搖擺的QE、向上的美元以及疲弱的需求，是年內(nèi)以來(lái)縈繞在貴金屬上空久久不散的陰霾。本周四，金銀走勢(shì)再次迎來(lái)會(huì)議紀(jì)要公布的重要時(shí)間窗口。有人認(rèn)為“和以前一樣，這只是一次常規(guī)會(huì)議”；也有人認(rèn)為“12月縮減QE的可能性在上升”。而貴金屬市場(chǎng)則以弱勢(shì)的態(tài)度表明，QE已是老生常談，通脹則為明日黃花，需求不濟(jì)是“骨感現(xiàn)實(shí)”，貴金屬沉疴難治，短線震蕩難抵長(zhǎng)線下行。
　　搖擺的QE 觀望的金銀
　　北京時(shí)間本周四(11月21日)3時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將公布10月會(huì)議紀(jì)要，這成為近期貴金屬市場(chǎng)最為關(guān)注的事件，焦點(diǎn)依然圍繞年內(nèi)會(huì)否退出QE展開(kāi)。
　　觀望期內(nèi)，貴金屬期價(jià)仍以弱勢(shì)震蕩應(yīng)對(duì)。截至記者發(fā)稿時(shí)，COMEX黃金微漲0.19%，報(bào)1274.3美元/盎司，COMEX白銀下跌0.11%，報(bào)20.335美元/盎司，最低下探至20.20美元/盎司，創(chuàng)8月12日以來(lái)階段新低；國(guó)內(nèi)滬金(254, -0.60, -0.24%)銀則雙雙下挫。截至收盤(pán)，滬金全日下跌0.92%或2.35元/克，收?qǐng)?bào)252.6元/克；滬銀全日下跌1.39%或59元/千克，收?qǐng)?bào)4184元/千克，創(chuàng)8月13日以來(lái)階段新低。
　　對(duì)于周四會(huì)議紀(jì)要，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)了分歧看法。安信期貨高級(jí)分析師趙菁菁認(rèn)為，雖然近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，但仍舊沒(méi)有達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)。“此次會(huì)議注定是一次常規(guī)性會(huì)議，在這樣的情況下預(yù)計(jì)對(duì)短期貴金屬有扶持作用，但由于此內(nèi)容基本都在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，因而這一支撐將顯得較疲弱。”
　　但寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇則認(rèn)為，周四公布的會(huì)議紀(jì)要上，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于削減QE的理事會(huì)增多，美聯(lián)儲(chǔ)在12月份削減QE的可能性逐漸上升，概率超過(guò)50%，這是繼續(xù)打壓貴金屬弱勢(shì)的主因。不過(guò)，近期基金削減黃金持倉(cāng)，以及三季度黃金投資需求下降，都意味著貴金屬在全球資產(chǎn)配置中的地位不斷下降，美聯(lián)儲(chǔ)就算推遲削減QE，貴金屬反彈也是短暫的。
　　不過(guò)，從近期金銀期價(jià)表現(xiàn)看，即使QE延緩?fù)顺?，其?duì)貴金屬價(jià)格也難以形成多大支撐。“今年金價(jià)已表現(xiàn)出對(duì)QE政策的敏感性減弱的特征，QE存在的事實(shí)并非金價(jià)上漲的充分條件，因?yàn)槿狈ν浖觿〉谋尘啊?rdquo;長(zhǎng)江期貨分析師李富表示。
　　美元向上 需求向下
　　籠罩在貴金屬價(jià)格上空的利空陰霾，除了QE退出之外，莫過(guò)于美元上行和需求疲軟了。
　　從美元層面看，盡管11月中旬以來(lái)，美元指數(shù)出現(xiàn)了沖高回落的趨勢(shì)，但市場(chǎng)對(duì)其繼續(xù)上行的趨勢(shì)依然看多。安信期貨高級(jí)分析師趙菁菁對(duì)美元指數(shù)行進(jìn)路徑預(yù)估是“75點(diǎn)-85點(diǎn)-92點(diǎn)”。第一目標(biāo)85點(diǎn)年內(nèi)曾達(dá)到，目前回落到80.5點(diǎn)附近，年內(nèi)可能向82點(diǎn)挺進(jìn)。
　　從需求層面看，世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，三季度印度黃金需求減少了71噸，同比大幅下滑32%，至148.2公噸；而中國(guó)黃金消費(fèi)卻有所增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)18%至210噸?？傮w上，今年第三季度黃金需求同比下降21%至869噸，對(duì)于黃金的支撐力度很弱。“國(guó)際黃金協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，印度黃金需求下降，使得實(shí)物黃金需求增長(zhǎng)的預(yù)期落空。”程小勇說(shuō)。
　　按照以往各年各季節(jié)情況看，秋冬季節(jié)是傳統(tǒng)的金銀消費(fèi)旺季，特別是11月適逢印度宗教和婚慶的時(shí)段，也是中國(guó)國(guó)慶到春節(jié)的旺季。但趙菁菁指出，今年三季度中國(guó)需求得以維持往年增速，可印度需求明顯疲弱，預(yù)計(jì)四季度有所好轉(zhuǎn)但也難以有強(qiáng)勁表現(xiàn)。
　　但近期價(jià)格出現(xiàn)了區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)也早已有1000-1200美元的“成本支撐說(shuō)”。但程小勇認(rèn)為，“成本支撐說(shuō)”并不成立，黃金下跌空間仍存。“原因有三點(diǎn)：其一，貴金屬消費(fèi)大多數(shù)是儲(chǔ)存，而非消耗掉了，就算首飾和工業(yè)消耗，但其高回收率也能保持黃金供應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)短缺；其二，黃金消費(fèi)彈性很大，消費(fèi)價(jià)格彈性高于供求價(jià)格彈性；其三，普通商品跌破成本也是可能的，更何況黃金這個(gè)金融化程度很高的異化商品。”
　　把握金銀套利機(jī)會(huì)
　　展望后市，接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的多位分析師一致預(yù)計(jì)金銀價(jià)格重心從趨勢(shì)上看仍將下移，操作上建議維持做空思路不變。
　　程小勇認(rèn)為，黃金在年中一度跌穿1200美元的關(guān)鍵支撐，一旦美聯(lián)儲(chǔ)確定收緊貨幣政策，那么金價(jià)可能進(jìn)一步下探1000美元的重要支撐，因此未來(lái)還是以逢高拋空為主。短期內(nèi)則可能維持低位弱勢(shì)震蕩，以等待美聯(lián)儲(chǔ)12月份議息會(huì)議的信號(hào)。
　　在震蕩期內(nèi)，無(wú)論做多還是做空都存在一定風(fēng)險(xiǎn)，那么通過(guò)金銀比價(jià)套利則是較好的操作策略。金銀是一對(duì)天然的套利組合，如果金銀比價(jià)偏低，則可買(mǎi)金拋銀套利，如果金銀比價(jià)偏高，則可拋金買(mǎi)銀。截至11月18日，金銀比價(jià)為62.65。
　　“目前金銀比價(jià)已經(jīng)顯著高于去年57左右的平均水平，比價(jià)拉大主要還是下跌過(guò)程中白銀跌幅更大所致。預(yù)計(jì)未來(lái)金銀走勢(shì)同步性整體還是較好，但相對(duì)而言白銀下方空間較黃金大，可適當(dāng)嘗試比價(jià)套利。”趙菁菁說(shuō)。
　　程小勇指出，通過(guò)頻率直方圖發(fā)現(xiàn)，金銀比價(jià)在47.4至68.6之間，因此，目前比價(jià)屬于偏高區(qū)域，未來(lái)拋金買(mǎi)銀將是比較好的套利操作策略。