有色金屬行業(yè)前三季度行業(yè)平均EBIT同比增長(zhǎng)79.35%。但第三季度行業(yè)平均EBIT環(huán)比僅增長(zhǎng)24.38%，出現(xiàn)急劇下降的局面。

　　近期，有色板塊出現(xiàn)了幅度較大的下跌。從三季度的業(yè)績(jī)情況來(lái)看，“持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)”支撐板塊上漲的基石正在經(jīng)受考驗(yàn)。短期來(lái)看，支撐此輪有色板塊上漲的三大因素中只有“整體上市”與“集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入”這一因素顯得比較有分量了。

　　繼續(xù)關(guān)注“業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)”＋有明確“資產(chǎn)注入”類公司。在國(guó)家嚴(yán)控產(chǎn)量擴(kuò)張的背景下，上游資源類公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將主要通過(guò)“集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入”這條途徑得以實(shí)現(xiàn)；而能通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的拓展和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，降低成本的同時(shí)擴(kuò)大規(guī)模則是下游深加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式增長(zhǎng)的必經(jīng)之路。

　　十月份各種金屬月均價(jià)環(huán)比均上漲，其中鉛金屬和錫金屬最為強(qiáng)勢(shì)，其次是黃金和鎳金屬。但與九月末價(jià)格相比，銅、鋁和鋅金屬出現(xiàn)比較大的跌幅。

　　銅庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)

　　LME銅庫(kù)存持續(xù)增加，截至月底已達(dá)到今年5月份以來(lái)的最高水平。庫(kù)存的增加除了來(lái)自亞洲之外，歐洲和美國(guó)的庫(kù)存也出現(xiàn)較大增加。亞洲倉(cāng)庫(kù)的增加可以理解為外高內(nèi)低的局面造成的中國(guó)轉(zhuǎn)口所致，但歐洲和美國(guó)的庫(kù)存增加則顯示歐洲市場(chǎng)供應(yīng)緊張的局勢(shì)有所緩解。

　　隨著國(guó)內(nèi)銅需求進(jìn)入消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)的銅消費(fèi)增長(zhǎng)重新提速。不過(guò)，市場(chǎng)供應(yīng)量過(guò)大，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅價(jià)持續(xù)疲軟。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布：中國(guó)1～9月精煉銅產(chǎn)量達(dá)250.17萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.1%，其中9月精煉銅產(chǎn)量達(dá)30.72萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24%。

　　不過(guò)，一直以來(lái)，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，進(jìn)口不出現(xiàn)大的下滑，都成為市場(chǎng)做多的一個(gè)重要理由。而海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)9月精煉銅進(jìn)口上升至102078噸，較8月增長(zhǎng)17%。這樣的消息無(wú)疑會(huì)給價(jià)格帶來(lái)支撐。分析認(rèn)為， “只要有中國(guó)的需求在，金屬價(jià)格就難以下降。”

　　鋁產(chǎn)量增加而出口減少

　　鋁供應(yīng)的增長(zhǎng)已毫無(wú)懸念。WBMS最新數(shù)據(jù)顯示，1～8月，全球鋁市過(guò)剩368000噸。原鋁需求為2450萬(wàn)噸，同比增加19.67萬(wàn)噸。原鋁產(chǎn)量增加25.85萬(wàn)噸至2484萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.6%。中國(guó)產(chǎn)量增加215.3萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量的32%。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示公布，中國(guó)1～9月原鋁產(chǎn)量為890.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34.2%，9月原鋁產(chǎn)量為110.37萬(wàn)噸。

　　我國(guó)從7月1日起大幅調(diào)整了鋁材的出口退稅，接著又在8月份對(duì)鋁材中出口增長(zhǎng)最快的“非合金制條、桿、型材和異型材”等項(xiàng)產(chǎn)品加征了15%的關(guān)稅。兩項(xiàng)政策的效果疊加，使得部分鋁材的出口成本增加超過(guò)了20%。而鋁材出口的利潤(rùn)一般也就在10%甚至更低的水平，因此稅率調(diào)控必然會(huì)起到抑制出口的效果。在國(guó)內(nèi)本已出現(xiàn)供過(guò)于求的情況下，出口的減少將明顯不利于鋁價(jià)的上漲。

　　鋅價(jià)上漲支撐因素少

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量32.48萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.9%，環(huán)比增長(zhǎng)15.58%。1～9月份的產(chǎn)量為269.57萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19%。數(shù)據(jù)顯示，自5月以來(lái)，中國(guó)于9月再次成為鋅的凈進(jìn)口國(guó)。中國(guó)9月精煉鋅出口降至12,325噸，較8月減少44%，并較2006年同期下降18.5%。而進(jìn)口和8月相比翻了兩番以上，達(dá)到13029噸，但較去年同期減少2.1%。

　　國(guó)內(nèi)精礦價(jià)格在進(jìn)口礦和鋅錠價(jià)格下滑的情況下已經(jīng)面臨日益沉重的壓力，但是由于礦山惜售，價(jià)格下滑速度并不快，目前50%品位的標(biāo)準(zhǔn)精礦到廠價(jià)格大約占同期1＃鋅錠價(jià)格的65%。9月份我國(guó)進(jìn)口的鋅精礦是今年的最高水平，由于大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)將保持寬松狀態(tài)，鋅錠月產(chǎn)量將進(jìn)入一年來(lái)的最高水平，預(yù)計(jì)四季度平均月產(chǎn)量在33萬(wàn)噸以上，2007年年產(chǎn)量將達(dá)到370萬(wàn)～372萬(wàn)噸。

　　綜合分析，鋅基本面仍在減弱，鋅庫(kù)存在10月也出現(xiàn)了上升的趨勢(shì)，支撐鋅價(jià)上漲的因素越來(lái)越少。

　　鎳基本面未有明顯好轉(zhuǎn)

　　INSG最新預(yù)測(cè)顯示，2007年全球鎳產(chǎn)量將達(dá)到147萬(wàn)噸，鎳消費(fèi)將達(dá)到135萬(wàn)噸，供過(guò)于求12萬(wàn)噸。2008年全球鎳產(chǎn)量將達(dá)到157萬(wàn)噸，鎳消費(fèi)將達(dá)到147萬(wàn)噸，供過(guò)于求10萬(wàn)噸。而WBMS的數(shù)據(jù)顯示，全球鎳金屬今年將短缺1.4萬(wàn)噸。主要原因是WBMS供需數(shù)據(jù)中包括了中國(guó)進(jìn)口礦石生產(chǎn)的低等級(jí)鎳鐵。

　　9月，我國(guó)鎳精礦進(jìn)口113萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52%，1～9月份進(jìn)口1210萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)448%。但9月環(huán)比下降35%。這主要是由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鎳的低報(bào)價(jià)和鎳金屬的需求減弱造成的。

　　10月，國(guó)際不銹鋼論壇下調(diào)了2007年產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度，從之前的5.1%降至了1.1%，全年總產(chǎn)量有望達(dá)到2870萬(wàn)噸。而中國(guó)特鋼協(xié)會(huì)對(duì)今年中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量預(yù)測(cè)進(jìn)行修正，從之前的700萬(wàn)噸降至650萬(wàn)噸，而且預(yù)計(jì)明年中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量增量將不會(huì)超過(guò)10%?？梢?jiàn)，目前鎳基本面狀況未有明顯好轉(zhuǎn)，仍處于弱勢(shì)，而庫(kù)存持續(xù)增加的情況下，后期上漲存在阻力。

　　鉛價(jià)有望持續(xù)高于鋅價(jià)

　　十月LME鉛庫(kù)存持續(xù)增加，這對(duì)鉛價(jià)上漲不利。從地區(qū)看，本次庫(kù)存增加主要集中在意大利和荷蘭，這反映出在即將進(jìn)入消費(fèi)旺季的情況下，歐洲鉛消費(fèi)并不樂(lè)觀。美國(guó)市場(chǎng)則由于經(jīng)濟(jì)形式的不明朗對(duì)鉛消費(fèi)的影響還無(wú)法判斷。因此，盡管即將進(jìn)入消費(fèi)旺季，但未來(lái)幾個(gè)月西方精鉛消費(fèi)并不會(huì)像往年那么旺盛，在多種因素影響下，很可能出現(xiàn)旺季不旺的局面。在已經(jīng)上漲到歷史非常高的水平下，LME鉛價(jià)上漲空間有限。

　　但中國(guó)精鉛出口由于6月實(shí)施新的出口退稅政策，鉛出口繼續(xù)下降，沒(méi)有恢復(fù)跡象。中國(guó)海關(guān)總署最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份我國(guó)出口精鉛不到5436噸，1～9月份累計(jì)出口18.837萬(wàn)噸，同比下降53%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字顯示，9月份我國(guó)精鉛產(chǎn)量20.94萬(wàn)噸，同比下降10.6%，1～9月份我國(guó)產(chǎn)精鉛197,07萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6%。

　　從目前西方鉛產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，中國(guó)精鉛出口持續(xù)下降，LME庫(kù)存處于歷史非常低的水平看，都對(duì)鉛價(jià)上漲有利，鉛價(jià)有望繼續(xù)走高。