辰州礦業(yè)（002155）：公司表現(xiàn)無新亮點，看好未來黃金走勢
　　來源： 中航證券
　　公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.38億元，同比增長29.35%，環(huán)比增長45.05%，環(huán)比下降10.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元，同比下降22.35%，基本每股收益0.2092元，同比下降22.35%。
　　收入增長，盈利下滑。從數(shù)據(jù)上看，三季度營收同比環(huán)比均增長明顯，但凈利潤卻出現(xiàn)下滑，除了受宏觀環(huán)境影響之外，主要是因為公司外購金比重增加，拖低了公司毛利率。同時，銻、鎢價格無明顯起色，公司整體盈利能力下滑。
　　黃金價格長期看好。黃金業(yè)務(wù)在公司收入和利潤中占比超半壁，也是今年公司收入增長的主要動力。盡管金價已處于高位，但QE3的推出使市場流動性更加充裕，美元貶值預(yù)期強烈，加之黃金需求有望回暖，預(yù)計金價仍有上漲空間，黃金業(yè)務(wù)將繼續(xù)支撐公司業(yè)績。
　　大股東金鑫黃金涉足稀土。受地方資源整合戰(zhàn)略影響，繼廣東、福建、江西之后，湖南也啟動整合步伐，成立湖南省稀土產(chǎn)業(yè)集團，公司大股東湖南金鑫黃金集團持股30%。盡管這對公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)不會造成任何影響，但集團下面僅有辰州礦業(yè)一家上市公司，涉足稀土不禁留下想象空間。
　　公司前三季度所得稅費用較上年同期減少8，599.98萬元，降幅48.41%，主要是由于辰州本部與新龍礦業(yè)獲得高新企業(yè)認證，所得稅稅率降至15%，公司出售鑫達礦業(yè)和寶貝8號股權(quán)，進行納稅調(diào)整，不合并報表減少部分所得稅所致。
　　分析師預(yù)測2012-2014年公司每股收益分別為0.77元、0.93元、1.03元，對應(yīng)市盈率為28.6倍、23.5倍、21.3倍。公司經(jīng)營良好，盡管分析師看好黃金未來走勢，但目前經(jīng)濟環(huán)境仍不佳，銻、鎢價格回升乏力，分析師維持公司目前的“持有”評級。
　　豫光金鉛（600531）：毛利率上升，業(yè)績環(huán)比改善
　　來源： 東北證券
　　業(yè)績略低于預(yù)期。公司前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入85.16億元，同比下降7.72%，實現(xiàn)營業(yè)利潤5440萬元，同比下滑67.53%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3755萬元，同比下降76.30%，EPS0.13元。其中第三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入28.79億元，同比下降8.13%，環(huán)比下降0.73%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2362萬元，同比下滑12%，環(huán)比增長167%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2183萬元，同比下降41%，環(huán)比增長166%，EPS0.07元。
　　公司綜合毛利率上升。三季度公司毛利率為5.99%，高于第二季度的5.65%和第一季度的5.68%。分析師估計，公司毛利率回升，主要是受到了貴金屬價格較2季度好轉(zhuǎn)的影響。
　　降息后，財務(wù)費用率下降推動期間費用率下降。借兩次降息的機遇，公司在年中展期了部分貸款，這使得公司第三季度的財務(wù)費用由第二季度的6373萬元下降至5329萬元。其他期間費用較為穩(wěn)定，依靠財務(wù)費用的下降，公司的期間費用率由第二季度的3.11%下降至2.76%。
　　公允價值變動收益及投資收益影響了公司利潤。第三季度，金價回升吞噬了部分黃金租賃帶來的公允價值變動收益，同時，公司的投資收益也虧損了5800多萬，其中2900多萬為合營或參股企業(yè)導(dǎo)致的虧損（半年報該虧損額為581萬，表明合營或參股企業(yè)虧損擴大）。
　　公司正在推進二期廢舊蓄電池綜合利用工程、冶煉渣處理技術(shù)改造工程等項目建設(shè)。三季度在建工程持續(xù)增長，預(yù)計未來隨著這些項目的推進，公司需要提升財務(wù)杠桿，而導(dǎo)致財務(wù)費用增長。
　　公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為流入7.78億，存貨變動是其主因（公司庫存有較強的季節(jié)性，通常年末需備貨）。
　　盈利預(yù)測與評級。維持公司2012年、2013年的EPS分別為0.25和0.50元的預(yù)測，當(dāng)前股價的PE水平分別為69倍和35倍，公司在資源綜合利用方面具優(yōu)勢，且對貴金屬價格彈性高，維持謹慎推薦評級。

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