一、整體資金供應(yīng)大環(huán)境向好
　　整體來看，今年中國有色金屬行業(yè)資金面情況要好于上年，趨向改善。具體表現(xiàn)在以下幾個方面：
　　一是國內(nèi)外貨幣政策更加寬松。為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，不僅日本、歐盟等國家央行繼續(xù)大手筆購買金融資產(chǎn)，向市場注入大量流動性，繼續(xù)實(shí)施接近于零的超低利率，甚至加碼至負(fù)利率政策。迄今為止現(xiàn)今全球已有丹麥央行、歐洲央行、瑞士央行、瑞典央行、日本央行相繼實(shí)施了負(fù)利率政策。日本央行行長更進(jìn)一步表示，在必要時，日本央行有可能在目前負(fù)0.1%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下調(diào)存款利率，以刺激消費(fèi)和投資，抵抗通貨緊縮。不僅如此，美聯(lián)儲也被迫暫停加息步伐，包括美聯(lián)儲主席耶倫在內(nèi)的一些美聯(lián)儲官員亦開始討論實(shí)施負(fù)利率的可行性，去年11月份美聯(lián)儲主席耶倫曾表示，目前不需要負(fù)利率，然而也不會將其排除在外。甚至還有觀點(diǎn)認(rèn)為如果經(jīng)濟(jì)形勢惡化，美聯(lián)儲可能會實(shí)施Q4。世界各國更為寬松的貨幣政策，對于中國國內(nèi)資金環(huán)境將會產(chǎn)生重要影響。首先是相關(guān)國家貨幣趨向貶值，相應(yīng)增大了人民幣對于美元及一籃子貨幣的升值壓力。最近人民幣匯率出現(xiàn)一輪較大幅度上漲,今年2月份一度創(chuàng)下10年來最大單日漲幅。如果人民幣由適度貶值轉(zhuǎn)向相對升值，勢必在遏制中國資本外流同時，加大對于外資入境的吸引力。其次是更寬松貨幣政策的外部環(huán)境，加大了人民銀行松動貨幣供應(yīng)的推動力。雖然為了平穩(wěn)人民幣匯率，人民銀行對于繼續(xù)降息較為謹(jǐn)慎，但不排除新年度內(nèi)繼續(xù)“降準(zhǔn)”的可能，或者是通過回購、公開市場業(yè)務(wù) 再貼現(xiàn)等其它手段增加貨幣供應(yīng)，滿足市場需求。今年1月份全國新增人民幣貸款2.51萬億，同比多增1.04萬億，創(chuàng)歷史新高。最近，央行等八部委又發(fā)文加強(qiáng)金融支持工業(yè)增長，形成工業(yè)經(jīng)濟(jì)的重大資金利好。所有這些，都顯示決策層將在2016年內(nèi)順應(yīng)全球貨幣寬松，刺激經(jīng)濟(jì)增長潮流，實(shí)施寬松的貨幣政策。
　　二是較多增加財政赤字。為了對抗經(jīng)濟(jì)下行壓力，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，2016年中國將繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策，擴(kuò)大各方面支出力度，有利于改善有色金屬資金環(huán)境。今年繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策，尤為重要的是較多增加財政赤字，提高政府的支付能力。財政部公布數(shù)據(jù)顯示，2015年全國實(shí)際收支口徑財政赤字為2.36萬億元，約占同期GDP的3.5%，赤字規(guī)模高出年初設(shè)定的2.3%。如何看待今年中國財政赤字？ 前不久召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要階段性提高財政赤字率。預(yù)計2016年的赤字率會繼續(xù)高于預(yù)算目標(biāo)，將達(dá)到或者超過3%。再考慮到政府盤活存量資金，以當(dāng)年收支計算的赤字率可能比2015年的3.5%進(jìn)一步擴(kuò)大。不僅如此，由于中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模在今年內(nèi)的繼續(xù)擴(kuò)大，同等比例的財政赤字也意味著政府可使用資金的增多，意味著能夠進(jìn)入有色金屬市場資金亦通過政府主導(dǎo)的各類投資建設(shè)而相應(yīng)增多。
　　三是擴(kuò)大債務(wù)置換規(guī)模。置換債方面，按照有關(guān)資料，國務(wù)院準(zhǔn)備用3年左右時間置換14.34萬億元地方政府存量債務(wù)，2015年置換債已經(jīng)發(fā)行3.2萬億元。一些機(jī)構(gòu)預(yù)計2016年地方政府置換債額度將達(dá)到5萬億元，甚至是6萬億元。2016年地方政府債務(wù)置換資金主要用于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展、重大水利工程、扶貧資金投入、生態(tài)環(huán)境保護(hù)、地下綜合管廊和海綿城市建設(shè)試點(diǎn)等。由于上述領(lǐng)域投資建設(shè)需要大量有色金屬，所以也有利于擴(kuò)大有色金屬購買資金規(guī)模。
　　四是促改革實(shí)施企業(yè)減稅。在其它條件不變的情況下，減稅可以使得企業(yè)可支配收入相應(yīng)增加。在國家以改革促增長的大環(huán)境下，今年企業(yè)減稅將發(fā)揮更大作用。預(yù)計“營改增”將覆蓋到所有行業(yè)，增值稅稅率亦有可能下調(diào)。比如制造業(yè)增值稅率可以從目前的17%大致降低到15%左右，企業(yè)繳納的社保等也有下調(diào)的必要等。有觀點(diǎn)認(rèn)為上述措施可以減免稅收數(shù)千億元之多。受其影響，包括有色金屬冶煉加工企業(yè)在內(nèi)的有色金屬全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)都可以從中直接和間接獲益。
　　五是房地產(chǎn)資金回籠加快。一段時間以來，受到調(diào)控部門系列優(yōu)惠政策出臺，全國房地產(chǎn)市場，尤其是一線城市房地產(chǎn)市場銷售出現(xiàn)量價齊升局面，高庫存開始消化。2015年12月份，全國一線城市新建商品住宅存銷比數(shù)值為8.8個月，已經(jīng)連續(xù)12個月低于12；二線城市存銷比也連續(xù)兩個月低于12個月；雖然三線城市存銷比較高，為19個月，但去庫存速度也在加快。另據(jù)媒體統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年至今，累計已經(jīng)有超過50個城市發(fā)布了不同力度的購房補(bǔ)貼政策，其中主要為三四線城市。預(yù)計今后央行有可能繼續(xù)房地產(chǎn)“貨幣寬松”，其它主管部門和地方政府也會有鼓勵政策出臺，包括戶籍政策改革、農(nóng)民工全面納入公積金體系、加快農(nóng)民工市民化、推動房企進(jìn)入房屋租賃市場，建立購租并舉的住房制度等。最近，財政部再出房地產(chǎn)救市政策，通知除京滬廣深四地暫不實(shí)施外，全國所有地區(qū)大幅降低房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)契稅和營業(yè)稅，。受其影響，房地產(chǎn)行業(yè)建設(shè)資金回籠將會加快， 從而促進(jìn)房地產(chǎn)投資回升，增加進(jìn)入房地產(chǎn)建筑施工的有色金屬購買資金。
　　六是有色金屬價格觸底回升?，F(xiàn)今有色金屬價格持續(xù)跌落的主要原因之一在于供應(yīng)量過多，致使市場嚴(yán)重供大于求。為此，決策部門提出供給側(cè)改革，要求有色金屬行業(yè)去產(chǎn)能。一些有色金屬企業(yè)亦有聯(lián)合減產(chǎn)規(guī)劃。如果這一戰(zhàn)略目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)，勢必明顯改善供求關(guān)系，推動有色金屬價格觸底回升和經(jīng)營效益好轉(zhuǎn)，從而改善有色金屬企業(yè)資金狀況。
　　二、整體資金環(huán)境向好并不意味著有色金屬行業(yè)貸款全面松動
　　雖然受到多種因素影響，2016年內(nèi)中國有色金屬行業(yè)資金大環(huán)境向好，但這并不意味著有色金屬行業(yè)貸款的全面松動。因?yàn)橛猩饘傩袠I(yè)屬于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)，按照國務(wù)院經(jīng)濟(jì)工作安排，消除過剩產(chǎn)能是2016年一項(xiàng)重要任務(wù)，需要采取多種手段實(shí)現(xiàn)有色金屬行業(yè)去產(chǎn)能、去庫存和減少供應(yīng)量。其中減少和完全切斷“僵尸企業(yè)”的資金供應(yīng)，將會成為最有效手段。否則，有色金屬行業(yè)供給側(cè)改革目標(biāo)就難以實(shí)現(xiàn)。所以，最近央行等八部委發(fā)文加強(qiáng)金融支持工業(yè)增長，同時要求對產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)實(shí)施授信限制，堅決壓縮退出相關(guān)貸款。受其影響，預(yù)計2016年中國有色金屬總量資金規(guī)模會受到嚴(yán)格控制，其金融機(jī)構(gòu)貸款總量和其它資金供應(yīng)總量都不會有較多增加，甚至還有可能減少，在資金增量份額中所占比重明顯低于其它鼓勵發(fā)展行業(yè)。
　　有色金屬行業(yè)中，壓縮貸款規(guī)?；蛘咄耆袛噘Y金供應(yīng)，主要劍指未取得合法手續(xù)的新增產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目；嚴(yán)重污染環(huán)境的企業(yè)、安全生產(chǎn)不達(dá)標(biāo)企業(yè)和虧損嚴(yán)重的企業(yè)，而且其整改和扭虧無望的企業(yè)。對于上述有色金屬企業(yè)減少直至完全停止資金供應(yīng)，有利于淘汰落后，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，促進(jìn)中國有色金屬行業(yè)的健康和可持續(xù)發(fā)展。
　　三、有色金屬行業(yè)中的鼓勵項(xiàng)目繼續(xù)得到資金支持
　　八部委文件同時要求差別化信貸政策，在抑制有色金屬行業(yè)資金供應(yīng)規(guī)模的同時，對于有色金屬行業(yè)中一些被鼓勵項(xiàng)目，則繼續(xù)予以信貸支持。其支持方向：
　　首先是有色金屬行業(yè)中產(chǎn)品有競爭力、有市場、有效益的優(yōu)質(zhì)企業(yè)繼續(xù)給予信貸支持，幫助有前景的企業(yè)渡過難關(guān)。
　　其次是有色金屬行業(yè)中技術(shù)改造和設(shè)備更新的項(xiàng)目，補(bǔ)齊工業(yè)軟硬基礎(chǔ)設(shè)施短板的項(xiàng)目，提高企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力的項(xiàng)目，為工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益創(chuàng)造有利條件的項(xiàng)目等。
　　再次是促進(jìn)有色金屬企業(yè)兼并重組的項(xiàng)目。鼓勵國有控股上市公司依托資本市場加強(qiáng)資源整合，調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，提高發(fā)展質(zhì)量和效益。行業(yè)大規(guī)模兼并重組，借此淘汰落后，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)中國有色金屬工業(yè)的高質(zhì)量和高效益發(fā)展，是一項(xiàng)重要戰(zhàn)略目標(biāo)，也是檢驗(yàn)有色金屬供給側(cè)改革是否成功的主要標(biāo)準(zhǔn)。為此，需要對于有色金屬企業(yè)間的兼并重組提供資金支持，助力兼并重組中的債權(quán)債務(wù)問題解決，提高兼并重組利益攸關(guān)各方的積極性。
　　最后是支持有色金屬工業(yè)企業(yè)加快“走出去”項(xiàng)目。借助于發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，向全球需求旺盛、生產(chǎn)薄弱地區(qū)進(jìn)行有色金屬布局，是化解國內(nèi)有色金屬產(chǎn)能過剩的重要途徑。為此，八部委文件要求加強(qiáng)對工業(yè)企業(yè)“走出去”的融資支持。進(jìn)一步提高“兩優(yōu)”貸款支持力度，支持生產(chǎn)型海外項(xiàng)目建設(shè)。鼓勵中國企業(yè)采用政府和社會資本合作(PPP)模式開展境外項(xiàng)目合作。推動工業(yè)企業(yè)用好“外保內(nèi)貸”政策，支持“走出去”企業(yè)以境外資產(chǎn)和股權(quán)、礦權(quán)等權(quán)益為抵押獲得貸款。支持國內(nèi)工業(yè)企業(yè)與“一帶一路”國家及產(chǎn)能合作重點(diǎn)國別企業(yè)開展多方面合作。
　　八部委文件規(guī)定行業(yè)資金政策不搞“一刀切”，實(shí)施差別化政策，對于有前景企業(yè)和項(xiàng)目繼續(xù)給予信貸支持，這可以減輕了市場對去產(chǎn)能可能發(fā)生全局信貸大幅收縮的擔(dān)憂，避免行業(yè)需求互減，維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長大局，對于有色金屬行業(yè)形成重大利好。（蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師     陳克新）