鉛精礦進口及風險規(guī)避操作
2012年04月11日 16:14 11514次瀏覽 來源： 期貨日報 分類： 鉛鋅資訊
冶煉企業(yè)套保案例
冶煉企業(yè)可以進口鉛精礦和電解鉛銷售結合起來進行套期保值，即境外鉛精礦采取點價或期貨套期保值，境內就進行相應數量的反向期貨交易。通過這種方法鎖定原料和產品之間的價差，確保利潤不會因價格大幅波動而被消耗。
該類保值對滬倫市場的價格進行鎖定，基本思路是：提前在對應的市場進行價差鎖定，即買入進項（國外鉛精礦，LME訂價）對應市場的合約，賣出銷項（國內電解鉛，SMM訂價）對應市場的合約。由于簽訂合同同時確定了LME市場的價格，只需要在SHFE市場鎖定生產成本即可；在進項現(xiàn)貨定價的同時，按同樣的方式在對應的市場賣出平倉，在銷項現(xiàn)貨定價的同時，按照同樣的方式在對應的市場買入平倉。具體操作流程如圖1：
圖1 不同市場定價套保策略
例如，某公司每年船運進口鉛精礦含鉛約2萬噸，分6—8批到貨，每批約3000噸。方案為：若合同已定為CIF方式，價格以LME月平均價為準，公司可以在LME買入鉛期貨合約，通過買入價和加工費等計算原料成本，同時在SHFE賣出鉛合約，鎖定國內加工費（其中有部分價差收益）。
如果2月初公司與對方敲定點價月為6月，加工費為130美元/噸，鉛量約3300噸（品位50%），隨即于2月8日在LME以1830美元/噸買入6月合約，在SHFE以19500元/噸賣出6月合約。
根據合同約定，LME按照6月均價計價，因此在6月將LME多頭按照6月均價賣出平倉。到6月15日，鉛精礦加工后的電解鉛在SHFE市場交割，交割結算價為17760元/噸。
7月1日，LME 6月的現(xiàn)貨平均價確定為1755美元/噸（也是平倉價），該過程歷時4個月，每噸盈利為：19500-17760+（1755-1830）×6.32-1830×6.32-4006.5-3200=253.9（美元/噸）。
實際操作中的調整
實際操作中，由圖2可以看出，一年當中適合點價的時機非常有限，因此企業(yè)不得不承擔相應的虧損。
圖2 鉛精礦進口盈虧及滬倫比值變化情況
實際操作中可以用以下兩種方式來規(guī)避相應的風險：
1.比價有利時，正向套利，即在買入外盤同時在國內做賣出，鎖定企業(yè)生產成本和銷售價格。生產出產品銷售時，相應平倉。
2.比價不利時，進口銷售時反套，即在購入現(xiàn)貨礦的同時，在國內買入相應月份合約，在國際賣出，當比價有利時平倉。
責任編輯：彭彭
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