從超高速增長到次高速增長，從增量投入到存量調(diào)整，從速度下臺階到質(zhì)量上臺階，從數(shù)量擴張到質(zhì)量提升，全要素生產(chǎn)率的提高，新常態(tài)無疑成為了當(dāng)前市場的關(guān)鍵詞。作為市場敏感的一環(huán)，企業(yè)在認(rèn)識和感受產(chǎn)業(yè)新常態(tài)變化的同時也在“對癥下藥”積極摸索新的出路。
　　“消費在經(jīng)歷了十幾年的高速增長之后，從去年開始，整個飲料行業(yè)的消費進入一個相對緩慢的增長時期，而且消費者對飲料的要求越來越高，行業(yè)競爭非常激烈。”在“第五屆期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟30人論壇”上，中糧可口可樂飲料有限公司副總經(jīng)理胡建智的一席話引起了市場人士的共鳴，不僅是與飲料行業(yè)緊密相關(guān)的白糖市場，整個大宗商品市場都感到認(rèn)識新常態(tài)、適應(yīng)新常態(tài)、引領(lǐng)新常態(tài)已是大勢所趨，企業(yè)唯有找準(zhǔn)自身的發(fā)力點，才能夠在市場中找到自己的一席之地。
　　市場訴求，“點價模式”應(yīng)運而生
　　究竟新常態(tài)下企業(yè)的發(fā)力點在哪里呢？
　　“用簡單的‘一口價’模式，越來越不能適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展了。”胡建智的這句話道出了他當(dāng)前的困惑。
　　期貨日報記者了解到，事實也確實如此。新常態(tài)下，國內(nèi)經(jīng)濟增速由高速增長轉(zhuǎn)向次高速增長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的戰(zhàn)略調(diào)整將使大宗商品價格脫離長期上漲或長期下跌的格局，行情更加變幻莫測。而金融衍生品市場的引入，使得原有的現(xiàn)貨市場“一口價”等定價模式逐漸退出市場，對大宗商品定價提出了更高的要求。隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展及市場結(jié)構(gòu)的改變，產(chǎn)業(yè)界呼吁能有一種更加靈活的、有效的、市場化的定價模式。
　　期貨工具是企業(yè)的避險利器已成為業(yè)界的共識。尤其是在現(xiàn)貨價格大幅波動、產(chǎn)能過剩、市場主客觀因素變化較大的背景下，多數(shù)企業(yè)已經(jīng)意識到可以利用期貨來輔助企業(yè)的經(jīng)營。近幾年，不論是“訂單+期貨”模式還是套期保值都已成為多數(shù)產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)市場的主流模式。而隨著現(xiàn)貨企業(yè)愈發(fā)深入地參與到期貨市場，有不少企業(yè)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨定價模式結(jié)合期貨進行套保能夠起到更好的作用，由此“點價模式”應(yīng)運而生，即以期貨價格作為基準(zhǔn)進行升貼水的點價。
　　逸盛石化作為全球最大的PTA生產(chǎn)企業(yè)，每天生產(chǎn)PTA產(chǎn)能近3萬噸，若一天PTA價格下跌100元/噸，企業(yè)造成的損失就在300萬元。尤其是在2014年下半年，PTA價格單邊下跌的過程中，企業(yè)經(jīng)營更是步履維艱，為了改變窘境，企業(yè)開始展開“點價套保”操作。
　　“期現(xiàn)貨價格聯(lián)動是期貨套期保值操作的核心和前提。根據(jù)我們對PTA期貨自2006年上市至今的期現(xiàn)貨價格統(tǒng)計，兩者的相關(guān)性高達0.98，這意味著98%以上的期現(xiàn)貨當(dāng)日價格波動方向一致，而這也為‘點價模式’操作打下了堅實的基礎(chǔ)。”逸盛石化市場部經(jīng)理季豐介紹，“點價模式”操作第一步就是上下游企業(yè)在期貨市場進行買入或者賣出操作，即買入或賣出套期保值，而之后簽訂合同時的價格標(biāo)準(zhǔn)也是期貨價格，使其套保效果更好，大幅降低基差風(fēng)險，簽訂合同之后，再將期貨市場上的頭寸進行平倉。
　　套保外延，點價方式多樣化
　　實際上，“點價模式”是企業(yè)開展期貨套期保值的外延。通過點價，PTA生產(chǎn)企業(yè)和聚酯工廠可以基于市場化程度最高的期貨價格來確定最終的貿(mào)易結(jié)算價。對生產(chǎn)企業(yè)來講，“點價模式”可以固定其銷售價格，鎖定利潤。另外，即使生產(chǎn)企業(yè)將定價權(quán)讓給了市場，卻仍能基于現(xiàn)貨市場和自身情況，通過確定升貼水來保障自身的利益。
　　與季豐有著同樣感受的胡建智也認(rèn)為，“點價模式”其實是套期保值的一個升級過程。“‘點價模式’和套期保值的目的一樣，都是鎖定成本、鎖定利潤、鎖定風(fēng)險。”胡建智表示，除了將手中持有的頭寸在到期日進行現(xiàn)貨交割這種傳統(tǒng)的點價方式外，利用白糖期貨點價還包括換單對沖（EFP）、買方點價（BEO）、賣方點價（SEO）最常用的三種點價方式。
　　胡建智進一步解釋道，所謂的換單對沖就是買賣雙方簽訂未定價的實貨合同，只對升貼水進行約定，買方在自己的期貨賬戶上買入期貨，賣方在自己的期貨賬戶上賣出期貨，各自做保值。在交貨前，買賣雙方以約定的價格在期貨市場上換單對沖頭寸，對沖頭寸的期貨價格作為實貨合同的低價，加減相應(yīng)的升貼水后，即為合同單價。
　　“不管用哪一種‘點價模式’，買方一定要買期貨，賣方一定要賣期貨，這是套期保值的原理，其中品種、規(guī)模、方向、時間四大基本要素不能動搖。”胡建智稱。
　　在多數(shù)企業(yè)看來，利用期貨市場的“基差點價”模式，將使大宗商品的定價體系更為規(guī)范化和專業(yè)化，并且由于期貨市場價格的權(quán)威性，大宗商品定價具有廣泛性、公開性和透明性。與此同時，結(jié)合期貨市場的“基差點價”模式可以有效規(guī)避價格波動風(fēng)險，提前鎖定企業(yè)預(yù)期收益。
　　盡管“點價模式”逐漸成為當(dāng)前企業(yè)運用期貨的一種熱門模式，但其風(fēng)險也不容忽視。在“點價模式”的運用過程中，季豐認(rèn)為，其最關(guān)鍵的核心就是升貼水，而升貼水的幅度其實質(zhì)是期現(xiàn)貨價格的基差。季豐告訴期貨日報記者：“升貼水幅度會根據(jù)市場供需格局的變化而變化，而上下游企業(yè)在進行期貨市場操作和最后合同簽訂仍有一定的時間差，在此期間，現(xiàn)貨市場的變化將對價差產(chǎn)生影響。兩者的不同步可能會增加交易成本，而這也是‘點價模式’中難以避免的風(fēng)險。”