在1月初連續(xù)下挫后，1月中旬開始，倫銅多頭發(fā)起反攻。倫敦金屬交易所（LME）周二發(fā)布的交易商持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至上周五，基金持有的期銅凈多倉(cāng)數(shù)量從之前一周的1600手增至12789手。這波攻勢(shì)幫助倫銅觸底反彈，重新收復(fù)4500美元關(guān)口。分析人士指出，當(dāng)前點(diǎn)位多空博弈激烈，行情膠著，不過短期來看，由于金屬需求仍穩(wěn)固，且在供應(yīng)方面產(chǎn)量削減、出現(xiàn)短缺，因此未來銅價(jià)仍有望繼續(xù)反彈。

　　倫銅多頭集結(jié)反攻
　　劇情總是如此相似。與去年年初的行情如出一轍，今年開局，倫銅也迎來一輪暴跌。1月4日起，LME 3月期銅從每噸4700美元上方一路下行，擊穿4500美元之后，最低下探至每噸4318美元，10個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)7.75%。
　　不過，這次多頭并沒有潰敗，而是稍作調(diào)整后開始集結(jié)反攻。LME最近的交易商持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至1月29日，基金持有的期銅凈多倉(cāng)數(shù)量從之前一周的1600手增至12789手。
　　在多頭增兵之下，倫銅也從1月中旬開始觸底反彈。目前，LME 3月期銅的4500美元關(guān)口已經(jīng)失而復(fù)得，多空雙方在當(dāng)前點(diǎn)位膠著。截至北京時(shí)間2月3日17:00，該合約報(bào)4588美元，反彈幅度超過4%。
　　南華期貨金屬分析師方森宇在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，此輪銅價(jià)觸底反彈主要有以下幾方面原因：首先，人民幣走勢(shì)趨穩(wěn)，前期市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的擔(dān)憂減緩，銅價(jià)沒有進(jìn)一步下滑的動(dòng)力，市場(chǎng)也有空頭回補(bǔ)的動(dòng)力。其次，近期美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)較弱，3月份美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的概率不大，盡管美指繼續(xù)維持高位，但上升空間暫時(shí)受阻，給倫銅市場(chǎng)帶來喘息之機(jī)。第三，從時(shí)間角度來看，在農(nóng)歷年到來之前的需求空窗期已沒剩幾天，盡管不看好全年銅價(jià)走勢(shì)，但是上半年需求回升還是值得期待的，這對(duì)銅價(jià)有支撐。
　　“倫銅走強(qiáng)主要因市場(chǎng)預(yù)期節(jié)后國(guó)內(nèi)將補(bǔ)庫(kù)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)度或?qū)⑤^為緩慢，因近期美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不盡如人意，這使銅價(jià)獲得喘息的時(shí)機(jī)。”中糧期貨(博客,微博)研究院總監(jiān)曾寧說。
　　花旗集團(tuán)金屬研究及策略主管David Wilson也表示，中國(guó)春節(jié)臨近，可能會(huì)促使一些基金平掉前期部分頭寸。
　　據(jù)了解，資金雄厚的機(jī)構(gòu)資金一直是銅市重要的多頭力量，他們主要通過被動(dòng)指數(shù)投資做多。2009年和2010年曾經(jīng)有一段時(shí)間，倫敦交易員都急切地等待每月初基金進(jìn)入金屬市場(chǎng)。然而，持續(xù)的低回報(bào)使得養(yǎng)老基金對(duì)商品市場(chǎng)失去信心，資金流向可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　“中國(guó)因素”仍可期待
　　由于銅在建筑業(yè)和工業(yè)中有著非常廣泛的應(yīng)用，且中國(guó)是銅的第一大消費(fèi)國(guó)，占全世界消費(fèi)量的45%，國(guó)內(nèi)外對(duì)沖基金通常會(huì)用銅價(jià)來表達(dá)自己對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法，因此銅贏得了“銅博士”的美譽(yù)。
　　“中國(guó)因素”歷來是影響銅價(jià)走勢(shì)的主要邏輯。中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)去年精煉銅進(jìn)口量為368萬(wàn)噸，較2014年增加2.5%，創(chuàng)紀(jì)錄高位，盡管經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩。
　　“能拯救商品市場(chǎng)的，只有中國(guó)。”國(guó)際投行高盛表示，眼下要讓銅、鋁等市場(chǎng)走向平衡，只能寄希望于中國(guó)的金屬需求大幅上升。但高盛在詳細(xì)論述之后不得不表示，由于全球最大買家中國(guó)正致力于從投資引導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型，其對(duì)金屬的需求將受到影響，任何寄希望于中國(guó)需求重返高位的價(jià)格反彈終究是曇花一現(xiàn)。
　　即便如此，近期不時(shí)傳出關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂觀消息，也在短期內(nèi)繼續(xù)利好銅價(jià)。周三公布的一項(xiàng)民間調(diào)查顯示，中國(guó)1月服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度為六個(gè)月最快，幫助抵消了制造業(yè)的部分頹勢(shì)。更值得注意的是，中國(guó)央行最新宣布，不限購(gòu)城市居民首套房貸首付比例最低可降至二成，這將降低居民購(gòu)房杠桿，擴(kuò)大購(gòu)買力，為樓市銷售加油添火，此消息也對(duì)銅需求的復(fù)蘇有所幫助。
　　中國(guó)方面的樂觀消息促使有色金屬延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。昨日，有色金屬集體走高，其中滬鋅更是強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，主力合約盤中觸及一個(gè)月高位13445元/噸，尾盤收高1.55%，報(bào)13415元/噸。
　　談及“中國(guó)因素”，方森宇表示，自中國(guó)加入WTO以來，中國(guó)市場(chǎng)逐步成為主導(dǎo)全球大宗商品需求的主要?jiǎng)恿?，銅當(dāng)然也不例外。中國(guó)開啟供給側(cè)改革，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫(kù)存，對(duì)于改善市場(chǎng)的需求有非常重要的作用，有利于拉動(dòng)包括銅在內(nèi)的大宗商品的消費(fèi)，銅價(jià)將會(huì)獲得一定的支撐。不過在此過程中，相關(guān)部門也將會(huì)掌握一個(gè)度，銅價(jià)只會(huì)得到有限的支撐。

　　多空博弈料加劇
　　放眼全球，資本市場(chǎng)的風(fēng)起云涌令整個(gè)大宗商品市場(chǎng)乃至股市都變得更為復(fù)雜，“銅博士”自然不能獨(dú)善其身。隨著原油價(jià)格持續(xù)低迷，與其呈正相關(guān)的銅價(jià)可能不容樂觀。芝商所Erik Norland認(rèn)為，原油與銅價(jià)呈正相關(guān)性，其價(jià)格已經(jīng)跌至歷年低位，在觸底之前甚至可能進(jìn)一步下跌。他指出，銅需求的增長(zhǎng)不會(huì)很快，并且增長(zhǎng)速度可能落后于供應(yīng)，因此銅價(jià)在2016年或2017年跌回2009年的低位并不令人意外。
　　對(duì)于銅和其他資產(chǎn)的相關(guān)性，方森宇表示，從宏觀面來說，銅與原油、股市等相關(guān)性非常密切。第一條路徑，2015年下半年，人民幣貶值和中國(guó)股市大跌，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂加劇，從而導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下跌，目前來看這種邏輯依然有效。第二條路徑，美聯(lián)儲(chǔ)加息，使得全球資本回流，導(dǎo)致股市下跌、美元指數(shù)上漲，進(jìn)一步促使銅和原油因此價(jià)值重構(gòu)而下跌，這種邏輯在2016年也將繼續(xù)?？梢哉f，銅、股市和原油這三者之間存在非常緊密的相關(guān)性。不過從基本面來看，又各有各的不同，銅價(jià)在2016年仍然關(guān)注需求季節(jié)性回升和供過于求進(jìn)一步惡化，原油價(jià)格需關(guān)注OPEC國(guó)家與其他國(guó)家之間的博弈，而股市需要更關(guān)注全球金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)。
　　“目前銅價(jià)在階段性筑底當(dāng)中，但2016年仍然有可能繼續(xù)創(chuàng)新低。”方森宇認(rèn)為，主要原因是年后面臨國(guó)內(nèi)下游需求的季節(jié)性回升，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的趨緩也給市場(chǎng)帶來喘息之機(jī)，銅價(jià)因而有反彈的基本條件。不過反彈幅度不宜看得過高，因?yàn)槿蚴袌?chǎng)需求改善有限，而供應(yīng)增速繼續(xù)走高，產(chǎn)能過?？赡軙?huì)進(jìn)一步惡化。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)步入加息周期，全球?qū)捤筛窬忠呀?jīng)打破，美指仍有可能繼續(xù)走高，從而壓制整個(gè)大宗商品市場(chǎng)。由此來看，銅在2016年或許還會(huì)創(chuàng)新低，上半年也許只是一個(gè)階段性的底部。
　　“短期內(nèi)倫銅可能繼續(xù)處于探底反彈的態(tài)勢(shì)，主要受到節(jié)后季節(jié)性需求復(fù)蘇的影響，但我們預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)需求整體偏弱的背景下，銅價(jià)的反彈幅度將比較弱，在季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后，銅價(jià)將結(jié)束反彈回歸跌勢(shì)。”曾寧說。
　　不過，也有分析師對(duì)未來銅價(jià)的上漲信心十足，主要原因是金屬需求仍穩(wěn)固，而在供應(yīng)方面，產(chǎn)量削減且出現(xiàn)短缺。
　　“盡管近來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，我們?nèi)韵嘈糯笞谏唐氛w需求，尤其是基本金屬的需求將保持強(qiáng)勁。”德國(guó)商業(yè)銀行稱，隨著行業(yè)內(nèi)廣泛的減產(chǎn)，今年很多基本金屬市場(chǎng)將出現(xiàn)供應(yīng)短缺，這將為金屬價(jià)格反彈提供動(dòng)力。