供應偏緊 需求旺盛

　　繼2005年、2006年銅供應短缺40.2萬噸和12.3萬噸后，我們預計2007年全球銅供應仍會短缺10萬噸左右。從目前的情況來看，全球銅精礦的產(chǎn)量在2009年前難以得到有效釋放，銅供應增長有限，與此同時，全球經(jīng)濟仍處于歷史上的黃金時代，銅的消費仍會維持高增長，因此在2009年前，銅的供應仍然偏緊，銅價仍會繼續(xù)維持高位運行。

　　供應偏緊催生銅市牛氣

　　在過去兩三年中，銅價暴漲，其中銅精礦不能滿足消費增長是一個主要原因。

　　在過年十年中，銅價過低嚴重打擊了對銅勘探的積極性，這使得2003年后銅需求大幅增加時，由于銅精礦不足，銅產(chǎn)量難以有效增加，供應不足導致銅價暴漲。繼2006年銅精礦供應短缺38.7萬噸后，2007年全球銅精礦供應再次短缺28萬噸左右，最近銅精礦加工費再創(chuàng)新低表明銅的供應短缺問題將會延續(xù)到2008年。

　　銅的加工費（TC/RC）是反應銅精礦供需情況的較好指標。來自精銅礦市場的報告顯示，年中時加工費和精煉費(TC/RC)價格定在50美元/每噸和5美分/磅。從銅精礦供應緊張的狀況來看，銅精礦可能會在年底被消耗完。銅精礦市場今后兩年將極度緊張，冶煉商對下半年的銅精礦供應越來越擔心。

　　中外廠商就銅冶煉加工費用進行的2007年年中談判結(jié)束，此次談判結(jié)果與去年底達成的年度談判結(jié)果相同，今年下半年到明年銅精礦加工費（TC/RC）為60美元/噸和6.0美分/磅，比2006年度下降了37％，且沒有價格參與條款。這意味著，中國銅冶煉廠商將因此少收入1.16億美元左右，相當于2005年中國88家銅冶煉企業(yè)利潤總額的1/6。目前銅加工企業(yè)的成本為90美元/噸，60美元/噸意味著中國銅冶煉廠面臨虧損。由于國外銅精礦產(chǎn)能要到2009年才有大規(guī)模釋放，今明兩年國內(nèi)銅冶煉商將面臨原料短缺、加工費用降低的雙重夾擊，部分企業(yè)甚至不得不減產(chǎn)、停產(chǎn)，在2009年以前銅的供應仍會趨于緊張。

　　消費強勁支持銅價高位運行

　　2003年美國經(jīng)濟的復蘇帶動全球經(jīng)濟進入增長之中，2006年全球經(jīng)濟增長5.4%，2007年有望達到5.1%，2008年仍會達到4.9%，這樣的高增幅是過去20多年少見的。作為與經(jīng)濟密切相關(guān)的原材料，銅的消費與經(jīng)濟增長的相關(guān)性極大。2007年和2008年全球經(jīng)濟仍維持黃金增長，這成為銅消費增長的主要動力。2006年全球銅消費增長3.1%，2007年將增長4.6%，2008年在美國經(jīng)濟復蘇增長的情況下，銅的消費增長預計仍會保持在4%之上，這成為銅價維持在高位的關(guān)鍵因素。

　　這里特別需要指出的是兩個國家。一個是中國。自2002年以后，中國就超越美國成為全球最大的銅消費國，其消費比例超過全球的20%。不僅如此，中國銅消費增長成為全球銅消費增長的主要動力，2002年以來，全球銅消費增長平均為3.3%，其中1.7%的增幅來自于中國。2003年以來，中國經(jīng)濟再次進入一個上升周期，并且近幾年經(jīng)濟增長一直維持在10%之上?；谥袊鴩鴥?nèi)促進經(jīng)濟增長的因素并沒有發(fā)生改變，國際機構(gòu)紛紛調(diào)高今年中國經(jīng)濟增長預測，2007年中國經(jīng)濟增長將高于11%，并且2008年仍會持續(xù)高增長。中國經(jīng)濟高速增長將繼續(xù)帶動銅的消費，成為銅價上漲的堅定力量。

　　另外一個國家是美國。2007年受美國房地產(chǎn)繼續(xù)低迷和次級債問題的影響，美國經(jīng)濟增長放緩，銅的消費較為疲軟。但針對房地產(chǎn)和次級債問題，美國央行已經(jīng)持續(xù)向市場注資，并在9月18日的貨幣政策會議上大幅降息50個基點，10月份仍有再次降息的可能，從歷史上看，1987年的垃圾債和1997年金融危機時美國緊急大幅降息都對穩(wěn)定美國經(jīng)濟起到?jīng)Q定性的作用，市場普遍預期美國經(jīng)濟增長在2008年將會恢復。經(jīng)過2006、2007年的清庫后，美國經(jīng)濟增長將會帶動銅的消費，這將給銅的消費增加動力。