6月初夏，有色金屬市場(chǎng)刮起一場(chǎng)“收儲(chǔ)風(fēng)”：“國(guó)內(nèi)6家鋁企將進(jìn)行商業(yè)收儲(chǔ)”、“國(guó)儲(chǔ)局將在2016年內(nèi)收儲(chǔ)銻錠1萬(wàn)噸”等消息一時(shí)間在業(yè)內(nèi)迅速蔓延。

　　傳聞仍在空中，資金卻已動(dòng)手。嗅覺(jué)靈敏的市場(chǎng)資金如猛虎下山，滬鋁主力1608合約成交量和持倉(cāng)量于6月初顯著大增，價(jià)格越是下跌，持倉(cāng)量越是增加。
　　接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前的情況來(lái)看，有色金屬多數(shù)屬于緊平衡的品種，價(jià)格對(duì)收儲(chǔ)的敏感度比較高。未來(lái)有色金屬價(jià)格一旦低于一定區(qū)域，企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，國(guó)家收儲(chǔ)或者商業(yè)收儲(chǔ)就會(huì)出現(xiàn)，這等于封殺了有色金屬的下跌空間。在商品整體強(qiáng)勢(shì)的背景下，有色金屬存在階段性結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，其中滬鋁在供應(yīng)短缺、需求保持旺盛、低庫(kù)存以及高升水等因素支撐下，后市有望結(jié)束橫向整理，再啟上行趨勢(shì)。

　　“嘴皮子”掀起大行情
　　“酒鋼東興集團(tuán)將聯(lián)手魏橋、中鋁、中電投、云鋁、錦江集團(tuán)等六家電解鋁龍頭企業(yè)在上期所鋁價(jià)低于11500元/噸時(shí)展開(kāi)收儲(chǔ)。”市場(chǎng)人士透露。
　　“銻已納入國(guó)家收儲(chǔ)方案，國(guó)儲(chǔ)局將在2016年內(nèi)收儲(chǔ)銻錠1萬(wàn)噸，溢價(jià)收儲(chǔ)，時(shí)間不定，目的是為提振市場(chǎng)。”業(yè)內(nèi)消息不脛而走。
　　嗅覺(jué)靈敏的市場(chǎng)資金立即如猛虎下山，滬鋁主力1608合約成交量和持倉(cāng)量于6月初顯著大增，價(jià)格越是在下跌過(guò)程中，持倉(cāng)量越是增加。
　　6月3日至7日的三個(gè)交易日，滬鋁期價(jià)三連陰，累計(jì)下跌4.03%，但1608合約這三日的持倉(cāng)量分別增加了2.31萬(wàn)手、3.07萬(wàn)手和1.97萬(wàn)手，為歷史高位。此后期價(jià)便企穩(wěn)反彈，至21日的8個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)4.72%，收?qǐng)?bào)12205元/噸。
　　A股市場(chǎng)對(duì)于收儲(chǔ)題材顯然也十分買賬。上周，申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中，僅有色金屬行業(yè)呈現(xiàn)資金凈流入，累計(jì)凈流入23.27億元。6月以來(lái)，申萬(wàn)有色金屬行業(yè)指數(shù)累計(jì)漲幅為3.26%，同期上證綜指則下跌1.3%。個(gè)股方面，有24只有色金屬股票6月以來(lái)漲幅超過(guò)10%，其中貴研鉑業(yè)更是高達(dá)53.96%。
　　“從目前的情況來(lái)看，有色金屬多數(shù)屬于緊平衡的品種，價(jià)格對(duì)收儲(chǔ)的敏感度比較高。”海通期貨金融部落研究員雷連華表示。
　　日前國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境促進(jìn)有色金屬工業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)化解有色金屬工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、解決市場(chǎng)供求失衡等作出部署。市場(chǎng)關(guān)注的要點(diǎn)主要有兩條：一是嚴(yán)控電解鋁新增產(chǎn)能，加快退出過(guò)剩產(chǎn)能；二是健全儲(chǔ)備體系，鼓勵(lì)商業(yè)收儲(chǔ)。
　　市場(chǎng)人士指出，接踵而至的“國(guó)內(nèi)6家鋁企將進(jìn)行商業(yè)收儲(chǔ)”、“國(guó)儲(chǔ)局將在2016年內(nèi)收儲(chǔ)銻錠1萬(wàn)噸”的傳聞?wù)窃谶@樣的背景下出現(xiàn)的。
　　“有色儲(chǔ)備是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，這次國(guó)家從實(shí)施供給側(cè)改革為切入點(diǎn)，提出讓商儲(chǔ)參與，主要是考慮過(guò)往單憑國(guó)儲(chǔ)局小規(guī)模收儲(chǔ)對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)并不是非常有效，對(duì)價(jià)格支撐的作用非常有限，同時(shí)作為國(guó)家干預(yù)畢竟只能作為臨時(shí)性政策，有很多外溢效應(yīng)，引入商業(yè)運(yùn)作能夠很好解決這些問(wèn)題，這次大家十分關(guān)注主要還是看到了收儲(chǔ)方的多元化這一點(diǎn)。”盈瀚投資投資總監(jiān)于杰表示。

　　收儲(chǔ)并非紙上談兵
　　對(duì)大宗商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，收儲(chǔ)最大的影響是調(diào)節(jié)相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)供應(yīng)。歷史上，國(guó)儲(chǔ)局曾多次嘗試通過(guò)“收儲(chǔ)”來(lái)提振市場(chǎng)價(jià)格。這些收儲(chǔ)動(dòng)作真的能影響相關(guān)商品的價(jià)格走勢(shì)嗎？“國(guó)儲(chǔ)+商儲(chǔ)”的模式又會(huì)帶來(lái)怎樣的變化？
　　回顧歷史，答案躍然紙上。2014年4月，全球銅價(jià)跌入谷底，國(guó)儲(chǔ)局終于果斷出手，在3月和4月從保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)收儲(chǔ)了至少20萬(wàn)噸的進(jìn)口銅，也有知情人士認(rèn)為這次收儲(chǔ)的量高達(dá)35萬(wàn)噸，這其中絕大多數(shù)都是由銀行收儲(chǔ)的融資銅。
　　“此次收儲(chǔ)為國(guó)儲(chǔ)局近年來(lái)罕見(jiàn)的向融資銅出手。由于國(guó)內(nèi)銅市的大體格局為供應(yīng)略大于需求，此次國(guó)儲(chǔ)局的收儲(chǔ)可能使我國(guó)銅的供應(yīng)出現(xiàn)相對(duì)緊缺。4月中旬以來(lái)現(xiàn)貨銅升水最高達(dá)1300元/噸，為2008年以來(lái)最高值。”易貿(mào)研究中心石化行業(yè)分析師陸遠(yuǎn)舟總結(jié)。
　　此外，在2010、2011年兩年的回調(diào)后，國(guó)儲(chǔ)局于2012年11月末重啟有色金屬收儲(chǔ)，包括收儲(chǔ)16萬(wàn)噸電解鋁和10萬(wàn)噸精煉鋅。其中電解鋁收儲(chǔ)價(jià)格在15740元/噸左右，精煉鋅價(jià)格在16000元/噸，均高過(guò)市場(chǎng)價(jià)10%以上。
　　此次收儲(chǔ)規(guī)模很小，但是較高的收儲(chǔ)價(jià)格表明政策的積極態(tài)度，國(guó)儲(chǔ)局隨后的確也展開(kāi)一系列收儲(chǔ)行動(dòng)來(lái)緩解有色金屬市場(chǎng)的過(guò)剩產(chǎn)能壓力。2013年3月15日，國(guó)儲(chǔ)局宣布在當(dāng)日招標(biāo)采購(gòu)30萬(wàn)噸鋁和5萬(wàn)噸鋅。其中鋁中標(biāo)價(jià)為15137元/噸，較市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)高4%；鋅中標(biāo)價(jià)為15882元/噸，較市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)高5%。
　　2012年末和2013年初的連續(xù)兩次收儲(chǔ)，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了較大的短期刺激。作為國(guó)儲(chǔ)鋁主要供應(yīng)商的中國(guó)鋁業(yè)(601600,股吧)，其股票甚至在2013年3月觸及了漲停。但是，從中長(zhǎng)期來(lái)看，相對(duì)于嚴(yán)重的過(guò)剩量，較少的收儲(chǔ)量對(duì)市場(chǎng)的提振有限。
　　陸遠(yuǎn)舟指出，國(guó)儲(chǔ)局收儲(chǔ)在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)有一定的提振，但小規(guī)模的密集收儲(chǔ)相較于較大量的一次性收儲(chǔ)，對(duì)市場(chǎng)的提振效果較弱。另外，當(dāng)收儲(chǔ)價(jià)格沒(méi)有明顯高出市場(chǎng)價(jià)時(shí)，收儲(chǔ)對(duì)價(jià)格的支撐也是有限的。然而，收儲(chǔ)畢竟只是一種臨時(shí)的調(diào)劑，對(duì)于那些產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的行業(yè)來(lái)說(shuō)，收儲(chǔ)很難對(duì)該行業(yè)的中長(zhǎng)期供求格局產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。
　　值得注意的是，本次收儲(chǔ)與以往不同，主角由國(guó)儲(chǔ)讓位于商儲(chǔ)，國(guó)家行為讓渡為市場(chǎng)行為。
　　“商儲(chǔ)是企業(yè)自發(fā)行為，效果較國(guó)儲(chǔ)要差一些。當(dāng)然，現(xiàn)在沒(méi)有收儲(chǔ)，是存在這個(gè)預(yù)期。之前銅、鎳都進(jìn)行了一次收儲(chǔ)，當(dāng)前價(jià)格繼續(xù)收儲(chǔ)的可能性較小。如果有色金屬下跌到一定價(jià)位，就有可能觸發(fā)這種收儲(chǔ)行為，算是給價(jià)格多上了一層保險(xiǎn)。”雷連華說(shuō)。
　　中銀國(guó)際期貨有色研究院劉超對(duì)此表示認(rèn)同，他說(shuō)：“從傳出的訊息看，未來(lái)有色金屬價(jià)格一旦低于一定區(qū)域，企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，國(guó)家收儲(chǔ)或者商業(yè)收儲(chǔ)就會(huì)出現(xiàn)，這相當(dāng)于封殺了有色金屬的下跌空間。盡管沒(méi)有趨勢(shì)性的行情，但波段上漲機(jī)會(huì)很多，仍有很多操作價(jià)值，而且操作也更為簡(jiǎn)單。”

　　投資有色宜挑肥揀瘦
　　“對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)商品而言，反彈可能是階段性的，盡管目前由于資產(chǎn)配置需求扶持其暫時(shí)難以出現(xiàn)暴跌，但是由于需求不足，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型并非短期完成，再疊加二季度固定資產(chǎn)投資、尤其是房地產(chǎn)投資增速的放緩，以及需求大概率回落的供求結(jié)構(gòu)，這些意味著金屬并不存在系統(tǒng)性做多機(jī)會(huì)，只是存在階段性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇指出。
　　從長(zhǎng)線看，劉超也將有色金屬目前的走勢(shì)定義為強(qiáng)勢(shì)反彈。資金流出新興經(jīng)濟(jì)體是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，對(duì)金屬消費(fèi)預(yù)期是下降的。同時(shí)，國(guó)內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型政策從大的方面看，對(duì)有色金屬消費(fèi)是不利的，出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲的可能性不大。
　　于杰建議投資者進(jìn)行差異化投資。銅方面，加工費(fèi)持續(xù)走高，5月份中國(guó)銅加工費(fèi)上漲5%達(dá)到100美元/噸。而據(jù)上海有色網(wǎng)消息，上周銅礦加工費(fèi)再度提升5美元，目前干凈礦TC報(bào)100-105美元/噸，加工費(fèi)水平已經(jīng)為年內(nèi)最高。預(yù)計(jì)滬銅供應(yīng)方面壓力仍將持續(xù)放大，給市場(chǎng)帶來(lái)壓力，后市仍將維持低位橫向整理。
　　鋅方面，根據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研，5月鍍鋅企業(yè)開(kāi)工率為89.04%，環(huán)比下降7.04%，環(huán)保壓力及季節(jié)性淡季等因素使得下游企業(yè)開(kāi)工下滑，且預(yù)計(jì)6、7月份鍍鋅開(kāi)工將進(jìn)一步下滑。下游需求面臨放緩壓力，將對(duì)滬鋅價(jià)格造成打壓，預(yù)計(jì)6、7月滬鋅仍將延續(xù)震蕩整理走勢(shì)。
　　鋁方面，世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布，2016年1-4月全球原鋁供應(yīng)短缺29.8萬(wàn)噸，累計(jì)產(chǎn)量較同期下降1.1%。5月份國(guó)內(nèi)汽車用鋁量估算為26.3萬(wàn)噸，1-5月累計(jì)138萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.6%?，F(xiàn)貨方面，由于國(guó)內(nèi)庫(kù)存再度大幅減少，鋁錠社會(huì)庫(kù)存持續(xù)偏低，使得鋁錠現(xiàn)貨升水堅(jiān)挺，上海鋁錠對(duì)當(dāng)月升水90-110元/噸。供應(yīng)短缺，需求保持旺盛，低庫(kù)存以及高升水支撐鋁價(jià)，預(yù)計(jì)后市滬鋁有望結(jié)束橫向整理，再啟上行趨勢(shì)。