包鋼稀土:收購集團礦石，鎖定生產成本
　　類別：公司研究 機構：宏源證券（000562）股份有限公司 研究員：閔丹，劉喆 日期：2012-12-07
　　事件:
　　公司12月5日發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金方式出資8.05億元人民幣（不含稅）購買包鋼（集團）公司已開采主、東礦礦石600萬噸。評價報告顯示，已開采主、東礦礦石總量為1489.14萬噸，稀土平均品位為6.65%，稀土（REO）總含量為99.03萬噸，單價為134.19元/噸。同時，雙方擬同意以200萬元現(xiàn)金購買西礦礦石10萬噸，主要用于工業(yè)試驗，以備將來對白云鄂博西礦稀土資源開發(fā)利用。
　　點評:
　　收購集團礦石資源，鎖定生產成本。2012年由于公司原材料采取了新的定價模式，使得中礦和尾礦的成本有所上升，減弱了公司整體的盈利能力。目前稀土價格處于相對較低的位置，繼續(xù)下行空間有限，公司通過收購集團礦石資源，可以實現(xiàn)生產成本的有效鎖定。如果未來隨著經濟企穩(wěn)，下游需求恢復，帶動稀土價格回升，公司仍可避免原材料成本隨稀土價格波動的風險。
　　轉型準礦山企業(yè)，未來仍可期待。公司此前是傳統(tǒng)的純冶煉企業(yè)，所需原材料全部來源于集團采購。通過本次收購，公司有效加大了對白云鄂博地區(qū)稀土資源的直接占有和開發(fā)力度，轉型為準礦山企業(yè)。經評估，集團總開采礦石1500萬噸，本次公司收購完成后，集團仍留有900萬噸，不排除未來繼續(xù)注入的可能性。
　　稀土價格反彈帶動階段性機會。進入11月后，稀土價格出現(xiàn)小幅反彈，加之近期股價的大幅回調，我們認為其存在階段性反彈機遇，但由于下游需求尚未得到有效恢復，其大幅上漲壓力依然存在，行業(yè)反轉仍有待時日。
　　維持公司“增持”評級。暫時維持公司2012-2014年每股收益0.79元、1.09元和1.27元，對應動態(tài)市盈率分別為41倍、30倍和26倍，考慮到收購稀土礦后公司轉變?yōu)橘Y源性企業(yè)，維持“增持”評級。

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