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　　有色金屬投資總體來看四個方面。
　　首先我們強調(diào)一下延續(xù)新的定價體系。從03-08年來講是供需缺口的狀況，供需缺口會導致庫存下降，大宗商品有很大特點，價格對庫存的變化是非線性的，庫存大時價格變化會變。八十年代由于庫存非常低，價格漲幅是比較大的，從去年四季度開始由于需求減掉了很大一塊，市場供需在過剩的狀況，但是過剩供需過剩價格未必不漲，我們選擇的模型要發(fā)生改變。
　　供給會隨著需求的回暖而增加，增加的供給是邊際是上升的，所以曲線是上漲的。下面這個圖價格會好轉(zhuǎn)，只要環(huán)比需求回暖價格會上漲，但是庫存還可能是上漲的，所以我們不必關(guān)注庫存是否上漲。我們明年很難做供需預測，我們做好需求供給會反映到什么程度，庫存會增加多少我們是比較難以把握的。我不曉得其他機構(gòu)是怎么做預測的，我們沒有做太多的預測工作，這是比較困難的。
　　第二個定價體系的因素是金融類影響。金融屬性是顯而易見的，因為市場參與者有很多機構(gòu)，市場參與者是價格制定著。我們看外匯，很多國家說一個國家和逆差和順差會對匯率產(chǎn)生影響，實際上可能是相反的，金融機構(gòu)關(guān)心的是息差等等金融層面因素，我們常?？纯促Q(mào)易是逆差，但是貿(mào)易是持續(xù)升值的，所以我們不單要考慮實體經(jīng)濟還要考慮到金融屬性。從這個角度說我們不得不從金融層面考慮有色金屬，如果僅僅看供需可能會得到一個錯誤的觀點。
　　從今年來看，流動性和價格貶值對有色金屬有一個很大的帶動作用，第二個因素可能會影響第一個因素，價格可能是維持在成本曲線比較高的位置，它中間有一個泡沫。
　　大金屬方面我們主要觀察中國和歐美國家，2009年這兩個地區(qū)的表現(xiàn)是不同的。中國的需求會繼續(xù)回暖，但是最關(guān)鍵的是今年的進口量非常高，有色金屬進口量今年創(chuàng)出的歷史新高，市場都擔心說會不會出現(xiàn)透支的情況。我們看看下面這個圖（音同）中國進口量增加導致庫存下降，這也是支撐原因之一。
　　我們做了幾個測算，首先我們把宏觀經(jīng)濟許多指標和有色金屬對比，有點像上午汽車研究員講的，今年汽車行業(yè)上漲是因為08年壓抑的行情得到了釋放。08年有點兒清庫的行為，09年
　　可能是進行補庫，09年整體是一個綜合上漲。
　　歐美國家比較令人失望，歐美的補庫一直是低落于預期的，我們相信這一塊遲早會出現(xiàn)上漲，我們估計在明年一季度，有幾個指標，一個是美國金屬制品訂單量的變化，總體來說出現(xiàn)了回暖，庫存周轉(zhuǎn)率也達到了比較平均的水平，估值后大約有兩個月的時間傳導，目前是處在一個比較平穩(wěn)的水平，隨著庫存周轉(zhuǎn)率往上走，我們相信歐美市場在一季度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。在一季度之后我們相信歐美的消費會出現(xiàn)比較溫和的增長，激動人心的時刻已經(jīng)過去了。我總覺得美國的去杠桿化是沒有結(jié)束的，我相信宏觀經(jīng)濟有一個快速的回暖。
　　另外一個是美元的因素，剛才我講到金融因素的重要性。
　　首先是貿(mào)易出口這一塊對美國經(jīng)濟短期來講非常重要，我們看到美元指數(shù)的匯率及美國貿(mào)易占GDP比重是負相關(guān)的，美國也不希望美元大幅度快速升值。我們相信息差也會繼續(xù)持續(xù)，而且未來加息的國家會越來越多，這樣導致美元會持續(xù)貶值，這樣會使得價格在上半年繼續(xù)大幅度上漲。雖然股價對有色金屬大幅度上漲不太明顯，但是我相信總是有一個臨界點出現(xiàn)的。
　　再看看小金屬。
　　第一是貨幣層面對小金屬影響比較少，所以小金屬跟實際需求掛鉤的，回暖比較溫和，這樣的話投資是滯后的，明年下半年是比較好的時點。
　　中國是小金屬主要生產(chǎn)國，許多小金屬儲量占比非常大，中國的整合對國際價格影響很大，中國是小金屬的出口國，整合以后價格上漲中國是受益的。對大金屬來講中國是一個進口國，如果整合的價格過高的話又不利，所以小金屬是最有利于礦產(chǎn)整合的。
　　市場對行業(yè)有傲慢與偏見，大家認為行業(yè)門檻較高，產(chǎn)能過剩。我們不考慮戰(zhàn)略，只考慮戰(zhàn)術(shù)，因為考慮戰(zhàn)略會讓你對周期性變得麻木，我對行業(yè)是沒有任何感情的，緊急周期來的時候我會敏銳，緊急周期走的時候我會冷酷地拋棄它。所以大家不要有偏見，偏見是魔鬼。
　　銅有雙刃劍，中國的銅礦產(chǎn)量比較低，我對對明年的銅礦不太看好。
　　黃金受到基金持倉的影響，大約有1000家基金，我們覺得持倉對黃金價格是有支撐作用的。當黃金達到一定高度以后相關(guān)性會繼續(xù)顯現(xiàn)。
　　這是我的介紹，大概就是這些。