“經(jīng)過(guò)交易所多次政策調(diào)控，商品市場(chǎng)降溫了，其中成交量、持倉(cāng)量就是最好的證明。”永安期貨宏觀高級(jí)分析師張琳表示。
　　從持倉(cāng)量來(lái)看，這波行情的黑馬螺紋鋼主力合約rb1610最高427萬(wàn)手降至270萬(wàn)手。成交量來(lái)看，rb1610成交量從最高時(shí)的2236萬(wàn)手下降至815萬(wàn)手，降溫正在進(jìn)行中。不過(guò)值得注意的是，這波行情的主力多頭永安席位正在撤退，凈持倉(cāng)從4月11日的最高94835手多單，降至8739手多單，而主力空頭混沌天成席位的持倉(cāng)近期卻沒(méi)有明顯變化，維持在8萬(wàn)手。
　　這波行情的降溫是管理層主動(dòng)為之，同時(shí)也配合了一些國(guó)際因素，商品市場(chǎng)雖然短期走弱，然而支撐商品走牛的基本面目前仍沒(méi)有很大的改變。

　　商品降溫的內(nèi)因
　　要理清商品牛市為何產(chǎn)生就要捕捉到行情產(chǎn)生的主線邏輯，主線邏輯如果沒(méi)有發(fā)生較大變化，那么商品的牛市不會(huì)發(fā)生根本性的改變。
　　恒泰期貨副總經(jīng)理江明德表示，大宗商品的上漲是多重重要因素共振的效果。
　　首先，商品市場(chǎng)經(jīng)歷了多年的大熊市，價(jià)格中樞下移至底部；其次在政策主導(dǎo)的去產(chǎn)能，使得不少商品的庫(kù)存處于歷史低位；此外，從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，美元走軟以及貨幣超發(fā)的大背景下大類資產(chǎn)出現(xiàn)輪動(dòng)導(dǎo)致。
　　正誠(chéng)高和有色總經(jīng)理李斌也表示，其實(shí)商品期貨大漲的主要原因之一是美元的變臉，原來(lái)預(yù)期今年美元要連續(xù)加息的，然而事實(shí)是劇情突然之間反轉(zhuǎn)，經(jīng)歷了去年年底的一次加息后，美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期一減再減，從而導(dǎo)致歐元、日元相繼升值，短期之內(nèi)美元指數(shù)貶值了10%，商品都是以美元計(jì)價(jià)，因此由于美元貶值，大宗商品就漲了起來(lái)。
　　即便從目前的價(jià)位來(lái)看，即便市場(chǎng)出現(xiàn)了所謂的“大反彈”，目前的商品價(jià)格，熊市底部的特征仍然存在。從庫(kù)存的角度來(lái)看，商品的庫(kù)存也并未有明顯的起色。短期來(lái)看，唯一可能出現(xiàn)的變量在于美元。
　　5月3日，受到美聯(lián)儲(chǔ)鷹派官員再挺6月加息的刺激，美元指數(shù)止跌反彈，大宗商品期貨多數(shù)回落。國(guó)泰君安期貨首席分析師陶金峰告訴記者：“中國(guó)4月財(cái)新制造業(yè)PMI低于預(yù)期值和前值，預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⒌陀谑袌?chǎng)原來(lái)預(yù)期，在一定程度上也加大了國(guó)內(nèi)商品期貨的反彈阻力，5月4日，國(guó)內(nèi)商品期貨多數(shù)下行，其中，前期漲幅較大的黑色系商品期貨跌幅較大。”

　　“五窮六絕七翻身”
　　5月3日，美元指數(shù)創(chuàng)下了2015年1月16日以來(lái)的新低91.919點(diǎn)，跌破去年8月24日階段性低點(diǎn)92.621點(diǎn)和92.257點(diǎn)的中線支撐。不過(guò)，受到上述美聯(lián)儲(chǔ)鷹派官員再挺6月加息的刺激，以及空頭獲利平倉(cāng)，美元指數(shù)在隨后止跌企穩(wěn)反彈。美元指數(shù)的止跌反彈，導(dǎo)致商品期貨整體回調(diào)壓力有所加大。不過(guò)陶金峰認(rèn)為：“美元指數(shù)在93.560附近有一定短線（本周及下周）反彈阻力，中線（5月底前）在95.201點(diǎn)附近的阻力難以有效突破。因此，近期商品期貨的回調(diào)空間有限。”
　　江明德表示，美元走弱是受到美國(guó)基本面數(shù)據(jù)偏弱、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)回暖以及歐日央行按兵不動(dòng)等因素影響。從基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)分化，市場(chǎng)信心受挫；制造業(yè)反彈未能延續(xù)，中期通脹的不確定性仍會(huì)持續(xù)制約美聯(lián)儲(chǔ)的后期決策；全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的不確定性客觀存在，美聯(lián)儲(chǔ)決策將更加謹(jǐn)慎。美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議上指出了其仍對(duì)低通脹表示出擔(dān)心，并表示將密切監(jiān)測(cè)全球形勢(shì)的發(fā)展，這些都傳遞出對(duì)加息有耐心的信號(hào)，加息延后使美元持續(xù)承壓。
　　從反向關(guān)系來(lái)看，后期隨著美元指數(shù)的持續(xù)疲弱必將使以美元計(jì)價(jià)的大宗商品再獲強(qiáng)勁支撐。對(duì)于商品后市，江明德判斷大宗商品漲勢(shì)未盡，但各品種間存在分化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)信心持續(xù)修復(fù)，這也繼續(xù)為大宗商品提供支撐。具體到期市品種，黑色板塊在政策面壓力和資金炒作情緒冷卻的背景下，走勢(shì)將高位寬幅震蕩，黃金作為避險(xiǎn)品種漲勢(shì)有望延續(xù)，農(nóng)產(chǎn)品方面，白糖由于存在政策面支撐，再加上拉尼娜的天氣因素帶來(lái)減產(chǎn)的想象空間，因此白糖漲勢(shì)可期。
　　當(dāng)然從國(guó)內(nèi)基本面來(lái)看，商品的調(diào)整還有另一個(gè)因素——季節(jié)性周期。一般而言5月份是商品市場(chǎng)重要的拐點(diǎn)，“五窮六絕七翻身”同樣也適合在黑色系市場(chǎng)中，一般而言，5月是消費(fèi)最旺的時(shí)節(jié)，然而卻是炒作最沒(méi)有預(yù)期的季節(jié)，合約1605馬上交割，即將到來(lái)的梅雨季節(jié)使得多頭缺乏想象空間。
　　其實(shí)早在今年3、4月份就有圈內(nèi)投資機(jī)構(gòu)預(yù)言拐點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在5月中旬，一方面是需求因素，一方面是資金面因素，年中往往是資金面較緊的時(shí)間窗口，這也會(huì)給商品市場(chǎng)帶來(lái)壓力。
　　但機(jī)構(gòu)人士也認(rèn)為，商品的絕對(duì)價(jià)格仍然是低位，庫(kù)存仍然是低位，熬過(guò)這個(gè)夏天，金九銀十來(lái)臨之前，需求能否再次拉動(dòng)仍是應(yīng)該關(guān)注的焦點(diǎn)。而大環(huán)境沒(méi)變，M2仍在高速增長(zhǎng)，二線城市4月樓面價(jià)暴漲了180%，這對(duì)于商品需求的拉動(dòng)是可以想象的。商品期貨市場(chǎng)只是商品中的一個(gè)縮影。期貨跟著現(xiàn)貨在跑，甚至期貨相對(duì)現(xiàn)貨還是貼水，期貨價(jià)格非常合理，商品的牛市很可能才剛開(kāi)始。多位市場(chǎng)人士對(duì)記者表示，目前的調(diào)整只是一個(gè)小小的休整而已。