鉬業(yè)上市公司或再添新軍。錦州新華龍鉬業(yè)股份有限公司(下稱“新華龍鉬業(yè)”)近日公布了招股書(shū)申報(bào)稿。但與已上市公司金鉬股份(601958.SH)、洛陽(yáng)鉬業(yè)(03993.HK)相比，并無(wú)鉬礦資源的新華龍鉬業(yè)毛利率遠(yuǎn)低于上述同行。

　　缺乏鉬礦致毛利率偏低
　　據(jù)新華龍鉬業(yè)招股書(shū)披露，2009年、2010年及2011年上半年，公司綜合毛利率水平僅分別為6.85%、6.26%及5.89%。而金鉬股份則分別達(dá)19.20%、18.77% 及17.36%，洛陽(yáng)鉬業(yè)更是分別高達(dá)27.25%、36.33%及32.04%。
　　洛陽(yáng)鉬業(yè)的綜合毛利率水平甚至高出新華龍鉬業(yè)近五倍。而出現(xiàn)這種情況的主要原因就是新華龍鉬業(yè)缺乏鉬礦資源。
　　由于地處我國(guó)鉬礦資源大省，洛陽(yáng)鉬業(yè)及金鉬股份均擁有大規(guī)模的鉬礦資源，在鉬產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈條中把握著源頭的原料供應(yīng)，可自產(chǎn)獲得，因此，二者下游產(chǎn)品的生產(chǎn)具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)成本相對(duì)穩(wěn)定。
　　一位券商資深有色金屬行業(yè)研究員指出，鉬業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在鉬礦資源上，鉬業(yè)深加工企業(yè)如果沒(méi)有鉬礦資源，且在技術(shù)上沒(méi)有特別的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)比較弱。其實(shí)洛陽(yáng)鉬業(yè)、金鉬股份等也有深加工業(yè)務(wù)，并且毛利率也非常低，但由于礦產(chǎn)資源的優(yōu)勢(shì)，完全能夠彌補(bǔ)這方面的缺陷。
　　正是由于尚未實(shí)現(xiàn)鉬精礦的采選，報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)用原料需外購(gòu)獲得，生產(chǎn)成本受原材料采購(gòu)價(jià)格的影響較大，新華龍鉬業(yè)認(rèn)為，在綜合毛利率上與上述兩家公司不具可比性。
　　因此，新華龍鉬業(yè)將精誠(chéng)銅業(yè)(002171.SZ)、海亮股份(002203.SZ)等兩家銅產(chǎn)品加工，且都不擁有源頭的原材料供應(yīng)而是處于產(chǎn)業(yè)鏈的下游，均采用“以銷定產(chǎn)”的業(yè)務(wù)模式賺取相應(yīng)的加工費(fèi)的上市公司確定為可比公司。
　　與上述兩家公司相比，新華龍鉬業(yè)在2010年及2011年上半年的綜合毛利率水平均顯略高。
　　但上述有色行業(yè)研究員仍認(rèn)為，盡管與上述同類公司毛利率類似，但除非具有排他性專利技術(shù)，否則仍不看好其發(fā)展前景。如上述海亮股份，便具有海水淡化方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，作為海水淡化銅合金加工龍頭將來(lái)會(huì)顯著受益下游需求的增長(zhǎng)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸短期或難見(jiàn)效
　　此次新華龍鉬業(yè)募資主要投資于鉬銅礦選礦廠技術(shù)改造工程項(xiàng)目。新華龍鉬業(yè)認(rèn)為，隨著安圖縣雙山鉬銅礦選廠技改項(xiàng)目的完成，生產(chǎn)能力將向鉬礦采選方向延伸。
　　據(jù)介紹，新華龍鉬業(yè)目前擁有吉林省安圖縣雙山鉬銅多金屬礦的采礦權(quán)，吉林省安圖縣雙山地區(qū)金、多金屬礦普查項(xiàng)目的探礦權(quán)及吉林省和龍市石馬洞地區(qū)鉬、多金屬礦普查項(xiàng)目的探礦權(quán)。
　　一位注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為，若擁有礦產(chǎn)資源，公司的成本得以控制，將會(huì)有益于公司未來(lái)盈利能力的提高。
　　但上述有色金屬行業(yè)研究員仍不樂(lè)觀，認(rèn)為礦產(chǎn)資源形成穩(wěn)定的產(chǎn)能，可能也將是個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。
　　在他看來(lái)，如洛陽(yáng)鉬業(yè)等在礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面已經(jīng)有很成熟的經(jīng)驗(yàn)。而對(duì)于新進(jìn)入的企業(yè)來(lái)講，需要擁有技術(shù)儲(chǔ)備、有經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)以及大量的資金投入。實(shí)際上，選礦的成本是非常高的，投資礦產(chǎn)也是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資。
　　新華龍鉬業(yè)也指出，公司的管理、技術(shù)人員在長(zhǎng)期從事鉬業(yè)生產(chǎn)的過(guò)程中積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和各種技術(shù)訣竅、產(chǎn)品解決方案，但技術(shù)研發(fā)和新產(chǎn)品研制和國(guó)內(nèi)、國(guó)際知名企業(yè)相比還有一定差距。