銀河磁體（300127）：前景可期 靜待入市時(shí)機(jī)
　　主要觀點(diǎn)
　　1、公司的主營業(yè)務(wù)是粘接釹鐵硼,主攻方向?yàn)楣獗P驅(qū)動(dòng)電機(jī)用粘接釹鐵硼、硬盤驅(qū)動(dòng)電機(jī)用粘接釹鐵硼及汽車用粘接釹鐵硼,分別占其主營業(yè)務(wù)收入的53%、28%及8%。
　　2、目前公司光盤用粘接釹鐵硼產(chǎn)能為450噸,硬盤用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達(dá)到185噸,汽車用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達(dá)到45噸,其他磁體的產(chǎn)能為110噸。新募集資金將分別用于建設(shè)600噸產(chǎn)能的硬盤驅(qū)動(dòng)電機(jī)用粘接釹鐵硼與200噸產(chǎn)能的汽車用粘接釹鐵硼。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后,公司的粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達(dá)到1590噸,其中,硬盤用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達(dá)到785噸,汽車用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達(dá)到245噸。
　　3、公司綜合毛利率可達(dá)31%,顯著高于行業(yè)內(nèi)的平均毛利率水平。我們認(rèn)為,公司擁有維持高毛利率的能力。由于公司享有較高的行業(yè)地位,對(duì)上下游都有一定的議價(jià)能力,價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)。
　　4、公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于:第一,管理團(tuán)隊(duì)有3人是公司的核心技術(shù)中堅(jiān),他們已經(jīng)進(jìn)入該行業(yè)長達(dá)24年,幾乎是與粘接釹鐵硼的發(fā)展同步,行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。第二,公司在技術(shù)上具有優(yōu)勢(shì)。公司的生產(chǎn)設(shè)備采用外購+自己改造設(shè)計(jì)的模式,其裝備成本低,同時(shí)可滿足“小批量、多批次、多牌號(hào)”及“多牌號(hào)、多規(guī)格、大批量”的生產(chǎn)要求,其電泳涂層技術(shù)能保證產(chǎn)品涂層的均勻,而涂層的均勻度對(duì)產(chǎn)品的穩(wěn)定性影響很大。第三,公司從成立至今的十幾年間已經(jīng)建立了良好的口碑,與下游客戶建立了較為穩(wěn)定的關(guān)系,同時(shí),其他企業(yè)想要進(jìn)入公司客戶的供應(yīng)商行列需經(jīng)過較長的認(rèn)證時(shí)間,行業(yè)壁壘較高。
　　5、公司所處行業(yè)具有發(fā)展?jié)摿?。第?目前,硬盤驅(qū)動(dòng)器中的主軸電機(jī)已經(jīng)全部采用粘接釹鐵硼,而硬盤市場(chǎng)隨著汽車GPS、監(jiān)控?cái)z像、移動(dòng)硬盤、電視機(jī)內(nèi)置硬盤等行業(yè)的發(fā)展而壯大。第二,隨著各國節(jié)能減排的推進(jìn),交通減排壓力增大,傳統(tǒng)汽車的節(jié)能減排與發(fā)展新能源汽車將成為推進(jìn)交通減排的兩大支柱。以粘接釹鐵硼永磁電機(jī)替代傳統(tǒng)鐵氧體電機(jī)將使汽車向輕量化、高效化方向發(fā)展,符合節(jié)能減排的主旋律。
　　6、據(jù)測(cè)算,公司2010、2011、2012年的EPS分別是0.39、0.48、0.92元,對(duì)應(yīng)PE分別是72X、59X、31X。我們認(rèn)為公司前景可期,但目前估值過高,暫不評(píng)級(jí)。（華創(chuàng)證券 高利）

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