日前，郴州市金貴銀業(yè)股份有限公司（下稱金貴銀業(yè)）《招股說明書》（申報稿）正式披露。記者發(fā)現，這家擬上市的有色金屬冶煉公司大幅依賴銀行貸款運營的現實，讓其資金鏈異常緊繃，償債風險如利刃一般時刻高懸。
　　業(yè)內人士也分析指出，金貴銀業(yè)由于存在資金鏈斷裂之憂，其上市融資急切的背后更暗藏著主營產品客戶依存度高，持續(xù)盈利能力提升乏力的隱情。
　　尤為值得關注的是，截至去年底，金貴銀業(yè)存貨賬面價值12.19億元，占總資產48.22%，其中大量存貨用于質押短期借款，占存貨總金額比例超過八成。

　　八成存貨被質押融資
　　截至2011年12月31日，金貴銀業(yè)用于質押借款的存貨金額為10億元，占存貨總現值金額的82.18%。
　　金貴銀業(yè)《招股說明書》（申報稿）顯示，公司運營資金主要依托銀行貸款，尤其是短期貸款。2009年至2011年，該公司資產負債率（母公司）分別為63.85%、69.34%、71.02%，呈不斷惡化之勢。在大幅舉債之下，該公司的現金流盡管得到一定程度的緩解，但風險重重。
　　資料顯示，2009年至2011年，該公司每股現金流分別為：-0.09元、0.53元、0.92元。在依靠舉債獲得現金流轉好的情況下，其2009年至2011年的凈利潤較為“漂亮”，分別為：6273萬元、12767萬元、18693萬元。
　　但是，《招股說明書》（申報稿）顯示，截至2011年12月31日，金貴銀業(yè)短期借款余額10.81億元，長期借款余額3.148億元，該年度利息支出高達1億元，占到公司稅前利潤的35.75%。
　　多位不愿具名的有色行業(yè)研究員告訴記者，金貴銀業(yè)主營的銀、鉛價格彈性較大，若銀、鉛價格出現大幅下跌，該公司則需要計提大額存貨跌價準備。這對該公司的短期償債能力形成制約。在目前資金鏈緊繃之下，一旦金貴銀業(yè)用于質押借款的存貨由于跌價而被銀行強行變現，將會進一步影響到公司生產經營活動。據悉，截至2011年12月31日，金貴銀業(yè)用于質押借款的存貨金額為10億元，占存貨總現值金額的82.18%。

　　境外學生突擊入股
　　金貴銀業(yè)第二大股東李楚南現年只有25歲，持有888萬股，上市后市值有望達到2.13億元。
　　值得關注的是，金貴銀業(yè)第二大股東李楚南現年只有25歲，持有888萬股，上市后市值有望達到2.13億元，而其原始投資成本只有2962萬元。據悉，李楚南2006年就讀加拿大哥倫比亞學院，2007年就讀多倫多大學，2011年7月至今在工商銀行深圳分行任職。
　　《招股說明書》（申報稿）顯示，2007年12月金貴銀業(yè)增資，正在國外求學、年僅20歲的李楚南以1200萬元出資獲得535.256萬股，每股成本2.24元。2010年10月，仍在國外求學、時年23歲的李楚南又以1762萬元突擊受讓董事長曹永貴持有的352.4萬股，每股5元，兩次出資資金均來源于其父李華強，李華強曾為金貴銀業(yè)第一屆董事會董事，但在2010年11月辭去董事職務。
　　盡管該公司《招股說明書》（申報稿）對李華強沒有任何信息披露，但有媒體報道稱，此“李華強”疑為資本市場名人李華強。據悉，資本名人李華強，為湖南醴陵市人，曾供職于國信證券，并擔任過方正證券董事長兼總裁、華西證券副總裁、華林證券總裁。有不愿具名的分析師分析時指出，同為湖南老鄉(xiāng)，資本名人李華強當然不會錯過金貴銀業(yè)的IPO盛宴。

　　客戶過度依賴癥
　　金貴銀業(yè)主要向渣打銀行銷售，但渣打銀行的需求量自2009年以來逐年下滑。
　　《招股說明書》（申報稿）還顯示，金貴銀業(yè)客戶依賴度大，公司主導產品白銀主要為外銷，2009年至2011年，金貴銀業(yè)主要向渣打銀行銷售，但渣打銀行的需求量自2009年以來逐年下滑。
　　據悉，2009年、2010年、2011年，該公司對前5名客戶的銷售額占公司營業(yè)收入的比例分別為59.18%、51.07%、46.82%，雖呈逐年下降趨勢，但客戶集中度依然相對較高，具有一定的客戶集中風險。對主要客戶的銷售雖然給本公司帶來了穩(wěn)定的收入，但如果其中某一客戶由于國家政策的調整、宏觀經濟形勢變化或自身經營狀況不佳而導致對本公司產品的需求或付款能力降低，則可能對本公司的生產經營產生不利影響。
　　另外，金貴銀業(yè)生產經營涉及進出口業(yè)務，其在人民幣升值的背景下，匯率風險也進一步凸顯。
　　據悉，該公司2009 至2011年進口鉛精礦的金額分別為0、4億元、7億元，分別占同期采購金額的0%、22.84%、28.34%。該公司近3年主要出口白銀收入分別為3億元、3.4億元、8.5億元，占當期營業(yè)收入的38.29%、21.41%、30.38%。
　　金貴銀業(yè)如何解決還貸壓力與經營現金流的矛盾？在校學生李楚南為何可以低價突擊入股，這是否有利益輸送或其他貓膩？李楚南之父李華強是否是傳言中的資本名人？
　　對于上述種種疑問，本報記者于3月底至4月5日多次聯系金貴銀業(yè)求證，但截止到發(fā)稿前金貴銀業(yè)一直未予回復。