自出資人權益調整環(huán)節(jié)引入網絡投票后首度對小股東權益不進行讓渡的*ST鈦白遇到一個小小的麻煩——第一次出資人會議和第二次債權人會議將延期召開，背后原因可能與出資人權益調整方案設計有關，造成債權人對重整計劃中債權的償還方案沒有達成一致。
　　*ST鈦白今天公告，因第一次出資人會議涉及的相關事宜正在積極磋商之中，原定于2月29日召開的第一次出資人會議將不能如期召開，嘉峪關法院決定第一次出資人會議延期召開。原定于2月29日召開的第二次債權人會議同樣不能如期召開，原因是第二次債權人會議涉及的相關事宜仍在積極磋商之中。上述兩個會議的具體召開時間將另行通知。
　　*ST鈦白破產重整推進較快，此次延遲召開會議的消息來得有點突然。*ST鈦白未點破具體原因。業(yè)內人士分析，這可能與債權人對重整計劃中債權的償還方案沒有達成一致有關，而背后應與出資人權益設計相關。
　　按原定計劃，*ST鈦白第二次債權人組會議將審議表決重整計劃草案，其中涉及出資人權益調整。據2月18日公告，*ST鈦白出資人權益調整方案所涉及的出資人為第一大股東中國信達。即中國信達將其所持的中核鈦白7000萬股轉讓給直接或間接持有安徽金星鈦白集團股權的股東李建鋒等。上述公告除了“暗示”*ST鈦白未來接盤方為金星鈦白外，還顯示一點：*ST鈦白股權讓渡不涉及小股東。
　　自從*ST創(chuàng)智去年3月在破產重整的出資人權益調整環(huán)節(jié)引入網絡投票后，*ST鈦白是第一家在出資人權益調整中沒有動小股東“奶酪”的企業(yè)。而就新的《破產法》2007年實施以來，僅*ST偏轉（000697）等極少數重整企業(yè)沒有縮減或讓渡小股東的股權。*ST鈦白大股東所做出的讓步可以窺見一斑。
　　破產研究專業(yè)人士游先生告訴記者，*ST鈦白沒有動小股東權益，大股東一股獨大為其提供了條件。資料顯示，中國信達持有*ST鈦白7647.92萬股，占總股本40.25%。“不調整小股東利益是好事。”
　　然而，小股東權益不調整，讓渡股權的數量相應會少一些，可能會影響債權清償率，對于債權人來說，這或是難以接受的。去年，小股東僅讓渡10%的*ST方向三次債權人會議均沒有通過重整計劃草案。
　　第一次債權人會議顯示，截至2012年1月6日，*ST鈦白申報債權總額為3.33億元，經確認債權總額3億元。此外，因涉及訴訟等原因暫緩確認的債權2筆。
　　出資人會議與債權人會議的延遲召開，或是*ST鈦白出資人與債權人利益博弈的第一步。*ST鈦白重整計劃如何擺平兩方的利益，值得關注。
　　此前，*ST偏轉沒有調整小股東的利益，但利用破產重整定價新政，拋出了一個相當于市價25%的價格來實施定向增發(fā)。*ST北生以資本公積金轉增股本還債，小股東股權也沒有讓渡或縮股。