LME規(guī)則變局或?qū)е掠猩珟齑鎾伿鄢?/h4>
2013年07月17日 13:13 1543次瀏覽 來源： 華爾街見聞 分類： 有色市場(chǎng)
據(jù)華爾街見聞最近報(bào)道：摩根大通和高盛正在尋求出售它們的金屬倉(cāng)庫，這距離它們充滿爭(zhēng)議性地進(jìn)入這個(gè)行業(yè)只有3年的時(shí)間，恰好LME正計(jì)劃修改的庫存規(guī)則很可能降低了該業(yè)務(wù)的吸引力。
這兩家美國(guó)的銀行在2010年進(jìn)入了這個(gè)小眾的倉(cāng)存業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)金融危機(jī)后的囤積庫存已經(jīng)引起了倉(cāng)存企業(yè)的蓬勃發(fā)展。然而，當(dāng)金屬用戶開始抱怨倉(cāng)存企業(yè)正在利用倉(cāng)存系統(tǒng)的瓶頸從扭曲價(jià)格中獲利，這些倉(cāng)庫的所有權(quán)就引起了廣泛的關(guān)注。
大部分的金屬期貨曲線仍然存于期貨溢價(jià)，所以如果過去銀行業(yè)明確地建議購(gòu)買庫存業(yè)務(wù)，利用存儲(chǔ)并在遠(yuǎn)期出售策略獲利，那么現(xiàn)在看起來，它們開始剝離倉(cāng)庫的權(quán)益在時(shí)間點(diǎn)上有點(diǎn)矛盾。
有分析師認(rèn)為，銀行業(yè)的退出是受到了LME決定解決史無前例的倉(cāng)庫排隊(duì)現(xiàn)象所驅(qū)動(dòng)的——這與庫存爆滿有關(guān)。這些現(xiàn)象已經(jīng)開始損害倉(cāng)庫所有者和LME體系本身的聲譽(yù)。規(guī)則改革的推遲一直是倉(cāng)庫所有者利潤(rùn)的來源，因?yàn)樗鼈儠?huì)持續(xù)收取租金，直到金屬庫存真正地離開倉(cāng)庫建筑。改革拖延得越久，它們收取的租金就越多。
然而，LME正在尋求阻止這種逐利行為，這將可能導(dǎo)致倉(cāng)庫的利潤(rùn)能力受到嚴(yán)重沖擊。
金屬行業(yè)可能還有更多的事情將要發(fā)生。
金屬行業(yè)消息源表示，行業(yè)參與者的另一個(gè)壓力點(diǎn)是，LME即將轉(zhuǎn)向內(nèi)部清算。
鑒于一旦交易商被迫只能通過LME進(jìn)行金屬的清算，邊際成本將會(huì)加倍，這很可能會(huì)沖擊那些參與存儲(chǔ)并在遠(yuǎn)期出售策略投資者的利潤(rùn)水平。
通過LCH.CLearnet清算，一般是容許大型參與者，對(duì)其與其它參與者建立的一系列不同的大宗商品、互換和衍生品進(jìn)行凈值處理，但現(xiàn)在基礎(chǔ)金屬的頭寸將被剔除出凈值處理的范圍。這不單會(huì)導(dǎo)致在LCH.Clearnet的未結(jié)清頭寸抵押品需求上升，還會(huì)增加在LME金屬頭寸的新抵押品需求。
以上的變化可能足以限制黑色庫存和存儲(chǔ)并在遠(yuǎn)期出售策略的盈利能力，就算期貨價(jià)格曲線繼續(xù)維持期貨溢價(jià)。
這會(huì)導(dǎo)致什么結(jié)果呢？
根據(jù)我們的消息源，結(jié)果將取決于這些交易的本質(zhì)。然而，在很多例子中，正是金屬生產(chǎn)企業(yè)自己把產(chǎn)品折價(jià)出售銀行，這樣在需求萎靡的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中增加自身的現(xiàn)金流入。這些金屬一直被銀行儲(chǔ)存在倉(cāng)庫中，未來2-4年通過回購(gòu)重新賣給有時(shí)可能是相同的生產(chǎn)企業(yè)。
通過“堵塞”倉(cāng)庫，越來越多真正的金屬終端消費(fèi)者已經(jīng)被迫繞過LME的庫存系統(tǒng)，直接找生產(chǎn)企業(yè)了——在那里它們將不得不在LME報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上支付一個(gè)溢價(jià)。
在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，這個(gè)機(jī)制讓每個(gè)人都感到滿意（除了終端消費(fèi)者）。但只有回購(gòu)義務(wù)能在存在盈利溢價(jià)（期貨溢價(jià)）的背景下不斷展期，這個(gè)策略才能一直持續(xù)下去。
但現(xiàn)在，據(jù)我們所知，一些生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)選擇通過在市場(chǎng)上出售產(chǎn)品來逃避回購(gòu)的義務(wù)。這已經(jīng)導(dǎo)致市場(chǎng)承受了一大批沒有對(duì)沖的產(chǎn)品供應(yīng)，而這又相應(yīng)地沖擊了現(xiàn)貨價(jià)格。
如果因?yàn)檫呺H成本高于收益，造成銀行不能繼續(xù)往前展期這些對(duì)沖頭寸，同時(shí)“堵塞的”庫存不能再提供新增的租金收入，現(xiàn)在整個(gè)機(jī)制的盈利能力將會(huì)改變。
如果發(fā)生這個(gè)情況，當(dāng)現(xiàn)有的庫存消失，很容易預(yù)期，要么基礎(chǔ)金屬價(jià)格進(jìn)一步下跌，要么基礎(chǔ)金屬期貨合約的期貨溢價(jià)狀況進(jìn)一步加劇，甚至可能再次回到超級(jí)期貨溢價(jià)的境地。
責(zé)任編輯：lee
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