東方園林:增發(fā)為高增長添動力，業(yè)務(wù)將再上一個臺階
　　研究機構(gòu)：民生證券  撰寫日期：2013年07月09日
　　一、事件概述
　　公司7月8日晚公告，公司非公開發(fā)行股票的申請獲證監(jiān)會發(fā)行審核委員會有條件通過。
　　二、分析與判斷
　　增發(fā)獲批意義重大，為高增長添動力，業(yè)務(wù)將再上一個臺階
　　自公司2011年6月首次公告非公開增發(fā)預(yù)案，距本次增發(fā)申請獲得通過，已經(jīng)兩年有余。本次增發(fā)獲批，對于公司意義重大，為高增長添加新動力，業(yè)務(wù)迎來大發(fā)展。根據(jù)最新公告的非公共發(fā)行預(yù)案(修改稿)，公司將募集不超過16.5億元資金，募集資金用于綠化苗木基地建設(shè)(6.3億元)、設(shè)計中心及管理總部建設(shè)(3.5億元)、園林機械購置(1億元)、信息化系統(tǒng)建設(shè)(0.24億元)和補充流動資金(4.7億元)等五個投資項目。此舉有利構(gòu)建公司產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先優(yōu)勢，提高盈利能力和核心競爭力，并且募集資金將置換前期投入的自有資金，自有資金得到釋放，公司資金狀況將得到極大改善。根據(jù)13年一季度報表，公司賬面資金8.6億，資產(chǎn)負(fù)債率60%，顯然增發(fā)募集資金對公司資金改善作用十分明顯。而市政園林行業(yè)資金推動效應(yīng)明顯，充足的項目資金可使公司承接、執(zhí)行更多項目，業(yè)績增長持續(xù)性獲得資金保障，公司業(yè)務(wù)將再上一個臺階。
　　園林與生態(tài)環(huán)境建設(shè)密切相關(guān)，環(huán)保政策推動下市場景氣度高，訂單高峰可期。
　　作為與生態(tài)環(huán)境建設(shè)密切相關(guān)的行業(yè)，園林已進入新一輪發(fā)展景氣周期，園林綠化整合河湖治理和土壤修復(fù)技術(shù)正成為重要新興市場。公司洽談項目十分充足，上半年共公告框架協(xié)議52億，預(yù)計下半年更多項目逐漸成熟接近落地，訂單高峰可期。
　　收款模式轉(zhuǎn)變或致現(xiàn)金流改善超預(yù)期，房地產(chǎn)融資放松預(yù)期漸強，資金與現(xiàn)金流將不再成為公司未來發(fā)展阻礙，估值修復(fù)將在預(yù)期不斷兌現(xiàn)中持續(xù)深化
　　自公司收款模式轉(zhuǎn)變后，現(xiàn)金流改善趨勢已經(jīng)相當(dāng)明顯，我們認(rèn)為隨著新舊項目完成切換，2013年全年現(xiàn)金流或超預(yù)期轉(zhuǎn)正。而房地產(chǎn)融資放松預(yù)期漸強，如能兌現(xiàn)，地方政府收入將得到進一步充實。資金與現(xiàn)金流將不再成為公司未來發(fā)展阻礙，公司增長持續(xù)性將得到極大保障，目前估值處于低位只有20倍左右，我們認(rèn)為公司估值修復(fù)有望在預(yù)期不斷兌現(xiàn)中持續(xù)深化。
　　三、盈利預(yù)測與投資建議
　　預(yù)計公司2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增長55%、54%、42%，全面攤薄后EPS分別為1.78元、2.74元、3.88元。維持公司強烈推薦評級，目標(biāo)價60-75元，對應(yīng)2013年EPS33-42倍PE。

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