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　　美聯(lián)儲(chǔ)加息、人民幣貶值分別對(duì)大宗商品有何影響？大宗商品本輪擴(kuò)張周期何時(shí)結(jié)束？人民幣國(guó)際化的進(jìn)程將有何變化？華爾街見(jiàn)聞就上述問(wèn)題對(duì)芝加哥商業(yè)交易所（CME Group）執(zhí)行董事、高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Norland進(jìn)行了專訪。
　　Norland上周五接受華爾街見(jiàn)聞專訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已經(jīng)反映在了大宗商品價(jià)格上，加息預(yù)期對(duì)大宗商品最沉重的壓力將在真正加息前出現(xiàn)。此外人民幣若完全國(guó)際化可能面臨10~20%的貶值壓力。美國(guó)股市短期可能發(fā)展出2011年來(lái)最嚴(yán)重的回撤，但并不會(huì)成為一波長(zhǎng)期熊市的開(kāi)端。

　　1.美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期對(duì)大宗商品已經(jīng)造成了相當(dāng)大的壓力，今年晚些時(shí)候若美聯(lián)儲(chǔ)真的加息以后，大宗商品會(huì)否遭受更進(jìn)一步打擊，還是“買(mǎi)預(yù)期賣(mài)事實(shí)”邏輯下利空兌現(xiàn)后，反而可以獲得一些喘息空間？
　　Norland：如果美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)程超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，顯然會(huì)給大宗商品價(jià)格帶來(lái)負(fù)面影響。不過(guò)隨著標(biāo)普500跌破橫盤(pán)整理區(qū)間，加之人民幣大幅貶值，美國(guó)聯(lián)邦利率期貨顯示9月加息的可能性僅剩24%（此前一度高達(dá)65%），年底加息的可能性也降至65%。
　　所以按目前的市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，只要今年年內(nèi)加息就將在某種程度上給予市場(chǎng)震撼，對(duì)大宗商品價(jià)格造成壓力。不過(guò)要注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)一般在加息前會(huì)給出市場(chǎng)比較明確的信號(hào)，高速市場(chǎng)他們將做什么。
　　最后，市場(chǎng)價(jià)格是按加息來(lái)走的，已經(jīng)提前走弱，所以對(duì)大宗商品最沉重的壓力將在真正加息前出現(xiàn)。

　　2.怎么看人民幣貶值對(duì)大宗商品的影響程度？
　　Norland：人民幣貶值對(duì)大宗商品短期是負(fù)面的。中國(guó)央行允許人民幣對(duì)美元大幅貶值顯示后續(xù)人民幣走軟的趨勢(shì)還沒(méi)結(jié)束。所以人民幣后續(xù)的貶值可能不會(huì)再讓市場(chǎng)震驚，并引起8月初那樣的強(qiáng)烈的反應(yīng)。
　　弱勢(shì)人民幣反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲軟的同時(shí)，讓中國(guó)買(mǎi)家購(gòu)買(mǎi)大宗商品的成本升高。這將限制大宗商品的需求預(yù)期，導(dǎo)致中短期內(nèi)大宗商品價(jià)格下跌。
　　不過(guò)，人民幣長(zhǎng)期走低將支撐中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這從根本上對(duì)大宗商品的需求產(chǎn)生正面效果，不過(guò)這種效果的影響可能在幾年后才會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。

　　3.入夏以來(lái)黃金的波動(dòng)性降至周期低點(diǎn)，預(yù)計(jì)波動(dòng)性將會(huì)在何時(shí)回歸？對(duì)金價(jià)的走勢(shì)怎么看？
　　Norland：黃金今年7月份跌到1100以下是波動(dòng)性暴漲了一波，隨后就緩慢回到1150左右，同期中國(guó)放寬人民幣波幅，對(duì)沖基金也逐漸平掉黃金的空頭倉(cāng)位。黃金像很多其它資產(chǎn)一樣，下跌要比上漲來(lái)的更加劇烈。
　　如今很多空倉(cāng)已經(jīng)回補(bǔ)，所以黃金應(yīng)該會(huì)整固一段時(shí)間，但是我們認(rèn)為黃金最終可能還是會(huì)跌破近期低點(diǎn)，屆時(shí)波動(dòng)性將再度回升。我們認(rèn)為有兩個(gè)重要原因?qū)е曼S金仍然承壓：1.實(shí)物供給持續(xù)過(guò)剩，2.缺乏通脹壓力，尤其是美國(guó)的情況。

　　4.大宗商品本輪供應(yīng)擴(kuò)張周期預(yù)計(jì)何時(shí)能夠結(jié)束。
　　Norland：每種商品的供應(yīng)周期不太相同。以受創(chuàng)最嚴(yán)重的原油和鐵礦石為例，我們預(yù)計(jì)供給最快在2016年開(kāi)始收縮。這會(huì)讓庫(kù)存返回更正常的水平，最終再傳導(dǎo)至價(jià)格，支撐價(jià)格反彈。對(duì)于銅、黃金、白金及白銀等，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格仍然大幅高于生產(chǎn)邊際成本，所以我們預(yù)計(jì)這些商品的供給擴(kuò)張會(huì)多持續(xù)數(shù)年。
　　5.如今對(duì)于美股見(jiàn)頂?shù)暮袈曉絹?lái)越大，美國(guó)股市的展望如何？
　　Norland：標(biāo)普500跌破過(guò)去半年的橫盤(pán)區(qū)間（2044~2125），短期來(lái)看是負(fù)面的信號(hào)，預(yù)計(jì)很快將跌至2000點(diǎn)以下，支撐位于1950和1850點(diǎn)。這可能發(fā)展成2011年8月以來(lái)的首個(gè)大幅回撤。但我們并不認(rèn)為一場(chǎng)曠日持久的熊市將來(lái)臨，如果股市的大跌導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息，那反而對(duì)市場(chǎng)形成支撐。

　　6.對(duì)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程有什么觀點(diǎn)？
　　Norland：我們認(rèn)為人民幣將走入緩慢國(guó)際化的進(jìn)程。
　　首先人民幣需要完全可兌換才能在中國(guó)以外地區(qū)被廣泛使用。這還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。而且，如果人民幣準(zhǔn)許自由兌換，并且匯率自由浮動(dòng)的話，可能導(dǎo)致兌美元顯著貶值，幅度或在10~20%。因?yàn)闀翰徽撔屡d市場(chǎng)的貨幣跌幅更大，人民幣至少要趕上發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣的跌幅，例如澳元、加元、歐元、日元。
　　不管是自由浮動(dòng)匯率下的下跌，還是中國(guó)央行小心翼翼管控下的下跌，將給使用人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的機(jī)構(gòu)/國(guó)家?guī)?lái)?yè)p失，也將給用人民幣結(jié)算的交易帶來(lái)不確定性。
　　我們認(rèn)為人民幣難以長(zhǎng)期貶值，并且有望在長(zhǎng)周期里變成國(guó)際貿(mào)易中大量使用的一種貨幣。我們認(rèn)為人民幣更深程度的國(guó)際化短期內(nèi)會(huì)是緩慢的，但會(huì)在5~10年后加速。