在上市后的第二個完整年度，章源鎢業(yè)（002378.SZ）經(jīng)營業(yè)績就出現(xiàn)大幅下滑，同時公司資產(chǎn)負債率的大幅攀升令其財務(wù)費用居高不下。12月3日，章源鎢業(yè)發(fā)布公告擬再融資6.1億元，其中1.78億元用于償還銀行貸款，占比達到29%。
　　而上市三年間，章源鎢業(yè)已經(jīng)累計分紅達到4.28億元，占三年凈利潤的比例超過75%。資料顯示，章源鎢業(yè)實際控制人黃澤蘭持股比例達81.5%，巨額分紅有3.49億元被其收入囊中。

　　業(yè)績變臉財務(wù)費用高企
　　頭頂高端鎢資源及深加工企業(yè)的光環(huán)，章源鎢業(yè)在2010年以發(fā)行市盈率高達52倍超募1.97億元的“驕人”戰(zhàn)績登陸深交所。而讓投資者始料未及的是，自去年開始章源鎢業(yè)的業(yè)績忽然變臉。
　　2012年年報顯示，章源鎢業(yè)全年實現(xiàn)營業(yè)收入同比下滑9.93%至17.44億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑54.11%至1.32億元。章源鎢業(yè)解釋稱，受全球經(jīng)濟復(fù)蘇明顯放緩和國內(nèi)經(jīng)濟下行的形勢影響，國內(nèi)外鎢市場需求低迷，去年前三季度鎢市場價格明顯下滑，企業(yè)經(jīng)濟效益總體下滑。
　　業(yè)績下滑態(tài)勢在今年依舊在繼續(xù)。今年半年報顯示，章源鎢業(yè)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤同比下滑36.52%只有6003.34萬元。公司稱，上半年主營業(yè)務(wù)毛利率比上年同期略低，主要原因是2013年鎢精礦市場價格處于上升趨勢，導(dǎo)致加工的鎢產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升，但鎢產(chǎn)品銷售價格未能與鎢精礦價格保持同步上升的態(tài)勢，使得產(chǎn)品綜合毛利率有所下降。而前三季度扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤則同比下滑13.70%。
　　與業(yè)績下滑相伴隨的是章源鎢業(yè)資產(chǎn)負債率的攀升。為此公司不得不在超募上市三年后即進行再融資，其中用于償還銀行貸款的金額占比近三成。根據(jù)昨日披露的預(yù)案，章源鎢業(yè)擬以16.84元/股的底價，向不超過10名的特定對象增發(fā)，發(fā)行股票數(shù)量為不超過3650萬股，募集資金總額不超過6.1億元，其中將使用1.78億元償還銀行貸款。
　　對此，章源鎢業(yè)解釋稱，近年來公司主要通過負債的方式籌措資金用于資本性支出和補充營運資金，公司的資產(chǎn)負債率由2010年末的43.18%增長至2013年9月末的54.92%。且公司負債中有息負債一直占比較高，償債壓力較大。
　　資料顯示，章源鎢業(yè)近年來的財務(wù)費用可謂急劇上升。2010年上市當年起財務(wù)費用僅有3211.17萬元，占當年利潤總額1.76億元的比例只有18.21%。2012年其財務(wù)費用陡增至6612.23萬元，占到了當年利潤總額的41.21%；而今年前三季度其財務(wù)費用即達到6395.51萬元，占到了同期利潤總額的53.93%。章源鎢業(yè)稱，若此次再融資成功，公司的資產(chǎn)負債率將從發(fā)行前的54.92%下降至43.27%。

　　三年分紅4.28億元
　　財務(wù)費用激增讓章源鎢業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)諸多問題，資產(chǎn)負債率的攀升也讓公司不得不進行再融資用于償還銀行貸款。然而讓人匪夷所思的是，在2010~2012年，章源鎢業(yè)分紅可共計分紅金額達到4.28億元。統(tǒng)計顯示，章源鎢業(yè)2010~2012年分別實現(xiàn)凈利潤1.51億元、2.87億元和1.32億元，三年共計5.7億元，分紅占比達75%。
　　資料顯示，上市后的首份半年報章源鎢業(yè)即推出了分紅計劃，以總股份4.28億股為基數(shù)，向全體股東每10股派現(xiàn)金分紅1.50元，共計派發(fā)紅利6423.2萬元。隨后的首份年報章源鎢業(yè)再度推出大手筆分紅計劃，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元，共計分紅金額1.07億元。2011年度分紅更為夸張，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元，共計派發(fā)分紅金額1.72億元。2012年則再度向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元，共計派發(fā)8564.27萬元。按此計算，上市三年間，章源鎢業(yè)已經(jīng)累計向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利達到驚人的4.28億元。
　　資料顯示，章源鎢業(yè)的實際控制人黃澤蘭通過持有94%的崇義章源投資控股有限公司（下稱“章源控股”）的股權(quán)而間接持有章源鎢業(yè)81.50%的股權(quán)。值得注意的是，章源控股剩下的6%的股權(quán)為賴香英所持有。章源鎢業(yè)招股書顯示，黃澤蘭與賴香英為夫妻，如此意味著章源控股所持有的章源鎢業(yè)81.50%的股權(quán)全部為黃澤蘭家庭持有。
　　章源鎢業(yè)最新三季報顯示，章源控股依舊持有這81.50%的股權(quán)，持股數(shù)量為3.49億股。按此計算，在過往三年間章源鎢業(yè)共計達4.28億元的巨額分紅有3.49億元被黃澤蘭家族收入囊中。
　　“監(jiān)管層鼓勵上市公司分紅沒錯，但是如果公司發(fā)展過程中需要更多的資金進行投入之時，則可以更為靈活地執(zhí)行上述指引。”有上市公司人士在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時稱，“上市之后進行大比例分紅，然后在運營過程中支付大量的財務(wù)費用，再融資募資還款顯得有些難以理解。”