中國鋁業(yè)：更多改革值得期待
2015年06月18日 9:25 3637次瀏覽 來源： 中金公司 分類： 上市公司
中國鋁業(yè)公告已經(jīng)完成非公開發(fā)行，向8個機構投資者發(fā)行13.8億股，發(fā)行價格5.80元，募集資金總額80億元，鎖定期為12個月。新增股份已于2015年6月15日在中證登完成登記托管手續(xù)。
本次發(fā)行完成后，中鋁公司持股比例從38.2%下降至34.7%，仍為公司的實際控制人。本次發(fā)行有利于推進公司項目的進展，并改善資產(chǎn)負債結構，未來更多的國企改革措施值得期待。
理由歷時三年終于落定，發(fā)行價格略高于底價。中國鋁業(yè)增發(fā)最早于2012年3月提出，并于當年12月獲得證監(jiān)會核準，但由于A股市場低迷，公司增發(fā)計劃暫時擱臵。今年公司增發(fā)事項再次啟動，并于4月獲得核準。目前A股環(huán)境有利，借此時機融資進行項目建設乃明智之舉。本次發(fā)行底價為5.41元，實際價高于底價7%。
資金用于項目建設及補充流動性。本次增發(fā)的募集資金80億元，其中47億元用于興縣氧化鋁項目，13億用于中州分公司選礦拜耳法系統(tǒng)擴建項目，20億元用于補充流動資金。
資產(chǎn)負債結構得以改善，每股凈資產(chǎn)小幅降低。本次增發(fā)將使得公司資產(chǎn)負債率從80%降至76%，凈負債/權益比率從2.1降至1.7，同時攤薄每股凈資產(chǎn)9.3%。
盈利預測與估值下調2015年每股收益0.10元至-0.16元以反映鋁價和利潤率假設的下調，上調2016年每股收益0.02元至-0.04元以反映成本假設的下調（具體請參看圖表1）。
維持A/H股中性評級。上調A股目標價18%至9.1元（4.0x2016eP/B，2%下跌空間），上調H股目標價14%至5.3元（1.8x2016eP/B，28%上漲空間）。年初以來國內鋁價表現(xiàn)疲弱，公司盈利實現(xiàn)扭虧仍面臨一定的壓力，但后續(xù)的國企改革動向值得期待。
風險鋁價超預期下跌。
責任編輯：葉倩
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