經(jīng)濟增速有望超“8”
　　近來國內(nèi)外各方預(yù)測普遍認為，2013年中國經(jīng)濟表現(xiàn)要略好于上年，同比增速超過8%。
　　隨著國際金融危機的爆發(fā)，全球經(jīng)濟需要再平衡，中國經(jīng)濟也在逐步轉(zhuǎn)型。目前來看，內(nèi)需已經(jīng)成為拉動中國經(jīng)濟增長的主要力量。盡管未公布數(shù)據(jù)，但幾乎可以肯定2012年消費對GDP貢獻率將超過投資，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初顯的時候，穩(wěn)增長在宏觀調(diào)控目標(biāo)中的重要性可能不會像以前那么突出。
　　如果政策不進一步發(fā)力，那GDP能否保“8”就主要取決于市場力量的角逐了。從目前了解到的情況看，已經(jīng)過去的2012年的穩(wěn)增長政策效力從當(dāng)年9月份開始顯現(xiàn)，可能一直延續(xù)到2013年上半年，所以預(yù)計2013年前兩個季度經(jīng)濟增長情況將好于下半年。外需的變化也將對經(jīng)濟走勢產(chǎn)生重大影響，尤其在當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)普遍過剩，工業(yè)企業(yè)從去庫存走向去產(chǎn)能階段。據(jù)中國社科院預(yù)測，如果2013年歐元區(qū)情況不再明顯惡化，美國能夠阻止“財政懸崖”問題的發(fā)生，隨著中國已經(jīng)出臺的穩(wěn)增長措施效果逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計2013年中國經(jīng)濟將實現(xiàn)平穩(wěn)溫和的增長，GDP增長率為8.2%左右。
　　CPI將步入3%-3.5%區(qū)間
　　2000年以來，我國經(jīng)歷了四輪周期性的物價波動。第一輪從2000年1月至2002年3月，上升階段持續(xù)了16個月，回落階段持續(xù)了11個月；第二輪從2002年4月至2006年3月，上升階段持續(xù)了28個月，回落階段持續(xù)了20個月；第三輪從2006年4月至2009年7月，上升階段持續(xù)了25個月，回落階段持續(xù)了15個月；第四輪從2009年8月至今，上升階段持續(xù)了24個月，回落階段已經(jīng)持續(xù)了17個月以上，根據(jù)歷史規(guī)律以及當(dāng)前的形勢變化，初步判斷本輪物價回落的趨勢已經(jīng)基本結(jié)束，2013年物價將進入新一輪上升階段。
　　前兩輪物價上漲，最直接的推動因素就是豬肉漲價，預(yù)計2013年物價上漲最大的推動因素同樣在于豬肉價格將進入新一輪上漲周期。從初步了解的數(shù)據(jù)看，截至2012年10月10日，生豬出場價比該年6月初的最低點已經(jīng)上漲了7.03%，市場現(xiàn)在普遍預(yù)測，2013年初左右豬肉價格將進入周期性的上漲階段。
　　此外，物價上漲的貨幣條件趨于寬松。近期歐美以及韓國、巴西、澳大利亞和印度均采取了寬松貨幣措施，這將增加全球流動性，對中國物價形成上漲壓力。
　　但也要看到，由于2013年經(jīng)濟增速有望溫和回升，翹尾因素比2012年低0.3個百分點，預(yù)計CPI漲勢將較前幾次溫和。從市場普遍預(yù)測來看，2013年度CPI增幅大致將落入3%至3.5%的區(qū)間之內(nèi)。一季度甚至二季度的CPI漲幅很可能低于3%，但不能排除年中到下半年個別月份CPI突破4%的可能。如果出現(xiàn)極端天氣情況，這種概率還將增大。
　　投資將超45萬億元
　　從當(dāng)前我國經(jīng)濟情況來看，雖然從2012年9月份起，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，但是這種復(fù)蘇更多的表現(xiàn)在工業(yè)生產(chǎn)方面，三大需求尤其是內(nèi)需增長并不明顯。工業(yè)的復(fù)蘇主要和之前的穩(wěn)增長措施起效以及年末出口增速回暖有關(guān)。
　　出口增速的回升與2012年上半年以來國家的“穩(wěn)出口”政策有著直接的關(guān)系，但是也有年末西方要過圣誕節(jié)、新年提前采購的原因。隨著假日因素削弱，2012年11月份我國出口同比增速又回落到了2.9%。
　　政策效力的持續(xù)時間同樣難以估測，一般認為最多也就到2013年上半年。政策效力減弱后，產(chǎn)能過剩問題將再次凸顯。當(dāng)前我國產(chǎn)能過剩已經(jīng)從鋼鐵、電解鋁、水泥和汽車等行業(yè)，擴展到焦炭、電石、鐵合金、銅冶煉、紡織、化纖等行業(yè)。在新興產(chǎn)業(yè)中，如碳纖維、風(fēng)電、多晶硅、鋰電池、光伏等，也先后出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。低水平同質(zhì)化競爭和價格戰(zhàn)，導(dǎo)致企業(yè)利潤大幅下降。1至8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降12.7%。與此同時，企業(yè)三角債問題增多，部分企業(yè)債務(wù)情況惡化。
　　如果出口情況和產(chǎn)能過剩情況再次嚴(yán)峻，2013年政府很可能繼續(xù)出手穩(wěn)增長，從而拉動投資再次加速增長。根據(jù)中國社科院預(yù)測，2012年我國全社會固定資產(chǎn)投資375140億元，同比增長20.4%；2013年增長19.9%，將達到449880億元。從市場普遍預(yù)測來看，兩年的增速都偏低。如果按照中國投資協(xié)會的預(yù)測，2012年同比增長21%，2013年增長24%，那么2013年投資將肯定超過45萬億元。
　　財政赤字率或為2%
　　2009年至2012年，我國已經(jīng)連續(xù)實施了4年的積極財政政策。我國的財政赤字相對規(guī)模遠低于美國和歐盟的水平，也長期低于財政赤字占GDP的3%這一“安全警戒線”。由于近幾年我國財政收入基本保持了兩位數(shù)的增幅，再加上我國GDP規(guī)模已經(jīng)“進二沖一”，因此在中短期內(nèi)，我國財政赤字的絕對數(shù)還有進一步擴大的空間。
　　2012年的政府工作報告顯示，擬安排財政赤字8000億元，赤字率下降到1.5%左右。由于2013年是實施“十二五”規(guī)劃承前啟后的關(guān)鍵一年，也是新一屆中央政府的第一年，因此多數(shù)財政專家預(yù)判，2013年公共財政投入量仍可能適度擴大。
　　當(dāng)然，考慮到此前召開的中央經(jīng)濟工作會議中強調(diào)的“高度重視財政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險隱患”，以及2012年大部分月份的財政收入同比增速大幅下滑，為了“勒緊錢袋子，防著難日子”，我國2013年的赤字率不可能大幅度提升，預(yù)計會設(shè)置在2%。按照GDP預(yù)期增速8%計算，2013年的赤字規(guī)模在1.2萬億元左右(包括中央財政赤字和國債凈發(fā)行)。據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計，在本世紀(jì)的頭12年里，有7個年份的赤字率高于2%的水平，顯示財政政策的進一步調(diào)控還留有較大空間。
　　那么，大部分增列的財政赤字將向哪些領(lǐng)域傾斜？
　　此前召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，要繼續(xù)實施積極的財政政策；要增加并引導(dǎo)好民間投資，同時在打基礎(chǔ)、利長遠、惠民生、又不會造成重復(fù)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大公共投資力度。此外，這次會議將推進城鎮(zhèn)化作為一個工作重點單獨列出，提出“城鎮(zhèn)化是我國現(xiàn)代化建設(shè)的歷史任務(wù)”。
　　至此，增量財政資金的投向已經(jīng)輪廓漸顯——既沿襲“十一五”以來公共財政的“保民生”傳統(tǒng)，又延展至“十二五”期間新興的城鎮(zhèn)化投資。再說得簡單些，那就是“民生”和“城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展”這兩大主題的交集最具投資空間。我國預(yù)算內(nèi)投資的潛在方向包括：未完成工程、三農(nóng)、環(huán)保節(jié)能及其他重要產(chǎn)業(yè)、區(qū)域性(尤其是西部地區(qū))安排，比如保障性住房、中小城市改造、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等具體事項。
　　新增貸款或在8.5萬億元
　　不同的周期階段，貨幣政策的“穩(wěn)健”有著不同的含義。
　　此前召開的中央經(jīng)濟工作會議雖然定調(diào)2013年的政策主基調(diào)仍是“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，但2013年貨幣政策基調(diào)將更為積極。最突出的一點就是此次會議定調(diào)2013年貨幣政策“適當(dāng)擴大社會融資總規(guī)模，保持貸款適度增加”，這一用語較2011年經(jīng)濟工作會上定調(diào)2012年的“保持貨幣信貸總量合理增長”一語更為積極。
　　這是否意味著2013年的新增貸款規(guī)模將大幅超過2012年？
　　主流機構(gòu)判斷，2013年新增貸款規(guī)模有望在8.5萬億元左右；同時，債券等直接融資工具有望發(fā)揮更大的作用，債券發(fā)行量料超過2.2萬億元。中國銀行預(yù)計，未來社會融資結(jié)構(gòu)將從以銀行間接融資為主逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y和間接融資并重，預(yù)計非金融企業(yè)股票和債券融資占社會融資總量比重可望達到15%以上。
　　“中國2013年的增長目標(biāo)將維持在7.5%，宏觀政策總體是寬松態(tài)勢。預(yù)計M2增速目標(biāo)為14%，與2012年持平，新增貸款9萬億元，為緩解財政擴張對私人部門融資條件的緊縮影響，央行仍有可能降息一次、降準(zhǔn)兩次。但是，2013年的貨幣條件卻面臨諸多不確定性，穩(wěn)貨幣的難度較大，貨幣政策面臨諸多挑戰(zhàn)。”中金公司判斷。
　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委[微博]判斷，在量上，2013年社會融資總規(guī)模將比2012年有所增加，以體現(xiàn)“適當(dāng)擴大”的要求，社會融資總量可能增加到16萬億至17萬億元；在價上，2013年可能最多仍會出現(xiàn)1次(0.25%)降息。
　　外貿(mào)難回兩位數(shù)增長
　　2013年外貿(mào)能否重回兩位數(shù)增長？恐怕很難。2013年，中國對外貿(mào)易發(fā)展面臨的內(nèi)外部環(huán)境可能略好于2012年，但依然形勢嚴(yán)峻，制約外貿(mào)增長的阻力仍然很大。
　　從國際看，隨著各國宏觀政策力度加大，歐債危機略有緩和，美國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢趨于穩(wěn)定，市場信心和發(fā)展預(yù)期有所提振，但世界經(jīng)濟已經(jīng)進入到深度轉(zhuǎn)型調(diào)整期，發(fā)達國家主權(quán)債務(wù)問題削弱經(jīng)濟增長潛力，刺激經(jīng)濟政策措施的副作用日益凸顯，新興經(jīng)濟體面臨的困難較多，加上貿(mào)易投資保護主義加劇，世界經(jīng)濟低增長、高風(fēng)險態(tài)勢不會明顯改觀。
　　從國內(nèi)看，隨著一系列擴內(nèi)需、穩(wěn)外需政策措施逐步落實到位并發(fā)揮成效，中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。黨的十八大將進一步激發(fā)各方面加快發(fā)展的積極性，有利于繼續(xù)推動經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。不過，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國內(nèi)需求增長受到一些體制機制因素的制約，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩較為突出，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營仍然面臨較多困難。
　　因此，綜合判斷，2013我國進出口表現(xiàn)可能略好于2012年，但仍將維持個位數(shù)低位增長。
　　人民幣匯率邁入“5”時代概率小
　　2013年，人民幣兌美元能否迎來“5”時代？
　　先從最近這輪人民幣的連續(xù)“漲停”說起，2012年10月之后，一方面是美聯(lián)儲量化寬松政策的如期推出“利空”美元，另一方面是中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好“利好”人民幣，在這雙重因素的推動下，市場預(yù)期迅速轉(zhuǎn)向，市場主體紛紛拋售前期手中積累的美元，加之年底因素，人民幣結(jié)匯需求大增，人民幣即期市場匯率迅速被推升。正如大部分市場人士所稱，這輪升值帶有濃重的結(jié)售匯色彩和技術(shù)性色彩。
　　漲?；蛟S只是在特定情境下的“曇花一現(xiàn)”，但展望2013年，人民幣升值壓力猶存。不過，我們注意到，更多的研究機構(gòu)或市場人士愿意用“溫和升值”這四個字來形容2013年的人民幣匯率走勢，換句話說，此時已不同于彼時，盡管QE4因素將繼續(xù)壓低美元和推動流動性涌入國內(nèi)，盡管2013年的貿(mào)易順差形勢將好于2012年，但是，已經(jīng)接近階段性均衡的人民幣匯率似乎已經(jīng)難以上演在過去曾經(jīng)出現(xiàn)過的一年升值超過3%甚至達到5%的戲碼，若以目前人民幣兌美元的匯率來計算，人民幣2013年年內(nèi)破“6”只是小概率事件。
　　國際金價或攀上1800美元
　　盡管前有各種“危機”審美疲勞堵截，后有消費需求減退追兵，但國際黃金價格在2012年12月仍然能不時地攀上1700美元/盎司的水平，相比2011年末升值一成有余。在新興市場央行需求和進一步寬松政策預(yù)期的助推下，黃金漲勢在2013年完全有延續(xù)的可能性。
　　六十年一甲子，十二年為一紀(jì)。投資市場瞬息萬變，能延續(xù)一紀(jì)牛市的品種并不多見，但自2000年年底以來，金價已經(jīng)漲逾五倍，相當(dāng)于每年平均上升17.2%，這一數(shù)字較股票及貨幣等資產(chǎn)類別的回報不可謂不理想。究其原因，早年金價上揚，主要由于美聯(lián)儲大幅減息及財政前景轉(zhuǎn)差，導(dǎo)致美元弱勢所致。近年來美元已經(jīng)持穩(wěn)，金價牛市則主要得益于全球主要央行采取連串傳統(tǒng)及非傳統(tǒng)貨幣政策應(yīng)對金融危機，削弱了投資者對貨幣的信心。
　　而這一支撐至今未有減弱的跡象。目前，美聯(lián)儲及日本央行仍然擴大其資產(chǎn)負債表規(guī)模以刺激經(jīng)濟增長，而歐元區(qū)、英國及瑞士的央行則繼續(xù)維持目標(biāo)利率于紀(jì)錄低位。從全球經(jīng)濟持續(xù)不明朗的態(tài)勢看，2013年寬松的貨幣政策繼續(xù)維持也大有可能，各大機構(gòu)展望中，無論發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，經(jīng)濟增長預(yù)測紛紛被調(diào)低。
　　既然全球主要央行篤定繼續(xù)放寬銀根刺激經(jīng)濟，那么黃金作為保值的工具就難保不會繼續(xù)吸引投資者的興趣。加上央行及其他官方機構(gòu)對黃金的需求殷切，皆對金價形成利好。
　　不過，仍要看到，金價下跌的風(fēng)險也一直存在。在市場狀況不明朗時，投資者或會沽售黃金等資產(chǎn)套現(xiàn)，正如2008年全球金融危機加劇導(dǎo)致美元升值但金價下跌一樣。也因為如此，金價走勢有時與高息貨幣及股票等高風(fēng)險資產(chǎn)較為一致，而非美元及國庫債券等其他資金避難所。
　　但總括而言，縱觀近年的金融危機，以及緊接而來的全球經(jīng)濟衰退，黃金依舊是為數(shù)不多的年回報率達雙位數(shù)字的資產(chǎn)。在多種因素共同作用下，2013年金價攀至1800美元/盎司以上成為機構(gòu)的普遍觀點。
　　A股有望重上3000點
　　對于A股市場的投資者來說，即將過去的2012年是無比黑暗的一年：面對著外圍市場的普遍上漲，A股不斷下挫最終跌破2000點、股民銷戶、層出不窮的“黑天鵝事件”等，似乎都在把幾經(jīng)見底的市場再往下踹一點，甚至引發(fā)了整個社會對中國證券市場的重新思考。從這個角度來看，投資者似乎有理由相信，2013年的A股市場會更好一點，甚至重新攀上3000點也在情理之中——已經(jīng)都這么糟糕了，還有理由再壞到哪里去嗎？
　　的確，在市場觀察者看來，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不斷好轉(zhuǎn)表明中國經(jīng)濟的探底回升已經(jīng)是大概率事件。而伴隨著宏觀面的好轉(zhuǎn)，上市公司的盈利預(yù)期也有望在未來的一到兩個季度內(nèi)探底回升，再加上此前舉行的中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)給2013年的政策定調(diào)，政策的不確定因素已經(jīng)消失，還有歷史上出現(xiàn)的換屆之初的投資沖動，基本面幾乎已經(jīng)為A股的重新振作提供了足夠的理由。
　　不過，A股向來就喜歡“不走尋常路”，過去的經(jīng)驗也表明，宏觀經(jīng)濟的好壞與A股的表現(xiàn)到底有多大程度上的關(guān)聯(lián)性還真不好說?；氐紸股市場本身來看，IPO和解禁的巨大壓力仍然存在，未來可能推出的轉(zhuǎn)融券等以及股指期貨的進一步發(fā)展，也可能對市場單邊上漲形成更多的制約。而從更長遠的角度來看，在未來的很長一段時間內(nèi)，中國都將告別高增長的時代，這一點，在股票市場上將以何種形式體現(xiàn)出來還存在著眾多的不確定性。
　　總的來看，2013年A股存在重回3000點的潛力，但要真正地把整個潛力發(fā)揮出來，依賴于投資者信心的恢復(fù)，而這種信心的恢復(fù)，一方面來自于投資者對于中國經(jīng)濟通過改革與轉(zhuǎn)型，從而實現(xiàn)更有質(zhì)量的增長抱有信心或者看到希望；另一方面，則來自于中國證券市場本身的制度完善與改革能讓投資者看到希望：一個更合理的、更能對投資者產(chǎn)生穩(wěn)定回報的市場正在形成之中。
　　布倫特原油或下探至110美元
　　北美及伊拉克原油供應(yīng)大幅增長、歐洲經(jīng)濟持續(xù)低迷及中東地區(qū)局勢動蕩等因素的繼續(xù)存在，使得國際原油列車行駛在下行通道上的可能性大幅上升，預(yù)計布倫特原油將在95美元/桶到120美元/桶之間震蕩下行，均價在110美元/桶左右。
　　近來，受頁巖油氣開發(fā)等技術(shù)因素推動，美國石油和天然氣產(chǎn)量上升到幾十年來的高點，預(yù)計到2017年，美國將超越沙特阿拉伯成為全球最大的石油生產(chǎn)國；到2030年，北美將成為石油凈出口地區(qū)。美國能源的自給率不斷提高，將直接影響全球能源供需關(guān)系轉(zhuǎn)變并導(dǎo)致價格的向下調(diào)整。而且，雖然當(dāng)油價降低到一定程度，石油公司將會調(diào)整產(chǎn)量以保證利潤，但伊拉克等國石油產(chǎn)業(yè)的重塑則使這一石油供應(yīng)缺口得以彌補。
　　在全球石油產(chǎn)量繼續(xù)增加的同時，需求卻難以得到快速改善。除了風(fēng)能和太陽能的廣泛利用外，全球經(jīng)濟尤其是歐洲經(jīng)濟的持續(xù)疲軟是國際油價的下行力量。2013年全球經(jīng)濟預(yù)期增長在3.4%左右，其中歐元區(qū)經(jīng)濟將收縮0.3%，歐債危機仍是最大威脅，而中國等新興市場經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)定增長，但增速放緩。雖然可以預(yù)計到2013年多國央行將采取新一輪量化寬松貨幣政策以刺激經(jīng)濟，但這些政策依然存在不確定性，全球經(jīng)濟增長前景也可能出現(xiàn)反復(fù)。
　　下行動力的勢頭見漲，讓多家機構(gòu)紛紛將2013年布倫特原油價格預(yù)估下調(diào)至110美元/桶，最低甚至有可能達到95美元/桶，而美國原油期貨價格在2013年的向下支撐點為85美元/桶和77美元/桶，一旦這兩個支撐點位被擊穿，下行空間就會被進一步撕開。
　　當(dāng)然，不容忽視的是地緣政治因素將給原油市場增添變數(shù)。2012年以來伊朗核問題、敘利亞和土耳其邊境沖突以及以色列和哈馬斯暴力沖突等地緣壓力，一度將油價推到年內(nèi)最高點，從目前來看，中東局勢無論在哪個方面都未發(fā)生根本改變，2013年將繼續(xù)在相當(dāng)程度上左右原油市場行情。
　　未來一年，一旦中東局勢緊張，而上述兩個下行動力減弱，美國原油期貨預(yù)計最高將達到90美元/桶以及100美元/桶，而布倫特原油的上行阻力點則是120美元/桶。總體而言，2013年國際原油列車將繼續(xù)行駛在震蕩下行的通道上。