǎn)品主要定位高端，符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)導(dǎo)向，受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響較小，給予“增持”評(píng)級(jí)。（國(guó)海證券）