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多重利空襲來 銅價上方壓力重重

2015年07月27日 9:7 1987次瀏覽 來源:   分類: 期貨

  銅價上周跌至2009年以來的新低,市場再次出現(xiàn)恐慌。筆者從利空銅價的思路出發(fā),梳理各方面的因素并加以分析,綜合來看,希臘債務(wù)危機和中國股市動蕩疊加沖擊,成為銅價下跌的導火索。但是根源上,美元加息后走強的預期,和國內(nèi)產(chǎn)量增速相對需求增速過高的判斷,才導致銅價創(chuàng)出新低。
  風險事件沖擊市場心理
  從市場心理層面來講,近期接連出現(xiàn)的風險性事件對投資者心理造成了沖擊。
  一是希臘債務(wù)危機問題。二是中國股市動蕩,引發(fā)市場對金融危機的恐懼。筆者也一度害怕股市動蕩,通過“資產(chǎn)負債表渠道”和“信貸渠道”感染實體經(jīng)濟。但上證指數(shù)在7月9日后的反彈,市場信心恢復,這種憂慮甚至恐懼也基本告一段落。
  在上述兩大風險事件疊加沖擊之下,全球大宗商品市場受到重創(chuàng)。僅7月至今,CRB指數(shù)便下跌10%,其中IPE原油下跌15%,倫敦黃金下跌9%,LME銅7月也下跌11%。
  加息助力美元回流美國
  從全球貨幣政策層面來看,美聯(lián)儲又表示今年一定會進行加息,但是美元指數(shù)并未大幅上漲,本月內(nèi)僅漲1.8%。顯然兩大風險事件并未惡化,那么類似金融危機的事件就不會出現(xiàn),因為避險需求而出現(xiàn)的美元資產(chǎn)回流也就不會出現(xiàn)。
  但是另外一大風險值得警惕:新興市場貨幣出現(xiàn)崩潰。巴西雷亞爾兌換美元匯率領(lǐng)跌,創(chuàng)下12年新低,7月貶值9%。其他如哥倫比亞比索、智利比索、澳元、印尼盧比等新興國家均出現(xiàn)不同程度地貶值。
  現(xiàn)貨市場短期尚好,長期悲觀
  從銅行業(yè)自身的供應(yīng)和需求結(jié)構(gòu)來看,短期現(xiàn)貨市場并未惡化,但是中長期預期卻非常悲觀,主要原因便是國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩導致銅需求預期的擔憂。
  現(xiàn)貨市場,國內(nèi)外表現(xiàn)迥異:國內(nèi)銅庫存不斷減少,且升水創(chuàng)年內(nèi)新高。LME銅庫存則不斷增加,且貼水創(chuàng)年內(nèi)新低。國內(nèi)銅庫存自3月的24.7萬噸峰值出現(xiàn)后便不斷減少,而升水也是自3月貼水200元/噸的低谷后不斷攀升,兩者負相關(guān)性十分明顯。LME倉庫銅庫存則是進入7月后才開始增加,目前已經(jīng)從30.7萬噸增加至34.3萬噸,升水則是從年初84美元/噸的高點后不斷下降至貼水20美元/噸。所以短期來看,國內(nèi)現(xiàn)貨市場高升水低庫存的格局,對于價格反而是有支撐的,價格的下跌更多是被國外市場惡化所拖累。
  供應(yīng)端,精銅產(chǎn)量平穩(wěn)增長,在一定程度上也利空銅價。截至6月,國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為377.8萬噸,累計同比增加9.4%;而6月當月精銅產(chǎn)量為69.5萬噸,同比增加13.4%。這一數(shù)據(jù)的背后,是上半年幾乎所有冶煉廠都有停產(chǎn)檢修的安排,下半年如果正常生產(chǎn),且還需要完成今年的目標總量,那么同比可能在10%以上,這才是市場憂慮的。
  需求端,國內(nèi)經(jīng)濟增速雖然保持7%,但是各個終端行業(yè)的消費預期卻很低。首先是用銅最多的電力行業(yè),電網(wǎng)基本建設(shè)投資同比增速雖然較年初有所改善,但截至6月也是負增長。其次是汽車市場,截至6月,累計同比增速僅2%。最后是房地產(chǎn)新開工面積和竣工面積累計同比為-15.8%和-13.8%。所以在終端消費各行業(yè)增速都不超過3%的背景下,大家對于國內(nèi)消費預期的悲觀自然有所擔憂了。
  綜上所述,筆者對銅價后市持謹慎偏空的觀點,三季度銅價將跌破前期低點,四季度有望出現(xiàn)回升,全年呈現(xiàn)W形態(tài)。

責任編輯:葉倩

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