近日，路翔股份（002192.SZ）毅然決定第二次收購(gòu)融達(dá)鋰業(yè)。
　　這家以瀝青為主業(yè)的公司，豪擲凈資產(chǎn)的82%購(gòu)買鋰礦，開創(chuàng)“瀝青涉礦”先河。
　　三年前收購(gòu)融達(dá)鋰業(yè)51%股權(quán)，至今盈利不足700萬(wàn)，拖累主業(yè)資金鏈。
　　這是路翔股份鋰礦夢(mèng)圓時(shí)分，還是噩夢(mèng)開始，時(shí)間知道答案。
　　鋰礦利潤(rùn)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性受質(zhì)疑
　　6月最后一天，因重組事宜已停牌兩個(gè)月的路翔股份拋出重組預(yù)案。
　　公告稱，擬向廣州融捷、張長(zhǎng)虹發(fā)行股份購(gòu)買其合計(jì)持有的融達(dá)鋰業(yè)49%的股權(quán)。同時(shí)，公司還擬定增募集約9179.46萬(wàn)元配套資金，用于補(bǔ)充融達(dá)鋰業(yè)流動(dòng)資金。
　　據(jù)預(yù)評(píng)估結(jié)果，融達(dá)鋰業(yè)49%股權(quán)所對(duì)應(yīng)的賬面價(jià)值為2605.16萬(wàn)元，而預(yù)估值約為27538.38萬(wàn)元，暴漲近10倍。
　　此前，路翔股份已經(jīng)持有融達(dá)鋰業(yè)51%的股權(quán)，此次交易完成后，公司將100%控股融達(dá)鋰業(yè)。融達(dá)鋰業(yè)主要從事鋰輝石礦采選及鋰精礦銷售業(yè)務(wù)，擁有四川甘孜州呷基卡礦區(qū)134號(hào)脈鋰輝石礦采礦權(quán)。
　　路翔股份年報(bào)顯示，融達(dá)鋰業(yè)2012年1至5月、2011年和2010年凈利潤(rùn)分別為137.7萬(wàn)、253.6萬(wàn)和306.9萬(wàn)。三年累計(jì)盈利不足700萬(wàn)，僅為路翔股份收購(gòu)當(dāng)年凈利潤(rùn)的34.3%。
　　同時(shí)，路翔股份預(yù)測(cè)融達(dá)鋰業(yè)49%股權(quán)對(duì)應(yīng)的2012年下半年、2013年、2014年和2015年凈利潤(rùn)分別不低于245萬(wàn)元、343萬(wàn)元、343萬(wàn)元和4410萬(wàn)元。
　　公司解釋2015年利潤(rùn)劇增是預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)。而記者根據(jù)年報(bào)了解到，融達(dá)鋰業(yè)礦山位于高原地區(qū)，冬季進(jìn)行封山，導(dǎo)致無(wú)法露天采礦，同時(shí)也無(wú)法進(jìn)行選礦，每年約有三個(gè)月停工檢修期。此前包括中信國(guó)安等多家具有專業(yè)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的公司都無(wú)法成功開采該礦，從瀝青跨界而入的路翔股份憑什么能夠保證如期達(dá)產(chǎn)？
　　即使達(dá)產(chǎn)，鋰的價(jià)格也無(wú)法確定。公司2010年財(cái)報(bào)提到，鋰沒有在交易所交易，所以價(jià)格形成非常復(fù)雜，沒有現(xiàn)貨價(jià)格。另外，鋰價(jià)格波動(dòng)較大，路翔股份的盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性受到質(zhì)疑。
　　在本次交易中，路翔股份稱預(yù)估增值主要來(lái)源于礦業(yè)權(quán)增值。首次評(píng)估的礦業(yè)權(quán)僅包括該礦山511.4萬(wàn)噸的采礦權(quán)，而本次評(píng)估的礦業(yè)權(quán)包括該礦脈全部資源儲(chǔ)量，即2898.5萬(wàn)噸儲(chǔ)量的探礦權(quán)。
　　“那個(gè)礦山環(huán)境惡劣，對(duì)設(shè)備損耗特別大，運(yùn)輸也是個(gè)大問題，開采出來(lái)的鋰礦要保持質(zhì)量穩(wěn)定還有很多技術(shù)要求，這個(gè)探礦權(quán)溢價(jià)明顯偏高。”某不愿具名的券商分析師對(duì)記者表示。
　　收購(gòu)鋰礦或拖累主業(yè)
　　這次交易，預(yù)計(jì)成交金額約為2.75億元，占路翔股份去年3.35億元凈資產(chǎn)的82%。公司董秘陳新華對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示，“這次收購(gòu)確實(shí)會(huì)讓公司資金緊張一些。”
　　記者翻閱路翔股份年報(bào)得知，主營(yíng)的瀝青業(yè)務(wù)多年受困于資金短缺。2010年，由于資金不足，只能大量采用合作投標(biāo)或代為加工的方式開展業(yè)務(wù)。2011年，路翔股份應(yīng)收賬款2.84億元，占總資產(chǎn)的21.45%，比2010年增加30.21%。
　　“應(yīng)收賬款仍然是我們目前的主要問題，加重了公司資金緊張的狀況。”其2011年報(bào)直接指出。
　　而鋰業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，近幾年利潤(rùn)貢獻(xiàn)極少，主營(yíng)的瀝青業(yè)務(wù)資金周轉(zhuǎn)很大可能因此惡化。實(shí)際上，路翔股份近兩年經(jīng)營(yíng)效益逐年下降，2010年和2011年毛利率分別為7.44%、6.53%。
　　除了資金緊缺，專業(yè)人才也急缺。
　　自2009年9月第一次收購(gòu)融達(dá)鋰業(yè)開始，路翔股份管理層就頻繁變動(dòng)。
　　在收購(gòu)之前的短短三個(gè)月里，董事兼董秘楊真、財(cái)務(wù)副總監(jiān)及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人李振強(qiáng)和總經(jīng)理李大賓相繼離職。
　　有投資者質(zhì)疑，路翔股份管理層對(duì)鋰業(yè)項(xiàng)目的信心不足。
　　2010年，董事長(zhǎng)柯榮卿累計(jì)減持1205萬(wàn)股，占總股本的9.93%；2011年減持500萬(wàn)股。而第四大股東鄭國(guó)華在2011年更因減持464.43萬(wàn)股，退出持有公司5%以上股份的股東名單。公告宣稱的“減持是個(gè)人行為”無(wú)法說(shuō)服投資者。
　　不僅如此，普通員工也經(jīng)歷了大換血。路翔股份2010年報(bào)指出，近兩年公司新進(jìn)員工約占70%。由于鋰業(yè)項(xiàng)目工作生活條件和內(nèi)地相差比較大，公司2011年人才流失依然嚴(yán)重。
　　某長(zhǎng)期跟蹤化工行業(yè)的研究員告訴記者，兩年流失70%員工的情況在業(yè)內(nèi)并不常見，銷售壓力可能是人才流失其中一個(gè)原因。記者查閱財(cái)報(bào)得知，2010年9月竣工投產(chǎn)后，公司近兩年每年庫(kù)存鋰精礦1萬(wàn)多噸。
　　背后的關(guān)聯(lián)關(guān)系
　　路翔股份2009年9月收購(gòu)融達(dá)鋰業(yè)51%股權(quán)后，與融捷投資還就融達(dá)鋰業(yè)余下49％的股權(quán)設(shè)置了類似“期權(quán)”的“對(duì)賭”條款，而“對(duì)賭”關(guān)鍵點(diǎn)即是融達(dá)鋰業(yè)兩年能否達(dá)到5000萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。
　　雙方約定，兩年內(nèi)，融達(dá)鋰業(yè)經(jīng)營(yíng)的凈利潤(rùn)超過5000萬(wàn)元（不含5000萬(wàn)元），路翔股份有權(quán)要求融捷投資將剩余股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給自己。反之，融捷投資有權(quán)在第24個(gè)月后的60天內(nèi)要求路翔股份受讓全部“剩余股權(quán)”。雙方還明確，剩余股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每1％的股權(quán)為183.46萬(wàn)元。
　　眾多投資者表示，以當(dāng)時(shí)的生產(chǎn)能力看，約定5000萬(wàn)的凈利潤(rùn)簡(jiǎn)直高得離譜，幾乎等于埋下了“毀約”的伏筆。
　　2011年約定期滿之時(shí)，融捷投資卻取消了協(xié)議。所以本該2011年進(jìn)行的轉(zhuǎn)讓拖延至現(xiàn)在。
　　至于真實(shí)動(dòng)機(jī)，背后可能牽涉到雙方實(shí)際控制人以及比亞迪（002594.SZ）董事長(zhǎng)王傳福。
　　融達(dá)鋰業(yè)此前的控股股東、融捷投資的控制人呂向陽(yáng)，是比亞迪掌舵人王傳福的表哥，因此融達(dá)鋰業(yè)被市場(chǎng)認(rèn)為是比亞迪的新能源材料基地。
　　資料顯示，早在2004年3月11日，四川礦業(yè)通過競(jìng)標(biāo)取得呷基卡鋰輝石礦采礦權(quán)。而在2005年7月17日，呂向陽(yáng)控制的融捷投資與四川礦業(yè)達(dá)成合作協(xié)議，設(shè)立融達(dá)鋰業(yè)，融達(dá)鋰業(yè)被稱為“亞洲第一鋰礦”。
　　如此難得的鋰礦，為何不轉(zhuǎn)讓給自家表弟的公司而拱手讓人?呂向陽(yáng)手機(jī)一直關(guān)機(jī)，截至發(fā)稿時(shí)依然無(wú)法與之取得聯(lián)系。
　　此外，2009年開始，融捷投資就一直向路翔股份的擔(dān)保方提供反擔(dān)保。翻閱年報(bào)可見，2009年，融捷股份兩次與柯榮卿機(jī)器配偶簽署反擔(dān)保合同，涉及金額達(dá)1561.9萬(wàn)，2010年、2011年反擔(dān)保金額分別為2500萬(wàn)元、999萬(wàn)元。