近期商品市場成交火爆，大量資金涌入期貨市場，資本的力量將煤焦鋼作為首選目標，造成黑色板塊行情劇烈波動。5月份前后，商品期貨交易所出臺了一系列措施防范過渡炒作風險，直接導致了資金開始大幅流出黑色市場，而與此同時有色市場成為了新的資金關注點。鋁市場由于基本面向好，更成為了資金進入的首選。資金的進入加劇了鋁市場的波動，使鋁價在近期走出了一個迅速攀升，又急劇回落的行情。

　　鋁
　　近期鋁市場波動較大，使原本較為一致的市場觀點開始逐步出現分歧，這次我們主要把視角放在鋁價的拐點何時會出現上。下面我們列舉幾個可能出現拐點的因素。
　　多空資金何時撤出
　　資金流向是決定商品價格重要因素之一，多空方撤出資金的時候就是拐點出現的時候。我們來分析下多空方的構成，按交易所公布的倉單排名來看，空頭的主力為企業(yè)套保盤，對這些企業(yè)而言價格的上漲對它們是有利的，現貨的盈利可以不斷補貼相對小額的期貨虧損，相較而言幾十塊的移倉成本并不多，現金流比較充裕。多方資金多大部分是投機資金、貿易商和終端消費?，F在的期限結構使得多頭資金進入交割月的意愿不強，需要提前平倉或者移倉，而把遠期價格打至貼水，更是需要付出比較大的代價。后期密切關注市場總體成交情況和成交持倉比，如果成交持倉比持續(xù)下降說明投機資金開始快速離場，市場拐點可能出現，鋁價很有可能將面臨下跌行情。

　　行業(yè)毛利率
　　按照目前原料成本計算，當前鋁行業(yè)基本處于盈利狀態(tài)，平均毛利率大致在10%左右。這引發(fā)了市場對鋁廠復產的預期，但以現在的數據來看企業(yè)復產并不積極，這主要有幾方面原因。
　　1）冶煉廠在經過去年的暴跌后，更加理性地看待市場，只有當價格長期穩(wěn)定在一個盈利水平時，企業(yè)才會大規(guī)模開始復產。
　　2）復產需要高昂的重啟成本，銀行嚴控產能過剩行業(yè)的新增貸款，對行業(yè)內已有貸款的企業(yè)進壓力測試，減少貸款額度。這也使得行業(yè)中民企獲得貸款難度加大，難以重啟產能。
　　但如果鋁價長時間維持在高點，復產將不可避免，如果大批冶煉廠開始復產，氧化鋁的需求和價格將有一個明顯的上升。后期持續(xù)關注氧化鋁價格走勢和需求變化。
　　成本方面
　　近期隨著西北地區(qū)重新商談優(yōu)惠電價，氧化鋁還未隨著電解鋁價格有明顯的增長，未來還有上漲預期，這也使市場有了生產成本上移的輿論。首先優(yōu)惠電價的事確實可能性很大，據我們向西北地區(qū)某鋁廠了解，只有去年四季度的時候實行了優(yōu)惠電價，今年一月開始電價又恢復到了3毛以上，這確實造成了當地生產成本的提高。但是我們現在來看，青海和甘肅兩地未來都不會在電解鋁方面有大的發(fā)展，未來內蒙、貴州等地才是電解鋁新的產能投放集中地，據我們了解這些地區(qū)在地方政府的支持下給予的電價優(yōu)惠是很可觀的，用電成本較很多地區(qū)自發(fā)電成本都低廉。氧化鋁方面， 中國1季度氧化鋁產量為1435萬噸，去年同期為1397萬噸，同比增長2.7%。凈進口量為122萬噸，同比增長32%?？偣繛?556萬噸，同比增長4.5%。電解鋁產量733萬噸，折算成氧化鋁需求為1420萬噸，非鋁行業(yè)需求約為50萬噸，總需求量為1470萬噸，一季度供應仍存在80余萬噸過剩。供不應求的情況暫時不會發(fā)生，隨著鋁價上漲勢頭等到遏制，氧化鋁后期繼續(xù)上漲的動力在下降?？傮w而言，短期內電解鋁生產成本可能略有增高，但中長期來看，重心下移態(tài)勢還將持續(xù)。

　　供需關系
　　統計局數據顯示，我國一季度共生產電解鋁734萬噸，同比減少2%，供應量略有減少，但看單月數據三月份鋁錠產量為262萬噸，較去年同期增長2.7%，重回上升態(tài)勢。從氧化鋁價格上漲勢頭趨緩可以看出，電解鋁產量暫時還未有爆發(fā)般的增長。需求端，房地產作為鋁最大的下游需求端近期表現搶眼，帶動了家電、汽車表現也在去年同期標準之上，同時也促進了下游鋁材產量的提高。基本面確實在一定程度上較去年同期有所改善，庫存的繼續(xù)下降很好的體現出了這一點。截止5月5日，國內五地庫存總計為61.3萬噸，較上周繼續(xù)下降1.2萬噸。短時間的供應偏緊，對鋁價形成了很好的支撐，后續(xù)持續(xù)關注企業(yè)新增復產情況和需求端數據的變動。
　　結論
　　短期內，鋁價在現貨偏緊的支撐下，短期內或將保持震蕩態(tài)勢。后期隨著新增、復產情況的出現，多頭資金的退出，鋁價重回弱勢的概率很大。